>> 海通證券-紡織與服裝行業(yè)周報：紡織服裝2022及23Q1財(cái)報總結(jié)-230503
| 上傳日期： |
2023/5/4 |
大小： |
1537KB |
| 格式： |
pdf 共11頁 |
來源： |
海通證券 |
| 評級： |
優(yōu)于大市 |
作者： |
梁希,盛開 |
| 行業(yè)名稱： |
紡織 |
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行業(yè)：2022年業(yè)績承壓，23Q1利潤端顯著回暖，收入端仍待修復(fù)。以申萬紡織服裝行業(yè)為標(biāo)準(zhǔn)，SW紡織服飾板塊的113家公司2022年收入增速中位數(shù)-3.6%，歸母凈利潤增速中位數(shù)-30%，收入端利潤端均承壓，其中子板塊SW紡織制造、SW服裝家紡2022年收入中位數(shù)分別為+0.04%、-6.9%，歸母凈利潤增速中位數(shù)分比為-19%、-39.4%，制造端情況優(yōu)于品牌端。23Q1 SW紡織服飾、SW紡織制造、SW服裝家紡收入中位數(shù)分別為-2.6%、-7.3%、-0.3%，歸屬凈利潤增速中位數(shù)分別為+10.7%、-18.3%、+17.4%，我們分析，23Q1品牌端利潤恢復(fù)更為顯著，收入端預(yù)期隨著消費(fèi)環(huán)境逐步回暖，也將有所修復(fù)。
22Q4休閑服飾業(yè)績強(qiáng)韌，家紡毛利率逆勢提升，制造受海外品牌庫存影響業(yè)績下滑。在我們選取的30只樣本股票中，2022年品牌端各板塊收入均承壓（男裝/女裝/休閑/家紡收入增速：-5%/-10%/-13%/-7.3%），制造板塊收入同比增3.8%表現(xiàn)較好，所有子板塊歸母凈利潤均承壓，其中女裝承壓最為顯著（-84.9%）。分季度看，22Q4疫情沖擊下，休閑服飾利潤端韌性最強(qiáng)（歸母凈利潤：-27.7%，凈利率：-0.5pct），家紡毛利率逆勢增長（+3.8pct），制造板塊收入、利潤和盈利指標(biāo)均顯著承壓（收入：-20.2%，歸母凈利潤：-108.4%，毛利率：-8.9pct，凈利率：-10.3pct），我們分析主因下半年海外品牌庫存高企，需求減弱，導(dǎo)致制造板塊業(yè)績整體下滑。
23Q1男裝業(yè)績增長最為強(qiáng)勁，女裝業(yè)績顯著回暖，制造短期仍受海外品牌庫存清理影響。23Q1男裝/女裝/休閑/家紡/制造收入增速：+11.9%/+8.4%/-2.1%/-4.2%/-3.4%，歸屬凈利潤增速+82.8%/+41.6%/+18.6%/+12.5%/-35.9%，品牌利潤端修復(fù)好于收入端，其中男裝業(yè)績增長最為強(qiáng)勁，盈利能力大幅提升，23Q1毛利率/凈利率同比增2.5pct/7.1pct，女裝在低基數(shù)下業(yè)績有所修復(fù)，制造業(yè)績承壓延續(xù)，我們認(rèn)為短期內(nèi)還會受海外品牌庫存清理的影響。
各板塊庫存均改善。男裝/女裝/休閑/家紡/制造存貨同比變動-9.6%/-4.1%/+8.2%/-12.5%/-0.3%，除女裝外各子板塊庫存均同比下滑，女裝庫存環(huán)比改善，較22Q4降7.1%。
3家公司股息率超5%，品牌端估值走高。截至最新收盤價，在我們選取的30只樣本股票中，有3家公司股息率超5%，由高到低依次為百隆東方（8.0%）、海瀾之家（7.9%）、富安娜（7.1%）。從估值角度看，20家公司PE(FY1)高于去年同期，其中估值提升前三名依次為朗姿股份、錦泓集團(tuán)、欣賀股份，均來自女裝板塊，男裝、女裝、休閑服飾個股PE(FY1)同比增長均超30%，提升趨勢顯著。
投資建議。品牌服飾：國產(chǎn)運(yùn)動品牌業(yè)績強(qiáng)韌，流水增速優(yōu)于國際品牌，服飾品牌線下業(yè)務(wù)占比高，疫后客流復(fù)蘇利好業(yè)績修復(fù)，看好國產(chǎn)運(yùn)動品牌市占率提升及服飾品牌邊際變化，港股：建議關(guān)注李寧、安踏體育、特步國際、波司登、新秀麗；A股：建議關(guān)注比音勒芬、歌力思、海瀾之家。優(yōu)質(zhì)制造：海外頭部品牌庫存清理拐點(diǎn)逐步清晰，訂單能見度或?qū)⒅鸩矫骼?，看好具備?guī)模優(yōu)勢和品牌訂單份額提升潛力的優(yōu)質(zhì)制造企業(yè)，建議關(guān)注華利集團(tuán)、申洲國際、盛泰集團(tuán)。
風(fēng)險提示。疫情反復(fù)，消費(fèi)者喜好改變，行業(yè)競爭加劇，零售環(huán)境疲軟。
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