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公告摘要：公司發(fā)布2022年年報(bào)及2023年一季報(bào)，2022年公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入402.71億元，同比減少13.1%，實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)32.14億元，同比增長(zhǎng)1663.98%；2023Q1公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入82.75億元，同比減少10.92%，實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)7.68億元，同比減少24.36%。
　　 23Q1環(huán)比保持增長(zhǎng)，終止海纜分拆提振信心。2022年，公司專注能源網(wǎng)絡(luò)和通信網(wǎng)絡(luò)兩大領(lǐng)域，以5G通信為基礎(chǔ)、智能電網(wǎng)為支撐，保持通信、電力主營(yíng)產(chǎn)業(yè)的行業(yè)領(lǐng)先地位；以海洋經(jīng)濟(jì)為龍頭，新能源為突破、順應(yīng)“清潔低碳”新經(jīng)濟(jì)秩序。分業(yè)務(wù)看，電網(wǎng)業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)營(yíng)收122.77億元，同比增長(zhǎng)8%，光通信及網(wǎng)絡(luò)實(shí)現(xiàn)營(yíng)收91.38億元，同比增長(zhǎng)22%，海洋系列實(shí)現(xiàn)營(yíng)收73.23億元，同比減少22%，新能源業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)營(yíng)收32.92億元，同比增長(zhǎng)57%。公司整體毛利率為18.28%，同比提升2.27pct，主要由于低毛利率商品貿(mào)易業(yè)務(wù)出表，以及光通信及網(wǎng)絡(luò)等業(yè)務(wù)盈利能力持續(xù)提升所致，其中光通信及網(wǎng)絡(luò)業(yè)務(wù)毛利率為24.12%，同比提升1.65pct，電力傳輸業(yè)務(wù)毛利率為15%，同比提升1.21pct，海洋系列毛利率為33.77%，同比下滑1.78pct，新能源業(yè)務(wù)毛利率為10.97%，同比下滑4.16pct。整體費(fèi)用率為32.01%，同比下滑1.53pct。其中銷售/管理/研發(fā)/財(cái)務(wù)費(fèi)用率分別為9.05%/7.01%/16.40%/-0.45%，同比+1.46/+0.09/+1.72/-4.80pct，公司持續(xù)在團(tuán)隊(duì)建設(shè)、技術(shù)研發(fā)及市場(chǎng)開拓等方面增加投入。
　　多個(gè)海風(fēng)項(xiàng)目穩(wěn)步推進(jìn)，新增在手訂單21億元。2022年受前期搶裝潮和軍事、航道等多重因素影響，國(guó)內(nèi)海纜市場(chǎng)相對(duì)平淡，目前這些因素逐步消除，多個(gè)海纜項(xiàng)目穩(wěn)步推進(jìn)。公司是國(guó)內(nèi)海纜+海工龍頭，承接了國(guó)內(nèi)外多項(xiàng)能源開發(fā)和油氣開發(fā)動(dòng)態(tài)海纜工程項(xiàng)目，突破了±525kV柔性直流海底電纜、國(guó)內(nèi)首套深水IWOCS臍帶纜系統(tǒng)等關(guān)鍵技術(shù)瓶頸，持續(xù)鑄就行業(yè)高壁壘。以江蘇本土市場(chǎng)為基石，積極開拓山東、廣東等地海風(fēng)電市場(chǎng)。海纜領(lǐng)域，公司技術(shù)領(lǐng)先，以技術(shù)創(chuàng)新助力平價(jià)上網(wǎng)目標(biāo)，形成江蘇南通+鹽城、廣東汕尾和山東威海的產(chǎn)能布局。積極推動(dòng)海纜出海，中標(biāo)越南、中東和德國(guó)等地項(xiàng)目。海洋工程領(lǐng)域，公司成功升級(jí)“兩型三船”，打造適應(yīng)未來風(fēng)機(jī)大型化、深遠(yuǎn)?；南乱淮Ｉ巷L(fēng)電安裝船、基礎(chǔ)施工船。此外，公司加強(qiáng)油氣領(lǐng)域開拓，產(chǎn)品已進(jìn)入全球前十大油氣公司中的七家。3月份，公司公告新增全球海纜項(xiàng)目訂單21.18億元，其中國(guó)內(nèi)項(xiàng)目訂單14.16億元，包括了青洲六330KV、港口二PA 220KV等多個(gè)項(xiàng)目。
　　推動(dòng)算網(wǎng)通信產(chǎn)品發(fā)展，新能源持續(xù)突破。公司通信板塊圍繞“產(chǎn)品由有線向無線延伸、由無源向有源拓展”的發(fā)展戰(zhàn)略，新產(chǎn)品布局涵蓋“感知、網(wǎng)絡(luò)、平臺(tái)、應(yīng)用”四個(gè)層面，隨著AI引領(lǐng)以及新一代數(shù)據(jù)中心網(wǎng)絡(luò)架構(gòu)下互聯(lián)需求的增長(zhǎng)，公司以現(xiàn)有光纖光纜業(yè)務(wù)為基礎(chǔ)，推動(dòng)算力網(wǎng)絡(luò)相關(guān)產(chǎn)品如光模塊的升級(jí)發(fā)展。新能源方面，公司已形成了以“分布式光伏引領(lǐng)，微電網(wǎng)核心技術(shù)支撐，關(guān)鍵材料開發(fā)，大型儲(chǔ)能系統(tǒng)應(yīng)用”為亮點(diǎn)的經(jīng)營(yíng)格局。在光儲(chǔ)基礎(chǔ)上開發(fā)新型能源，定位“光、儲(chǔ)、氫”細(xì)分領(lǐng)域。此外，公司緊抓國(guó)家大力推廣新能源配儲(chǔ)應(yīng)用的契機(jī)，形成“料-芯-組-艙-站”全產(chǎn)業(yè)鏈?zhǔn)揭惑w化產(chǎn)品供應(yīng)與服務(wù)。公司海內(nèi)外儲(chǔ)能訂單持續(xù)放量，加速了儲(chǔ)能業(yè)務(wù)的拓展。電網(wǎng)業(yè)務(wù)方面，公司研發(fā)節(jié)能、環(huán)保、綠色輸電產(chǎn)品節(jié)能導(dǎo)線，提供傳輸損耗更低的解決方案，成為特高壓輸電線路節(jié)能建設(shè)的主力軍，在國(guó)網(wǎng)、南網(wǎng)市場(chǎng)占有率保持第一。
　　投資建議：中天科技是國(guó)內(nèi)光電纜巨頭，海纜與光纖光纜業(yè)務(wù)均處于國(guó)內(nèi)領(lǐng)先地位。公司已經(jīng)形成光通信+海洋+電力傳輸+新能源四大業(yè)務(wù)主線，海洋與新能源業(yè)務(wù)進(jìn)入高成長(zhǎng)期，光纖光纜景氣回升。根據(jù)公司業(yè)績(jī)快報(bào)，我們調(diào)整預(yù)測(cè)模型，預(yù)計(jì)公司2023-2025年凈利潤(rùn)分別為41.53億元/50.2億元/59.46億元（2023-2024年原預(yù)測(cè)：43.16億元/52.25億元），EPS分別為1.22元/1.47元/1.74元，維持“買入”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：海纜與特高壓電纜需求低于預(yù)期的風(fēng)險(xiǎn)；行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)加劇的風(fēng)險(xiǎn)；新能源業(yè)務(wù)拓展不及預(yù)期的風(fēng)險(xiǎn)投資建議：