>> 德邦證券-振德醫(yī)療(603301)22年報及23Q1季報點評：多渠道快速拓展，非疫情產品保持高增長-230503
| 上傳日期： |
2023/5/3 |
大小： |
451KB |
| 格式： |
pdf 共3頁 |
來源： |
德邦證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
陳鐵林,劉闖 |
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事件：2022年公司實現收入61.38億元（+20.55%），歸母凈利6.81億元（+14.31%），扣非歸母7.03億元（+40.09%）。23Q1單季度實現收入13億元（+2.82%），歸母凈利1.46億元（+30.92%），扣非歸母1.41億元（+40.80%）。
2022年感控防護業(yè)務大幅增長，手術相關板塊受損。2022年歸母凈利增速小于收入增速主要是由于資產減值+投資損失+資產處置損失所致，歸母扣非增速有較大提升，主要是由于隔離防護用品銷售收入有大幅提升+毛利較高的造口及現代傷口護理等產品收入占比提升所致。2022年分業(yè)務看，感控防護：29億（+65.28%）；手術感控：12億（-21.35%）；基礎傷口護理：10億（+8.12%）；造口與現代傷口護理：4.7億（+144.59%）；壓力治療與固定：4.9億（+20.81%），其中感控防護受疫情影響需求激增，我們預計手術感控、傳統(tǒng)傷口護理等由于疫情導致門診量下降問題受到負面影響。
剔除隔離防護用品23Q1收入保持較好增速，看好全年手術相關板塊恢復。2023Q1收入個位數增長，主要是由于Q1隔離防護收入下滑，剔除隔離防護業(yè)務后收入+21.54%。而利潤端增幅較大，主要系毛利率提升及上年同期計提的存貨跌價較多共同影響所致。隨著疫情防控常態(tài)化，預計今年手術量將重新恢復增長，跟門診量相關的手術感控、傳統(tǒng)傷口護理等產品將重新踏上增長軌道。
院內院外多點開花，后疫情時期公司常規(guī)產品有望持續(xù)接棒發(fā)力。從渠道端來看，院內市場：公司已覆蓋全國7000多家醫(yī)院（+1000家），其中三甲醫(yī)院超1000家。零售市場：百強連鎖藥店覆蓋率已達98%，覆蓋藥店較21年末增加了2萬余家至11萬家，商超便利店超1.8萬家，渠道力大幅提升。從收入端來看，2022年院內市場和零售市場剔除隔離防護用品后分別同比+28.18%/55.83%，意味著公司常規(guī)產品收入保持高增速，在疫情防控常態(tài)化時期，幫助公司業(yè)績維持增長態(tài)勢。
盈利預測及投資建議：考慮到隨著疫情防控常態(tài)化，預計公司感染防護板塊將有一定下滑，預計23/24/25年凈利潤分別為6.5/7.8/9.9億，對應PE預計分別為15/12/10倍。
風險提示：手術感控產品中一次性產品滲透率提升不及預期；現代敷料產品銷售不及預期；集采降價風險
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