>> 國盛證券-宏觀點評：不少預期差—五一大事8看點-230503
| 上傳日期： |
2023/5/3 |
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| 1808KB |
| 格式： |
pdf 共25頁 |
來源： |
國盛證券 |
| 評級： |
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作者： |
熊園,劉新宇,楊濤 |
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五一假期，大事不少：全球看，美歐一季度GDP不及預期、后續(xù)歐洲可能比美國更差，5.4大概率美聯(lián)儲最后一次加息；國內(nèi)看，假期出行創(chuàng)新高、旅游業(yè)“報復性”反彈，4月政治局會議也對經(jīng)濟偏滿意，但綜合4月PMI、A股一季報、4月以來高頻表現(xiàn)，仍凸顯“內(nèi)生動力還不強、需求仍不足”。繼續(xù)提示：當前宏觀環(huán)境可能更利于TMT等成長類資產(chǎn)，也利好利率偏下行。
看點1：美歐一季度GDP雙雙不及預期。美國一季度實際GDP環(huán)比折年率1.1%，同比1.6%；歐元區(qū)一季度實際GDP環(huán)比0.1%，同比1.3%。歷史對比來看，目前美國實際GDP同比已連續(xù)4個季度低于長期中樞水平，而歐元區(qū)則剛剛降至中樞水平。從美國GDP分項表現(xiàn)看，私人消費仍有韌性，存貨變化是最大的拖累項。繼續(xù)提示：二季度美國經(jīng)濟可能達到衰退的臨界水平。
看點2：全球PMI仍低于榮枯線，中國PMI普降、且降幅超預期。全球看，主要經(jīng)濟體4月制造業(yè)PMI仍低于榮枯線，美歐PMI之差再度回正，反映出全球經(jīng)濟下行壓力仍大、“歐洲比美國更差”的格局有望重演。國內(nèi)看，中國4月制造業(yè)PMI回落2.7個點至49.2%，降幅超預期；非制造業(yè)PMI小幅下行、仍處高位。綜合看，我國經(jīng)濟延續(xù)修復，但動能繼續(xù)放緩；4月PMI普降進一步指向Q1好轉(zhuǎn)主要是恢復性的，內(nèi)生動力還不強、需求仍不足。
看點3：美聯(lián)儲5.4大概率最后一次加息，美歐貨幣政策相對表現(xiàn)的預期趨于穩(wěn)定。假期前后，市場對美聯(lián)儲和歐央行的加息預期小幅降溫。目前市場預期美聯(lián)儲5月再加25bp后停止加息，最遲9月降息，年底前大概率降息75bp；歐央行年內(nèi)大概率再加75bp并且不會降息。3月中旬以來，市場對美歐貨幣政策相對表現(xiàn)的預期已趨于穩(wěn)定。對于5/4美聯(lián)儲會議而言，重點關注對暫停加息、降息的相關表態(tài)，以及對銀行風險、信貸緊縮影響的相關評估。
看點4：假期消費：人員流動創(chuàng)新高，電影票房接近疫情前，旅游業(yè)迎來“報復性”消費，新房成交仍弱，二季度消費仍有支撐。交通：假期前3天，全國鐵路日均發(fā)送旅客數(shù)量創(chuàng)近年來新高，較2019年同期增長25%；擁堵延時指數(shù)、地鐵客運量等也明顯高于近年同期水平。電影：假期前3天，全國電影票房、觀影人次分別為2019年同期的76%、82%。旅游：旅游迎來報復性消費，超過2019年同期；如四川省假期前三天接待游客和門票收入較2019年分別增長23.6%和16.0%。地產(chǎn)：“五一”期間地產(chǎn)銷售季節(jié)性回落，30城地產(chǎn)成交面積較2019年假期同期下降18.5%，12城二手房地產(chǎn)成交面積較2019年假期同期增長28.6%，指向新房偏弱，二手房仍偏強。整體看，據(jù)商務部大數(shù)據(jù)監(jiān)測，4月29日、5月1日全國重點零售和餐飲企業(yè)銷售額同比增長21.4%、15.6%，預計5月社零增速可能也在10%-20%左右的區(qū)間；這指向在“五一”假期消費助推下，二季度消費仍有支撐，但預計環(huán)比修復斜率仍難以超過一季度。
看點5：4月以來，高頻數(shù)據(jù)“喜憂并存”：最大的喜在于工業(yè)生產(chǎn)多數(shù)回升；最大的憂在于生產(chǎn)復工回落、大宗價格偏弱，指向需求不足仍是核心約束。具體看：1）供給端，上游唐山高爐、焦化、瀝青、PTA等開工率均有所回升；下游汽車半鋼胎開工小降，江浙滌綸長絲開工續(xù)升。2）需求端，水泥產(chǎn)能利用率、鋼材表需、沿海8省發(fā)電耗煤等趨回落，百城土地成交環(huán)比回升、但仍偏弱。3）價格端，動力煤、鐵礦石、螺紋鋼、水泥以及下游的豬肉、蔬菜價格均有所回落，國際油價小幅回升。4）庫存端，電煤、瀝青、水泥等延續(xù)補庫，庫存水平均創(chuàng)近年同期最高，螺紋鋼、電解鋁等工業(yè)金屬庫存續(xù)降，當前庫存水平已處低位。5）物流端，4月整車貨運流量、公共物流園吞吐量指數(shù)中樞有所回落；出口運價分化，BDI指數(shù)中樞小升，CCFI指數(shù)中樞延續(xù)下行。
看點6：國內(nèi)政策：4.28政治局會議沒有大變化，但有不少新提法、新要求；央地繼續(xù)開展密集調(diào)研；地方繼續(xù)加碼穩(wěn)經(jīng)濟；上海、廣州等地地產(chǎn)繼續(xù)放松。4.28政治局會議沒有大變化、沒有強刺激、沒有大收縮、沒有地產(chǎn)新表述、也沒有“研究其他事項”，但有不少新提法、新要求；央地繼續(xù)開展密集調(diào)研，提振信心、科技攻關、支持新能源汽車產(chǎn)業(yè)發(fā)展為3大關鍵詞；促消費成為多地穩(wěn)經(jīng)濟抓手，包括北京延續(xù)實施新能源車置換補貼、上海主題消費節(jié)、江蘇加強金融支持消費等，此外，上海強調(diào)要把抓好經(jīng)濟工作與大興調(diào)查研究緊密結(jié)合；各地地產(chǎn)繼續(xù)放松，包括廣州、上海均加碼多子女家庭公積金貸款支持，廣州“一手房帶押過戶”，繼續(xù)提示，盡管此次4.28政治局會議，房地產(chǎn)方面基本沒有增量信息，但北上廣深等核心城市仍可能差異化放松。
看點7：一季報看，A股盈利仍在探底，主板景氣占優(yōu)、科創(chuàng)板仍承壓，行業(yè)景氣分化明顯。截止4.30，A股22年年報及23年一季報業(yè)績披露完畢。整體看，剔除金融板塊后2023年Q1凈利潤同比-5.02%，較2022年Q4回落6.48個百分點，也是2020年Q4以來首次負增長，業(yè)績增速仍在探底。板塊上，主板、創(chuàng)業(yè)板凈利潤增速均小幅抬升，科創(chuàng)板凈利潤增速大幅回落超50個百分點。行業(yè)上，結(jié)構(gòu)分化特征顯著，社會服務、美容護理、紡服等可選消費
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