久久一日本道色综合久久_国产最爽的av片在线观看_精品成人Av一区二区三区_94久久国产乱子伦精品免费_国产三级网站在线观看_和女邻居做爰在线观看_wymfw最新免费_国产强奷在线免费阅读_95在线观看视频

出行鏈一季報(bào)綜述：韌性已現(xiàn)，彈性可期，復(fù)蘇號(hào)角已吹響。1、韌性已現(xiàn)：三航司實(shí)現(xiàn)盈利，兩鐵路業(yè)績(jī)超預(yù)期。2023一季度，出行鏈（航空、機(jī)場(chǎng)、高鐵）客流持續(xù)恢復(fù)，帶動(dòng)行業(yè)大幅減虧，部分公司率先扭虧盈利。1）經(jīng)營(yíng)數(shù)據(jù)看：民航Q1國(guó)內(nèi)旅客量整體恢復(fù)至19年同期91%，鐵路Q(chēng)1全國(guó)鐵路旅客發(fā)送量7.89億人，恢復(fù)至19年同期的92.5%，鐵路與民航國(guó)內(nèi)旅客分別在23年3月與4月超越2019年同期，展現(xiàn)出行韌性。2）業(yè)績(jī)看：航司Q1七家航司合計(jì)虧損82億，同比大幅減虧180億，春秋、吉祥、海航實(shí)現(xiàn)盈利，春秋、海航超預(yù)期；機(jī)場(chǎng)：客流持續(xù)回歸，白云率先盈利，上機(jī)、深圳明顯減虧；高鐵：廣深鐵路盈利超疫情前，京滬恢復(fù)至19年同期95%左右，業(yè)績(jī)雙雙超預(yù)期。2、五一數(shù)據(jù)亮眼，復(fù)蘇號(hào)角已吹響、未來(lái)彈性可期。1）假期前半程民航量、價(jià)雙位數(shù)以上增長(zhǎng)。其中4.29日（假期首日），民航國(guó)內(nèi)發(fā)送旅客196萬(wàn)，較19年5/1（假期首日）+20%，含經(jīng)停206萬(wàn)，較19年+18%，客座率85.7%，較19年+0.2pts；含油票價(jià)漲幅53%，裸票漲幅49%；單日跨境旅客恢復(fù)比例約36%。2）機(jī)場(chǎng)：白云已連續(xù)4天單日客流超20萬(wàn)人次，假期首日超19年同期2.08萬(wàn)。3）高鐵：?jiǎn)稳湛土鲃?chuàng)歷史新高。4）彈性可期。以國(guó)航為例，我們?cè)诖饲皥?bào)告中測(cè)算高峰利潤(rùn)達(dá)到238-300億區(qū)間；同樣以中樞利潤(rùn)+票價(jià)彈性計(jì)算，南航亦有機(jī)會(huì)沖擊200億；春秋：行業(yè)復(fù)蘇下，公司票價(jià)將水漲船高，以中樞利潤(rùn)+票價(jià)彈性計(jì)有望沖擊高峰利潤(rùn)50億。
　　航空業(yè)績(jī)綜述：三航企實(shí)現(xiàn)盈利，春秋、海航超預(yù)期。1）財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)：a）收入：Q1七家航司合計(jì)收入1039億，同比上升76.4%，較19年下降18.8%；b）利潤(rùn)：Q1三大航合計(jì)虧損86億，同比大幅減虧125億，三家民營(yíng)航司扭虧為盈。其中東航（-38.0億）<國(guó)航（-29.3億）<南航（-19.0億）<華夏（-2.8億）<海航（1.6億）<吉祥（1.7億）<春秋（3.6億）。2)經(jīng)營(yíng)數(shù)據(jù)：Q1各航司業(yè)務(wù)量同比大幅提升，春秋客座率86.9%領(lǐng)跑。春秋（86.9%，較19年-5.3%）>海航（80.4%，較19年-4.2%）>吉祥（79.9%，較19年-5.3%）>南航（74.4%，較19年-8.4%）>國(guó)航（71.0%，較19年-10.6%）>華夏（70.6%，較19年-10.2%）>東航（70.6%，較19年-12.0%）。3）收益水平：除華夏，測(cè)算其余航司客公里收益均超19年；4）成本：利用率改善攤薄成本，各航司單位扣油成本均有下降。5）供給邏輯確信：最新引進(jìn)計(jì)劃明確運(yùn)力低增速，持續(xù)性進(jìn)一步拉長(zhǎng)。統(tǒng)計(jì)5家上市航企19-25年年均機(jī)隊(duì)增速3.3%，三大航客機(jī)年均增速僅2.9%，整體寬體機(jī)占比下降，5家上市航企19-25年座位數(shù)年均增速3.0%，較機(jī)隊(duì)增速慢0.3pct。6）投資建議：強(qiáng)調(diào)本輪航空股行情高度更高，持續(xù)更久。強(qiáng)推國(guó)航+三民航（春秋、吉祥、華夏），推薦南航，關(guān)注東航。
　　機(jī)場(chǎng)業(yè)績(jī)綜述：主要上市機(jī)場(chǎng)均同比減虧，白云率先盈利。1）上機(jī)、深圳大幅減虧，白云扭虧微盈，歸母凈利深圳（-1.1億）<上機(jī)（-1.0億）<白云（0.45億）。2）經(jīng)營(yíng)數(shù)據(jù)：Q1各機(jī)場(chǎng)業(yè)務(wù)量同比大幅提升。3）國(guó)際客流加速恢復(fù)，免稅業(yè)務(wù)可期。4）投資建議：看好樞紐價(jià)值回歸。重點(diǎn)推薦白云機(jī)場(chǎng)，持續(xù)推薦海南機(jī)場(chǎng)、美蘭空港、繼續(xù)看好上海機(jī)場(chǎng)。
　　高鐵：2023Q1客流量修復(fù)，京滬、廣深均扭虧，廣深盈利超疫情前。1）京滬高鐵：Q1營(yíng)收89.4億，同比+57.4%，較19年同比+11.6%，歸母凈利22.3億（2019Q1為23.7億），同比+910.8%。2）廣深鐵路：Q1營(yíng)收61.5億，同比+23.0%，較19年+20.1%，歸母凈利4.05億（2019Q1為3.90億）。3）投資建議：高鐵不受海外、油價(jià)、匯率等因素影響，其與國(guó)內(nèi)恢復(fù)節(jié)奏更為相關(guān)，高鐵業(yè)績(jī)或較航空與機(jī)場(chǎng)率先呈現(xiàn)一定彈性，繼續(xù)推薦京滬高鐵，關(guān)注廣深鐵路。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：經(jīng)濟(jì)大幅下滑、油價(jià)大幅上升及人民幣大幅貶值。