>> 海通證券-美凱龍(601828)23Q1收入26.2億，持續(xù)籌備市場擴(kuò)張-230502
| 上傳日期： |
2023/5/3 |
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| 912KB |
| 格式： |
pdf 共4頁 |
來源： |
海通證券 |
| 評級： |
優(yōu)于大市 |
作者： |
郭慶龍,高翩然 |
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投資要點(diǎn)：
事件：公司發(fā)布一季報，23Q1實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入26.2億元，同比減少22.5%；歸母凈利潤1.5億元，同比減少79.1%，歸母凈利率5.6%，同比減少15.1pct,主要系疫情免租在收益期內(nèi)攤銷及相關(guān)服務(wù)進(jìn)度延緩所致；扣非歸母凈利潤2.2億元，同比減少54.5%，扣非歸母凈利率8.3%，同比減少5.8pct，環(huán)比轉(zhuǎn)負(fù)為正。
23Q1公司綜合毛利率為59.8%，同比減少1.7pct，環(huán)比增加6.7pct。期間費(fèi)用率為41.3%，同比增加5.3pct。其中，銷售/管理/研發(fā)/財務(wù)費(fèi)用率分別為9.8%/11.2%/0.2%/20.1%，同比變化+1.6pct/+0.7pct/-0.2pct/+3.2pct。
23年一季度，公司已開業(yè)自營商場于報告期內(nèi)取得營業(yè)收入16.4億元，同比減少24.4%，毛利率為71.9%，同比減少4.2pct。自營商場收入分經(jīng)營業(yè)態(tài)來看，自有/租賃/合營聯(lián)營商場分別實(shí)現(xiàn)收入13.6/2.1/0.67億元，同比變化-23.8%/-30.4%/-12.9%；毛利率分別為80.9%/21.2%/48.6%，同比減少3.8pct/4.2pct/3.8pct。
截至23Q1，公司共經(jīng)營自營商場91家，與22年末相比公司無新開自營商場，關(guān)閉2家自營商場，1家商場由自營轉(zhuǎn)為委管，委管商場285家，通過戰(zhàn)略合作經(jīng)營家居商場8家；此外，公司以特許經(jīng)營方式授權(quán)55家特許經(jīng)營家居建材項(xiàng)目，共包括472家家居建材店/產(chǎn)業(yè)街。截至23Q1，公司19家籌備中的自營商場,計劃建筑面積約297萬平方米；籌備的委管商場中，有309個委管簽約項(xiàng)目已取得土地使用權(quán)證/已獲得地塊。
盈利預(yù)測與評級：我們預(yù)計公司23-24年凈利潤分別為22.5/25.3億元，同增200.9%/12.4%，4月28日收盤價對應(yīng)PE分別為10、9倍。公司作為家具賣場龍頭，聚焦主業(yè)，核心自營經(jīng)營指標(biāo)向好，給予一定估值溢價。參考可比公司給予23年12-13倍PE估值，對應(yīng)合理價值區(qū)間6.21-6.73元，給予“優(yōu)于大市”評級。
風(fēng)險提示：行業(yè)競爭加劇，家裝訂單增長不及預(yù)期，賣場開拓速度不及預(yù)期。
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