>> 東亞前海證券-江淮汽車(600418)盈利能力上升，公司積極把握行業(yè)發(fā)展機(jī)遇-230504
| 上傳日期： |
2023/5/5 |
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| 格式： |
pdf 共5頁 |
來源： |
東亞前海證券 |
| 評級： |
推薦 |
作者： |
燕楠 |
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事件江淮汽車發(fā)布2022年年報以及2023年第一季度報告，2022年公司實(shí)現(xiàn)營業(yè)總收入365.77億元，同比減少9.26%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤-15.82億元，同比減少891.24%。2023年第一季度公司實(shí)現(xiàn)營業(yè)總收入107.86億元，同比增長10.26%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤1.48億元，同比增長151.00%。
核心觀點(diǎn)
公司營收與利潤增速轉(zhuǎn)正，毛利率顯著提升。2023年第一季度公司營業(yè)總收入與利潤增速均實(shí)現(xiàn)轉(zhuǎn)正，根據(jù)公司一季度報告，利潤的好轉(zhuǎn)主要為國際出口業(yè)務(wù)持續(xù)發(fā)力所致，2022年公司出口整車11.46萬輛，同比增長55.88%，公司海外業(yè)務(wù)有望繼續(xù)維持高增長。同時公司毛利率不斷上升，2023Q1公司毛利率為11.57%，同比上升4.64pct；2023Q1公司費(fèi)用率為10.44%，同比下降0.12pct，較2022年全年水平下降2.18pct。
商用車業(yè)務(wù)受行業(yè)拖累，2023年有望實(shí)現(xiàn)復(fù)蘇。2022年公司受商用車行業(yè)整體銷量減少影響，商用車業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入161.14億元，同比下降31.58%；商用車業(yè)務(wù)2022年毛利率為8.85%，同比下降0.74pct。
隨著疫情對于經(jīng)濟(jì)影響的降低，商用車行業(yè)有望于2023年實(shí)現(xiàn)復(fù)蘇，公司商用車業(yè)務(wù)規(guī)模有望實(shí)現(xiàn)正增長。
積極把握新能源乘用車發(fā)展機(jī)遇，同時積極推進(jìn)對外合作。公司積極發(fā)力新能源乘用車業(yè)務(wù)，推出了聚焦女性市場的花仙子、聚焦運(yùn)動圈層的愛跑等車型，且公司2023年3月30日已注冊成立釔威汽車科技有限公司，進(jìn)一步發(fā)力新能源乘用車市場。公司積極深化與外部優(yōu)質(zhì)企業(yè)的合作，根據(jù)公司年報，與大眾合作方面，大眾安徽首臺預(yù)量產(chǎn)車型已于2022年12月下線，研發(fā)中心一期已投入使用，二、三期及零部件產(chǎn)業(yè)園建設(shè)按計劃推進(jìn)；與蔚來合作方面，2022年全年累計交付整車13.58萬輛，同比增長46.2%，自合作以來已累計交付超30萬輛。
投資建議
隨著公司發(fā)力新能源乘用車以及積極探索發(fā)展新模式，我們預(yù)計2023/2024/2025年公司的營業(yè)收入分別為440.30/495.33/563.51億元，歸母凈利潤分別為1.10/4.56/5.87億元，EPS分別為0.05/0.21/0.27元，基于2023年5月4日收盤價11.99元計算，對應(yīng)的PE分別為238.71/57.42/44.60X，維持“推薦”評級。
風(fēng)險提示經(jīng)濟(jì)超預(yù)期波動；原材料成本大幅上行；轉(zhuǎn)型效果不及預(yù)期。
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