久久一日本道色综合久久_国产最爽的av片在线观看_精品成人Av一区二区三区_94久久国产乱子伦精品免费_国产三级网站在线观看_和女邻居做爰在线观看_wymfw最新免费_国产强奷在线免费阅读_95在线观看视频

1、業(yè)績概覽
　　23Q1上市券商營收、歸母凈利潤合計(jì)1,349/430億元，同比增長39%/85%，主要是因?yàn)橥顿Y業(yè)務(wù)扭虧為盈，投資凈收入從-19億元大幅增長至495億元。上市券商平均ROE同比提高0.7pct至1.8%（未年化），平均杠桿倍數(shù)較2022年末微增0.1倍至3.9倍。
　　2、業(yè)務(wù)拆解
　　經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)：23Q1上市券商經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)凈收入合計(jì)為252億元，同比減少17%，主要是因?yàn)?3Q1日均股基成交額同比下滑8%至1.0萬億元及代銷金融產(chǎn)品業(yè)務(wù)恢復(fù)不及預(yù)期。2023年2-3月，市場新增投資者數(shù)量環(huán)比增長98%/13%，2-3月新發(fā)基金份額環(huán)比增速分別為117%/63%，2-4月日均股基成交額環(huán)比增速分別為4%/3%/21%，趨勢向好。23Q1調(diào)降結(jié)算備付金繳納比例、下調(diào)轉(zhuǎn)融通保證金等利好政策頻發(fā)，后續(xù)有望看到成交額數(shù)據(jù)的進(jìn)一步改善。
　　投行業(yè)務(wù)：23Q1上市券商投行業(yè)務(wù)凈收入合計(jì)為105億元，同比下降25%，判斷歸因行業(yè)股權(quán)承銷規(guī)模同比減少17%。其中，IPO規(guī)模同比下滑64%，主要是因?yàn)?2Q1有兩個(gè)超百億元大單，中國移動、晶科能源分別募資520億元和100億元，以及2022年底上市新規(guī)發(fā)布后，部分企業(yè)的財(cái)務(wù)指標(biāo)不再符合上市申報(bào)規(guī)定，因此23Q1有較多公司撤單。行業(yè)龍頭公司地位依舊，中信證券、中信建投IPO承銷規(guī)模超百億，是第三名的兩倍左右，投行收入CR5保持在52%的較高水平。
　　投資業(yè)務(wù)：23Q1上市券商投資凈收入合計(jì)495億元，去年同期虧損19億元，主要是因?yàn)橥顿Y收益率顯著提高以及金融資產(chǎn)規(guī)模穩(wěn)步增長。23Q1末上市券商金融資產(chǎn)規(guī)模較年初增長8%至58,725億元，年初至今權(quán)益市場呈上行態(tài)勢，上市券商平均投資收益率從22Q1的-0.04%（未年化）提升至23Q1的0.88%（未年化）。
　　3、投資建議
　　23Q2預(yù)測：行業(yè)層面來看，22Q2單季凈利潤為全年最高，我們預(yù)測上市券商23Q2營收、凈利潤分別同比下降1%/1%（具體假設(shè)見正文），23H1營收、凈利潤分別同比增長14%/27%，增速較23Q1放緩。個(gè)股層面來看，仍有23Q2有望實(shí)現(xiàn)業(yè)績高增的個(gè)股，如東方證券22Q2由于一次性計(jì)提信用減值損失高達(dá)8.6億元，導(dǎo)致凈利潤基數(shù)較低。在減值壓力已經(jīng)緩釋的情況下，推測23Q2仍能實(shí)現(xiàn)較高凈利潤增速。
　　投資建議：券商板塊當(dāng)前PB估值為1.35倍，處于10年11%分位。2023年以來行業(yè)內(nèi)利好政策頻出，全面注冊制落地，下調(diào)最低備付金繳納比例提高券商資金使用效率，下調(diào)轉(zhuǎn)融通成本提高市場活躍度，看好券商全年業(yè)績恢復(fù)以及板塊估值修復(fù)。繼續(xù)看好財(cái)富管理、自營業(yè)務(wù)彈性較高的標(biāo)的：東方證券、廣發(fā)證券、東方財(cái)富，以及全面注冊制背景下以大投行為主的機(jī)構(gòu)化業(yè)務(wù)較強(qiáng)的頭部券商：中信證券、中金公司（H）、華泰證券。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示
　　1、宏觀經(jīng)濟(jì)大幅下行
　　2、權(quán)益市場修復(fù)不及預(yù)期
　　3、資本市場改革不及預(yù)期
　　4、行業(yè)數(shù)據(jù)測算偏差風(fēng)險(xiǎn)