>> 西部證券-上海家化(600315)2022年報及2023年一季報點評：產(chǎn)品渠道改革持續(xù)賦能，夯實內(nèi)功砥礪奮進-230502
| 上傳日期： |
2023/5/2 |
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| 855KB |
| 格式： |
pdf 共8頁 |
來源： |
西部證券 |
| 評級： |
增持 |
作者： |
陳騰曦 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告 |
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事件：2022年公司實現(xiàn)營業(yè)收入71.06億元，同比-7.06%，歸母凈利潤4.72億元，同比-27.29%；23Q1實現(xiàn)營業(yè)收入19.8億元，同比-6.49%，歸母凈利潤2.30億元，同比+15.59%。
護膚業(yè)績短期承壓，渠道變革趨勢向好。個護品類表現(xiàn)突出，2022收入26.27億元，同比+10.88%，六神煥新，品牌年輕化、高端化、全季化；護膚品類受疫情及超頭缺位影響，2022年收入19.75億元，同比-26.78%；玉澤差異化定位醫(yī)研共創(chuàng)，佰草集持續(xù)精簡產(chǎn)品線，重塑品牌高端化定位。公司線上渠道收入27.86億元，同比-13.24%，公司積極推進電商多平臺布局，剔除超頭影響電商渠道實現(xiàn)4%增長；線下渠道持續(xù)推進智慧零售轉(zhuǎn)型，百貨渠道策略性縮編優(yōu)化效率，線下收入同比-2.58%至43.13億元。
費用率不斷優(yōu)化，研發(fā)投入賦能長期發(fā)展。疫情下高毛利率的護膚品類收入下降，以及前期原料成本上升等不利因素，22/23Q1公司毛利率57.12%/61.20%，分別同比-1.61/-1.46pcts，；22年疫情期間公司主動調(diào)整營銷節(jié)奏，降本增效，銷售/管理費率37.32%/8.84%，分別同比-1.21/-1.50pcts；公司重視產(chǎn)品端研發(fā)賦能，研發(fā)費率同比+0.12pcts至2.25%，公司22/23Q1凈利率6.64%/11.64%，分別同比-1.85/+2.22pcts，盈利能力有所恢復(fù)。
經(jīng)營方針指導(dǎo)多維發(fā)展，盡善致美積淀品牌勢能。公司始終以“123”經(jīng)營方針為指導(dǎo)，聚焦品牌創(chuàng)新和渠道進階；營銷端整合式營銷，不斷創(chuàng)新；研發(fā)端強化內(nèi)部自主研發(fā)與外部開放創(chuàng)新網(wǎng)絡(luò)，持續(xù)探索科技賦能品牌力。
投資建議：公司品牌矩陣豐富，研發(fā)基礎(chǔ)扎實，隨著疫情消退，產(chǎn)品迭代更新以及營銷精細化趨勢加強，未來有望以“流量+品質(zhì)”雙輪驅(qū)動高質(zhì)量發(fā)展。預(yù)計公司2023~2025年EPS分別為1.07/1.21/1.36元，對應(yīng)最新PE分別為27.3/24.1/21.5倍，維持“增持”評級。
風(fēng)險提示：行業(yè)競爭加??；戰(zhàn)略執(zhí)行不及預(yù)期；終端消費需求放緩
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