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投資要點(diǎn)：
　　業(yè)績(jī)超預(yù)期，“增持”評(píng)級(jí)?？紤]到金價(jià)波動(dòng)影響需求，下調(diào)2023-2024年EPS分別為1.24/1.45元（原值1.32/1.49元），新增2025年EPS為1.65元，給予2023年18x PE估值，上調(diào)目標(biāo)價(jià)至22.32元（原值21.12元），維持“增持”評(píng)級(jí)。
　　業(yè)績(jī)簡(jiǎn)述：公司2022年實(shí)現(xiàn)營(yíng)收111.18億元/+21.4%，歸母凈利潤(rùn)10.91億元/-10.9%，扣非歸母凈利潤(rùn)10.25億元/-14.1%。23Q1公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)收41.22億元/+49.7%，歸母凈利潤(rùn)3.65億元/+26.1%，扣非歸母凈利潤(rùn)3.56億元/+26.5%。
　　業(yè)績(jī)超預(yù)期，黃金品類(lèi)高景氣。2023Q1黃金首飾消費(fèi)熱度上升，電商及加盟黃金銷(xiāo)售較快增長(zhǎng)，整體業(yè)績(jī)超預(yù)期。其中：①自營(yíng)線下業(yè)務(wù)收入4.89億元/+36.3%，其中鑲嵌0.33億元/-11.8%，黃金4.46億元/+42.9%；②自營(yíng)線上（電商）業(yè)務(wù)收入5.21億元/+85.7%，其中鑲嵌0.39億元/+96.3%，黃金3.92億元/+124.1%；③加盟業(yè)務(wù)收入30.72億元/+48.9%，其中鑲嵌1.49億元/+6.67%，黃金25.38億元/+22.08%。截至2023Q1末，公司門(mén)店數(shù)量達(dá)4637家，期內(nèi)凈增門(mén)店21家。
　　金價(jià)+復(fù)蘇回補(bǔ)+新產(chǎn)品周期三重催化，數(shù)據(jù)將迎主升浪。珠寶受益線下客流及消費(fèi)復(fù)蘇，加盟商備貨及C端消費(fèi)回補(bǔ)彈性大；Q2Q4同期低基數(shù)+Q3預(yù)期婚慶需求回補(bǔ)，業(yè)績(jī)釋放彈性可期待。公司受益beta景氣及渠道拓店回暖，有望迎來(lái)低估值修復(fù)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)加劇風(fēng)險(xiǎn)，金價(jià)波動(dòng)影響需求和成本風(fēng)險(xiǎn)。