>> 安信證券-四方光電(688665)利潤率環(huán)比提升，車載及氣體分析儀持續(xù)高增-230503
| 上傳日期： |
2023/5/4 |
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| 格式： |
pdf 共5頁 |
來源： |
安信證券 |
| 評級： |
買入-A |
作者： |
馬良,程宇婷 |
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事件：公司發(fā)布2022年年報及2023年一季報。根據(jù)公告，2022年公司實現(xiàn)營收6.02億元，同比增長10.04%；實現(xiàn)歸母凈利潤1.45億元，同比下降9.86%；實現(xiàn)扣非歸母凈利潤1.40億元，同比下降18.86%。
2023年一季度實現(xiàn)營業(yè)收入1.40億元，同比下降3.91%；實現(xiàn)歸母凈利潤0.39億元，同比下降9.86%，實現(xiàn)扣非歸母凈利潤0.38億元，同比下降7.63%。
22年業(yè)績穩(wěn)定增長，23Q1利潤率企穩(wěn)：在俄烏沖突、國內(nèi)需求疲軟的宏觀環(huán)境下，公司2022年業(yè)績增長穩(wěn)定，營收同比增長10.04%，主要原因為：1）公司車載傳感器業(yè)務(wù)進(jìn)展迅速，已定點項目逐步放量；2）以民用空品、車載傳感器以及氣
體分析儀為主的外貿(mào)業(yè)務(wù)拓展順利，銷售收入同比增長91.64%；3）氣體分析儀業(yè)務(wù)持續(xù)高增長。2022年Q4單季度實現(xiàn)營收2.05億元，同比增長21.48%；歸母凈利潤0.45億元，同比下降20.07%。利潤端：2022年公司毛利率為44.24%，同比下降6.69pcts，其主要原因為市場需求尚未回暖，國內(nèi)民用空氣品質(zhì)傳感器價格下行，且研發(fā)產(chǎn)
業(yè)化階段的試產(chǎn)新品轉(zhuǎn)量產(chǎn)過程中成本增加。自2022年下半年起，公司毛利率呈現(xiàn)逐季改善趨勢，22Q3、22Q4、23Q1毛利率分別為39.55%、45.30%、46.41%，環(huán)比逐步提升。費(fèi)用端：2022年公司銷售費(fèi)用/管理費(fèi)用/研發(fā)費(fèi)用分別為0.43/0.26/0.56億元，同比增長35.22%/27.11%/28.78%，主要原因系公司拓寬銷售渠道、職工薪酬增加、研發(fā)投入增加以及折舊攤銷增加。
車載傳感器步入量產(chǎn)期，氣體分析儀業(yè)務(wù)高增速：公司車載傳感器已進(jìn)入量產(chǎn)期，根據(jù)公告，截至目前車載項目傳感器
項目定點合計1700萬個，產(chǎn)品線由汽車舒適系統(tǒng)傳感器拓展至車內(nèi)空氣改善裝置，電池?zé)崾Э貍鞲衅饕褜崿F(xiàn)小批次出貨。2022年車載傳感器營收同比增長118.37%。公司氣體分析儀業(yè)務(wù)受益于雙碳政策加速落地及科學(xué)儀器國產(chǎn)替代趨勢，增長動力強(qiáng)勁，2022年實現(xiàn)營收0.96億元，同比增長109.22%，毛利率61.87%，同比下降1.18pcts；2023Q1營收同比增長91.90%。氣體分析儀技術(shù)壁壘較高，具有高價值量，2022年公司研發(fā)成果顯著：1）開發(fā)出大氣本底、溫室氣體監(jiān)測的傳感器與氣體分析儀器，應(yīng)用于CO2、CH4等低濃度氣體監(jiān)測；2）研制出GasTDL-3100系列分析儀，用于高溫、高粉塵、高腐蝕等環(huán)境測量CO、O2等氣體濃度測量；研制出GasTDL-3000系列激光氨逃逸氣體分析儀，應(yīng)用于電廠、冶金等脫硝過程檢測氨氣濃度；研制出微量激光氧氣傳感器和分析儀表等，應(yīng)用于空分、真空檢測等場景。
3）開發(fā)出發(fā)動機(jī)排放測試系統(tǒng)(直采)、整車排放氣體分析儀及CVS系統(tǒng)。
新業(yè)務(wù)產(chǎn)業(yè)化進(jìn)程加速，靜待業(yè)績釋放:公司三大新產(chǎn)業(yè)逐步實現(xiàn)產(chǎn)業(yè)化，1）超聲波燃?xì)獗恚?022年公司在通過提供超聲波燃?xì)獗碚淼确绞酵卣箛鴥?nèi)民用表市場，同時與部分
燃?xì)夤厩⒄劜⑼瓿稍噿旒靶∨砍鲐?，國外市場方面已取得多個國家外貿(mào)客戶意向訂單并確認(rèn)部分收入。根據(jù)投資者關(guān)系活動記錄，嘉
善產(chǎn)業(yè)園預(yù)計于2023年二季度實現(xiàn)產(chǎn)能投放，隨著國內(nèi)外客戶的開拓以及產(chǎn)能釋放，超聲波燃?xì)獗順I(yè)務(wù)有望貢獻(xiàn)業(yè)績增量。2）高溫傳
感器：公司高溫氣體傳感器順利投產(chǎn)，目前已實現(xiàn)汽車前裝突破，氧傳感器實現(xiàn)汽油車前裝的批量交付，氮氧傳感器實現(xiàn)柴油車的前裝項
目定點。3）醫(yī)療傳感器：公司醫(yī)療傳感器產(chǎn)品線進(jìn)一步拓展，2022年深入開發(fā)新型醫(yī)療用氣體傳感器和醫(yī)療器械。公司作為疫情防控重
點保供單位，在呼吸機(jī)、制氧機(jī)、流量傳感器等領(lǐng)域取得亮眼業(yè)績，2023年Q1公司醫(yī)療健康氣體傳感器營收同比增長312.72%。
投資建議：
我們預(yù)計公司2023-2025年收入分別為8.45億元、12.31億元、16.86億元，歸母凈利潤分別為2.23億元、3.3億元、4.59億元，EPS分別為3.18元、4.72元和6.55元，對應(yīng)PE分別為26倍、18倍和13倍，維持“買入-A”投資評級，6個月目標(biāo)價111.5元。
風(fēng)險提示：行業(yè)需求不及預(yù)期；市場競爭風(fēng)險；客戶拓展不及
預(yù)期風(fēng)險。
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