>> 廣發(fā)證券-君實生物(688180)在研管線推進(jìn)順利，商業(yè)化放量可期-230428
| 上傳日期： |
2023/4/28 |
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| 861KB |
| 格式： |
pdf 共4頁 |
來源： |
廣發(fā)證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
羅佳榮,李安飛 |
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核心觀點(diǎn)：
公司披露2023年一季報：公司2023年Q1實現(xiàn)營收2.55億元，同比減少59.47%；實現(xiàn)歸母凈利潤-5.43億元，扣非凈利潤-5.59億元。公司2023年Q1研發(fā)費(fèi)用為5.28億元，同比增長3.28%；研發(fā)費(fèi)用率為206.80%，同比增加125.64個pct。2022年Q1，公司基于與禮來、Coherus的合作協(xié)議產(chǎn)生了大額的技術(shù)許可收入和特許權(quán)收入，2023年Q1相應(yīng)收入減少導(dǎo)致公司整體營收下滑。
商業(yè)化進(jìn)展順利，特瑞普利單抗持續(xù)放量。目前，公司研發(fā)管線中已有4款產(chǎn)品獲批上市，公司2023年Q1的營收主要來自這些商業(yè)化產(chǎn)品在國內(nèi)的銷售。其中，特瑞普利單抗實現(xiàn)銷售收入約1.96億元，同比增長77.84%；阿達(dá)木單抗實現(xiàn)銷售收入約2,908萬元，VV116實現(xiàn)銷售收入約1,150萬元。
在研管線不斷推進(jìn)，多個產(chǎn)品值得期待。（1）特瑞普利單抗用于NSCLC圍手術(shù)期、晚期TNBC、晚期RCC治療的三項III期注冊臨床研究分別于2023年1月、2月、4月達(dá)到主要研究終點(diǎn)；其中用于NSCLC圍手術(shù)期治療的新適應(yīng)癥上市申請已于4月獲受理。（2）2023年4月，重組人源化抗PCSK9單抗治療原發(fā)性高膽固醇血癥和混合型高脂血癥的上市申請獲NMPA受理。（3）2023年1月，口服抗新冠藥VV116附條件獲批上市，后續(xù)進(jìn)一步放量將促進(jìn)公司營收快速增長。
盈利預(yù)測與投資建議。我們預(yù)計公司2023-2025年收入分別為21.96億元、29.54億元、39.12億元，采用risk-adjusted DCF估值方法得到公司A股合理價值為61.54元/股，考慮A/H股估值溢價，對應(yīng)H股35.79港元/股，維持A股和H股“買入”評級。
風(fēng)險提示。管線推進(jìn)不及預(yù)期，注冊進(jìn)度不及預(yù)期，銷量不及預(yù)期。
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