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新興安全賽道領(lǐng)先廠商，維持“買入”評(píng)級(jí)
　　考慮投入加大，我們下調(diào)公司2023-2024年歸母凈利潤(rùn)預(yù)測(cè)為0.62、1.98億元（原預(yù)測(cè)為1.57、2.43億元），新增2025年預(yù)測(cè)為2.71億元，EPS為0.79、2.51、3.44元/股，當(dāng)前股價(jià)對(duì)應(yīng)2023-2025年P(guān)E為264.4、82.8、60.5倍，考慮公司在新興安全賽道的卡位及長(zhǎng)期成長(zhǎng)潛力，維持“買入”評(píng)級(jí)。
　　業(yè)績(jī)符合預(yù)期，全年有望恢復(fù)高速增長(zhǎng)
　?。?）2022年全年公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入19.80億元，同比增長(zhǎng)8.77%，實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)-2.53億元，業(yè)績(jī)下滑主要由于：一是外部經(jīng)濟(jì)環(huán)境及疫情的影響，收入增速放緩；二是研發(fā)及市場(chǎng)投入加大，銷售費(fèi)用率、管理費(fèi)用率、研發(fā)費(fèi)用率分別為43.09%、9.67%、32.62%，同比提升8.16、0.56、3.2個(gè)百分點(diǎn)；三是股權(quán)激勵(lì)費(fèi)用增加，全年股權(quán)激勵(lì)費(fèi)用為8580.95萬元。（2）2023Q1公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入3.36億元，同比增長(zhǎng)43.99%，實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)-1.89億元，業(yè)績(jī)符合預(yù)期。
　　數(shù)據(jù)安全布局取得顯著成效，有望成為新增長(zhǎng)點(diǎn)
　　公司為業(yè)內(nèi)自研覆蓋數(shù)據(jù)安全業(yè)務(wù)最為全面、最系統(tǒng)平臺(tái)化的廠商之一，數(shù)據(jù)分類分級(jí)、數(shù)據(jù)庫審計(jì)、數(shù)據(jù)安全管控平臺(tái)等產(chǎn)品實(shí)力得到業(yè)內(nèi)外廣泛認(rèn)可，市場(chǎng)占有率提升顯著。2022年公司數(shù)據(jù)安全新產(chǎn)品營(yíng)業(yè)收入增速超100%，未來有望保持高速增長(zhǎng)。
　　MSS戰(zhàn)略持續(xù)推進(jìn)，服務(wù)價(jià)值不斷凸顯
　　公司MSS業(yè)務(wù)已形成千萬級(jí)體量，各行業(yè)標(biāo)桿案例也得到越來越多用戶認(rèn)可。MSS業(yè)務(wù)正加快在各個(gè)行業(yè)的布局，目前MSS已經(jīng)在教育、醫(yī)療、企業(yè)和政務(wù)市場(chǎng)建立了上百個(gè)標(biāo)桿。此外，針對(duì)政府行業(yè)的網(wǎng)絡(luò)環(huán)境，公司推出了政務(wù)版本MSS，并將持續(xù)探索更多具有行業(yè)屬性的服務(wù)模式。未來隨著公司MSS戰(zhàn)略的推進(jìn)、服務(wù)能力的SAAS化，公司訂閱式收入的比重與服務(wù)毛利率將持續(xù)提升。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：政府財(cái)政支出緊張；業(yè)務(wù)拓展不及預(yù)期；市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)加劇的風(fēng)險(xiǎn)。