>> 華泰證券-宏觀視角：4月出口或保持較高增長-230503
| 上傳日期： |
2023/5/3 |
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| 格式： |
pdf 共6頁 |
來源： |
華泰證券 |
| 評級： |
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作者： |
易峘 |
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此報告為加密報告 |
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4月義烏指數(shù)和HDET分析
華泰宏觀于4月23日推出“出口高頻監(jiān)測系統(tǒng)” （參見《高頻到日度：華泰獨家出口監(jiān)測指標(biāo)》，2023/04/23），本文做簡單復(fù)盤及更新，尤其是其中信息量較大、擬合度較高的義烏指數(shù)和華泰日度出口需求指數(shù)（Huatai Daily Export Tracker, HDET）。
1.華泰日度出口需求指數(shù)（Huatai Daily Export Tracker, HDET）和日度PPI
4月1-30日，HDET均值錄得14.3%的同比增長，比3月的16.6%小幅回落2.3個百分點。此外，我們的日度PPI擬合指數(shù)在4月繼續(xù)下探至同比-2.9%（3月為-1.3%）。鑒于3月（美元計）出口額上升14.8%而4月HDET僅比3月下行2.3個百分點，4月出口額增長有望保持高速（圖表1）。出口需求指數(shù)以日度頻率和T+1的速度為投資者實時更新中國出口需求的動能變化，與出口額增長走勢相似且提前最多5周；而華泰日度PPI與統(tǒng)計局公布的官方PPI也有較好的擬合度（圖表2）。
2.4月義烏指數(shù)面面觀
此外，華泰出口監(jiān)測系統(tǒng)指標(biāo)中，月度更新的義烏中國小商品指數(shù)對（相應(yīng)品類）內(nèi)外貿(mào)量和價的變化均有較好領(lǐng)先性。該指數(shù)的優(yōu)點包括1）義烏商家數(shù)量多、代表性強；2）數(shù)據(jù)信息量大且編制較為成熟，作為調(diào)查數(shù)據(jù)，自2006年正式發(fā)布至今，會采集商戶涵蓋客流量、訂單數(shù)、分品類價格及銷售額等細分數(shù)據(jù)并編制定基指數(shù)（參見《義烏指數(shù)回升是否預(yù)示外貿(mào)回暖？》，2023/4/9）。
4月義烏中國小商品景氣指數(shù)與效益指數(shù)同比增速加快，從指數(shù)的絕對值對比看，2023年4月的景氣指數(shù)和效益指數(shù)已超過2019年和2021年的同期水平，或體現(xiàn)外需呈現(xiàn)企穩(wěn)回升。此外，4月是義烏展會高峰期，舉辦了文旅產(chǎn)品、家博會、五金電器博覽會等數(shù)個線上線下展會，場內(nèi)國內(nèi)外客商人流量得到明顯提升，部分提振4月義烏指數(shù)。分項看——
義烏小商品景氣度指數(shù)（綜合反映市場整體繁榮活躍程度）同比較3月繼續(xù)上行：2023年4月，義烏中國小商品景氣指數(shù)較3月環(huán)比上行1.7%，同比增速從3月的8.2%走高2個百分點至4月的10.2%（3MMA處理后的4月同比增速為9.2%），同時，義烏景氣度指數(shù)亦相較2019，2021年同期分別增長了13.4%、20.9%。
義烏小商品效益指數(shù)（反映商戶盈利情況）亦同比回升：4月義烏小商品效益指數(shù)較3月環(huán)比上行4.1%、同比大幅走闊10.1個百分點，錄得22.4%（3MMA處理后的4月同比增速為17.4%）。義烏小商品效益指數(shù)相較2019，2021年同期分別回升15.8%、36.2%。
義烏中國小商品出口價格指數(shù)同比仍在高位，較3月均值環(huán)比上升1.4%，同比上升4.4%。同時，義烏小商品總價格指數(shù)同比降幅4月以來收窄1.5個百分點至0.2%，其中建筑裝飾、五金工具和箱包價格環(huán)比回升較大、而廚房用品價格指數(shù)則有較大降幅。
如我們在《全球制造業(yè)需求是否將初現(xiàn)曙光？》（2023/2/12）中分析，綜合看，中國復(fù)蘇可能加快全球制造業(yè)周期“筑底”過程，中國外需增長可能在2023年1季度見底。義烏小商品指數(shù)的企穩(wěn)回升或也顯示外需邊際改善跡象（圖表6-8）。同時，從全球制造業(yè)PMI與全球?qū)嶋H出口的指標(biāo)看來，全球制造業(yè)周期或已出現(xiàn)筑底回升跡象，4月出口或仍保持較強韌性走勢。
風(fēng)險提示：全球經(jīng)濟陷入衰退導(dǎo)致外需下行超預(yù)期，義烏商品市場出現(xiàn)供給側(cè)擾動。
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