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事件：公司發(fā)布2023年一季度報(bào)告，23Q1公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)收5.39億元，同比增長(zhǎng)27.2%，實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)0.76億元，同比增長(zhǎng)82.4%；實(shí)現(xiàn)歸母扣非凈利潤(rùn)0.56億元，同比增長(zhǎng)40.9%。
　　點(diǎn)評(píng)：
　　營(yíng)收保持穩(wěn)健增長(zhǎng)，符合預(yù)期。23Q1復(fù)合調(diào)味料/輕烹解決方案/飲品甜點(diǎn)配料分別實(shí)現(xiàn)收入2.24/2.53/0.34億元，同比增長(zhǎng)分別為15.4%/38.8%/5.3%。輕烹解決方案業(yè)務(wù)繼續(xù)保持高增長(zhǎng)，我們認(rèn)為主要由于空刻意面的需求較為旺盛。下游餐飲需求復(fù)蘇，23Q1復(fù)合調(diào)味料業(yè)務(wù)經(jīng)營(yíng)情況好轉(zhuǎn)，營(yíng)收增速環(huán)比有改善。分渠道來(lái)看，直銷/非直銷分別實(shí)現(xiàn)收入4.37/0.88億元，同比增長(zhǎng)分別為24.0%/36.9%。公司穩(wěn)步推進(jìn)經(jīng)銷體系建設(shè)，開拓更多優(yōu)質(zhì)經(jīng)銷渠道資源，非直銷業(yè)務(wù)增長(zhǎng)態(tài)勢(shì)良好。23年一季末公司經(jīng)銷商數(shù)量達(dá)到280家，較年初凈增9家。
　　23Q1產(chǎn)品結(jié)構(gòu)升級(jí)帶動(dòng)毛利率提升。23Q1公司毛利率為35.1%，同比提升2.1個(gè)百分點(diǎn)，我們認(rèn)為主要由于高毛利率的輕烹食品業(yè)務(wù)收入占比提升。23Q1輕烹食品業(yè)務(wù)收入占比為48.1%，同比提升了4.9個(gè)百分點(diǎn)。銷售費(fèi)用率為16.1%，同比提升1.9百分點(diǎn)，我們認(rèn)為主要由于空刻意面的推廣費(fèi)用增加。23Q1管理費(fèi)用率為2.5%，同比提升0.2個(gè)百分點(diǎn)。23Q1財(cái)務(wù)費(fèi)用為-138萬(wàn)元，同比減少226萬(wàn)元。23Q1資產(chǎn)處置收益實(shí)現(xiàn)0.25億元，主要由于房屋征遷補(bǔ)償形成。23Q1歸母扣非凈利率10.4%，同比增加1.0百分點(diǎn)。
　　盈利預(yù)測(cè)與投資評(píng)級(jí)：空刻意面陸續(xù)推出小食盒、螺旋面、青春版等新組合、新花型、新口味產(chǎn)品，經(jīng)典口味產(chǎn)品通過(guò)深化工藝實(shí)現(xiàn)不斷迭代。
　　公司積極投入宣傳費(fèi)用，強(qiáng)化品牌形象塑造，持續(xù)鞏固自身競(jìng)爭(zhēng)力。展望23年，隨著餐飲復(fù)蘇，公司在B端業(yè)務(wù)也有望有亮眼表現(xiàn)。我們預(yù)計(jì)公司23-25年EPS分別為0.76/0.89/1.12元，對(duì)應(yīng)PE分別為32.43/27.43/21.87倍，維持“買入”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)因素：原材料價(jià)格上漲超預(yù)期；新客戶開發(fā)不及預(yù)期；餐飲復(fù)蘇不及預(yù)期等。