>> 太平洋證券-中國人保(601319)2023Q1點(diǎn)評：新準(zhǔn)則下凈利高增，財險COR同比改善-230501
| 上傳日期： |
2023/5/1 |
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pdf 共4頁 |
來源： |
太平洋證券 |
| 評級： |
增持 |
作者： |
夏羋卬 |
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事件：中國人保2023年一季報顯示，公司2023Q1實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入1377.69億元，同比+8.0%；IFRS17新會計(jì)準(zhǔn)則下，實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤117.21億元，同比+230.0%。公司變更金融工具會計(jì)準(zhǔn)則導(dǎo)致投資收益變動增加，進(jìn)而短期影響公司利潤，舊準(zhǔn)則下實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤109.6億元，同比+25.3%。
點(diǎn)評：
財險龍頭地位穩(wěn)固，業(yè)務(wù)COR同比改善。財險業(yè)務(wù)方面，人保財險實(shí)現(xiàn)原保險保費(fèi)收入1,676.41億元，同比+10.2%；凈利潤為98.20億元，同比+13.5%。人保財險2023年第一季度COR為95.7%，相比去年同比改善0.9pct，帶動了財險業(yè)務(wù)承保利潤的高增。公司加強(qiáng)產(chǎn)品服務(wù)創(chuàng)新，優(yōu)化風(fēng)險減量服務(wù)，提質(zhì)降本增效成果明顯，預(yù)計(jì)財險業(yè)務(wù)將保持增長態(tài)勢。
具體來看，人保財險營收中，車險679.3億元、同比+6.5%，意外傷害及健康險535.1億元、同比+9.8%，農(nóng)險193.5億元、同比+23.2%，責(zé)任險114.5億元、同比+4.1%，企財險55.2億元、同比+4.7%，信用保障險18.9億元、同比+26.7%，貨運(yùn)險14.0億元、同比+1.4%，其他險種66.0億元、同比+38.2%。2023一季度人保財險財險市占率35.9%，車險市占率32.6%，龍頭地位穩(wěn)固
壽險與健康險凈利潤雙增長，資管業(yè)務(wù)收入穩(wěn)增。壽險業(yè)務(wù)方面，2023年第一季度，人保壽險實(shí)現(xiàn)原保險保費(fèi)收入594.14億元，同比略有下降0.6%，或受去年長險躉交業(yè)務(wù)高增長（同比+125.4%）影響。盡管保費(fèi)收入出現(xiàn)下降，人保壽險的凈利潤卻同比增長36.5%，達(dá)到29.86億元。人保壽險在降低風(fēng)險和提高效率方面取得了顯著進(jìn)展，在行業(yè)競爭日趨激烈的情況下，通過持續(xù)推進(jìn)產(chǎn)品結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)型升級，進(jìn)一步提升業(yè)務(wù)的質(zhì)量和可持續(xù)性。健康險方面，人保健康實(shí)現(xiàn)原保險保費(fèi)收入226.79億元，同比增長10.7%；實(shí)現(xiàn)凈利潤10.22億元，同比高增57.0%。
公司資管業(yè)務(wù)加強(qiáng)市場研判、積極把握投資機(jī)會，在債券投資方面，較好把握了一季度利率運(yùn)行節(jié)奏，在市場利率低點(diǎn)加大波段操作力度；在權(quán)益投資方面，積極挖掘信息技術(shù)、數(shù)字經(jīng)濟(jì)等結(jié)構(gòu)性機(jī)會，一季度公司實(shí)現(xiàn)利息收入+投資收益196.66億元、同比+23.8%。
盈利預(yù)測與投資建議：作為財險龍頭，公司堅(jiān)持業(yè)務(wù)提質(zhì)降本增效，有望持續(xù)保持高市占率，進(jìn)一步釋放業(yè)績優(yōu)勢。我們預(yù)計(jì)2023-2025年公司EPS分別為0.65/0.72/0.80元，對應(yīng)2023年P(guān)E為9.62x，維持“增持”評級。
風(fēng)險提示：保費(fèi)增長不及預(yù)期、新業(yè)務(wù)價值率增長不及預(yù)期、資本市場大幅波動。
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