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事件：
　　公司發(fā)布2022年年報(bào)及2023年一季報(bào)。1）2022年公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入265.39億元，同比22.06%；歸母凈利1.35億元，扭虧為盈。同時(shí)公司計(jì)提了1.8億元的資產(chǎn)減值損失，亦對(duì)業(yè)績(jī)形成較大拖累。3）2023年一季度公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入65.23億，同比增32.93%；歸母凈利虧損3.4億元，同比虧損擴(kuò)大128.00%。一季度生豬價(jià)格低迷，疊加公司成本壓力較大，公司虧損較多。
　　飼料穩(wěn)健，生豬養(yǎng)殖成本壓力較大
　　生豬：出欄增長(zhǎng)快，成本壓力較大。22年全年及23年Q1出欄為215.79/78.41萬(wàn)頭，同比分別增39.91%、104.51%。我們測(cè)算公司Q1完全成本或超過(guò)18元/公斤，頭均或虧損近320元。公司養(yǎng)殖成本較高主因飼料成本上漲、疾病導(dǎo)致死淘增加及戰(zhàn)略性投入較多。
　　飼料：22年公司飼料業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入203.55億元，同比增長(zhǎng)16.27%，其中銷(xiāo)量為616.63萬(wàn)噸，同比增長(zhǎng)20.68%。雖然玉米、大豆等原材料成本上漲明顯，但公司飼料業(yè)務(wù)盈利能力依然相對(duì)較強(qiáng)。
　　出欄量快速增長(zhǎng)，育種體系更迭中
　　根據(jù)公司規(guī)劃，2023-2024年公司出欄量將分別達(dá)350/500萬(wàn)頭，繼續(xù)保持較快增長(zhǎng)。降低成本方面，除了依賴(lài)一體化經(jīng)營(yíng)模式外，公司于2020年下半年引進(jìn)了1400多頭丹系種豬，優(yōu)秀新丹系種豬豬場(chǎng)PSY可以做到30頭。未來(lái)隨著丹系種豬群規(guī)模持續(xù)擴(kuò)大，高PSY的丹系種豬占比將逐步提升。
　　看好公司，給予“買(mǎi)入”評(píng)級(jí)
　　公司出欄量快速增長(zhǎng)，同時(shí)養(yǎng)殖成本有望較快下降，下半年生豬價(jià)格見(jiàn)底回升，公司業(yè)績(jī)有望明顯改善。我們預(yù)計(jì)公司2023-2025年EPS分別為：0.36元、0.87元和0.57元?？春霉景l(fā)展前景，首次覆蓋，給與“買(mǎi)入”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：需求不及預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)，產(chǎn)能釋放緩慢風(fēng)險(xiǎn)