>> 中銀證券-中遠海特(600428)多用途船和重吊船業(yè)務(wù)Q1觸底，看好全年“紙漿+汽車+半潛”業(yè)績驅(qū)動-230503
| 上傳日期： |
2023/5/4 |
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| 格式： |
pdf 共4頁 |
來源： |
中銀證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
王靖添 |
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此報告為加密報告 |
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公司披露2023年Q1業(yè)績，營業(yè)收入實現(xiàn)29.73億元，同比增長6.10%，歸母凈利實現(xiàn)3.89億元，同比增長23.07%，扣非凈利為2.88億元，同比減少8.87%。公司2023年Q1將自有的2艘汽車船以融資租賃形式租給遠海汽車船經(jīng)營，確認了約1.19億元的非經(jīng)常損益。在一季度多用途船和重吊船業(yè)務(wù)觸底情況下，我們看好后續(xù)公司“紙漿+汽車+半潛”三核對公司業(yè)績的驅(qū)動，維持公司買入評級。
支撐評級的要點
多用途和重吊船業(yè)務(wù)Q1觸底，收入小幅增長顯韌性。公司23Q1營收實現(xiàn)29.73億元，同比小幅增長6.10%，去年下半年開始，多用途船和重吊船業(yè)務(wù)受集運下行影響運價有所回落，當前集運運價指數(shù)大幅回落后逐漸企穩(wěn)，根據(jù)克拉克森數(shù)據(jù)，2023年3-4月2.1萬dwt多用途船運價維持在2.2萬美元/天的水平，我們預(yù)計集運下行對多用途船和重吊船運價影響或告一段落，今年多用途船和重吊船運價有望維持在較高的位置，預(yù)計Q1或是多用途和重吊船的經(jīng)營低點。
Q1財務(wù)費用有所增加影響凈利，合營廣州遠海增加公司投資收益。公司Q1將自有的2艘汽車船以融資租賃形式租給遠海汽車船經(jīng)營，確認約1.19億的非經(jīng)常損益，財務(wù)費用Q1增加約4000萬元，影響當期利潤表現(xiàn)，扣非凈利同比小幅下降8.87%至2.88億元。公司從去年Q4開始，開始確認合營廣州遠海帶來的投資收益，一季度投資收益約為4100萬元，預(yù)計融資租賃的汽車船下水運營后，全年廣州遠海有望以投資收益的形式繼續(xù)貢獻業(yè)績。
Q1汽車出口景氣度仍然較高，汽車船運價維持高位公司有望受益。根據(jù)中汽協(xié)數(shù)據(jù)，2023年3月，汽車企業(yè)出口36.4萬輛，環(huán)比增長10.6%，同比增長1.1倍；2023年1-3月，汽車企業(yè)出口99.4萬輛，同比增長70.6%。我們認為，受益于我國汽車制造比較優(yōu)勢延續(xù)，疊加海外替代需求增長，有效支撐2023年以來汽車出口高景氣度延續(xù)，根據(jù)克拉克森數(shù)據(jù)，截止2023年3月，6500車位的PCTC運價為110000美元/天，同比增加100.0%；5000車位的PCTC 90000美金/天，同比增加100%。汽車船運價當前維持高位公司汽車船和紙漿改運汽車業(yè)務(wù)有望受益。
展望后續(xù)，Q1多用途船經(jīng)營低點，全年紙漿船和汽車船將持續(xù)受益于汽車出口高景氣。一季度多用途船經(jīng)營整體觸底，后續(xù)多用途船業(yè)務(wù)有望受益于一帶一路工程機械等設(shè)備出口景氣穩(wěn)中向好，紙漿船方面，預(yù)計2023全年通過框架運輸方式將完成發(fā)運商品車10萬臺，今年改運汽車規(guī)模增加后期租水平或有明顯提升，同時今年公司紙漿船運力還將繼續(xù)保持擴張，預(yù)計將為公司提供明顯業(yè)績增量。汽車船方面，2023年隨著公司自有汽車船收回投放至外貿(mào)航線，有望享受到汽車船高運價紅利。
估值
看好公司紙漿船、半潛船、汽車船業(yè)務(wù)給公司帶來的業(yè)績彈性，預(yù)計公司2023-2025年歸母凈利潤為19.23/24.51/28.28億元，同比+134.2%/27.5%/15.4%，EPS為0.90/1.14/1.32元/股，對應(yīng)PE分別7.7/6.1/5.2倍，維持公司“買入”評級。
評級面臨的主要風險
設(shè)備出口需求不及預(yù)期、汽車船運價下降、紙漿船改運汽車效益不及預(yù)期。
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