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公司公告：2022年?duì)I收71.06億元，同比降低7.06%；歸母凈利潤(rùn)4.72億元，同比降低27.29%；毛利率和凈利率分別為57.12%/6.64%，同比-1.61pct/-1.85pct。2022Q4營(yíng)業(yè)收入17.52億元，同比降低3.49%；歸母凈利潤(rùn)1.59億元，同比-30.58%，毛利率和凈利率分別為53.84%/9.06%，同比+8.10pct/-3.54pct。2023Q1營(yíng)業(yè)收入19.80億元/同比降低6.49%；歸母凈利潤(rùn)2.30億元，同比增加15.59%；毛利率和凈利率分別為61.20%/11.64%，同比-1.46pct/+2.22pct。
　　全年?duì)I收小幅下降，主要受疫情、電商業(yè)務(wù)調(diào)整、匯率波動(dòng)等因素影響。2022年?duì)I收同比降低7.06%至71.06億元。
　　 22年歸母凈利潤(rùn)為4.72億元，同比-27.29%。毛利率同比降低1.61pct至57.12%。主要是產(chǎn)品結(jié)構(gòu)的原因，即相對(duì)高毛利的護(hù)膚品類收入下降，拉低整體的毛利率，同時(shí)也有消化前期的原材料上漲對(duì)成本端的壓力。銷售費(fèi)用率為37.32%，同比下降1.21pct，銷售效率進(jìn)一步提升，其中佰草集/玉澤分別千人觸達(dá)成本同比下降23%/30%，互動(dòng)成本下降18%/15%，爆文率提升58%/109%；管理費(fèi)用率降低1.39pct至11.09%，主要系股份支付費(fèi)用、存貨損失及報(bào)廢費(fèi)用和折舊攤銷費(fèi)用同比減少；研發(fā)費(fèi)用率相對(duì)穩(wěn)定。
　　盈利預(yù)測(cè)與投資建議：隨著線下渠道回暖、線上運(yùn)營(yíng)能力的逐步優(yōu)化，以及產(chǎn)品線的進(jìn)一步梳理，家化已逐漸走出疫情、電商業(yè)務(wù)調(diào)整等影響，2023年業(yè)績(jī)具有較大彈性。2023年公司將以“產(chǎn)品力、營(yíng)銷力、利潤(rùn)力”為主旨，打造好產(chǎn)品，提高客單及毛利。玉澤將聚焦“專業(yè)化”，以“特護(hù)、舒敏”為核心，推新拓展產(chǎn)品矩陣；佰草集將深化內(nèi)容營(yíng)銷，且目前在電商渠道銷售情況已呈現(xiàn)明顯轉(zhuǎn)好趨勢(shì)；六神將貫徹“年輕化、升級(jí)化”，推陳出新。我們預(yù)計(jì)上海家化2023-2025歸母凈利潤(rùn)分別為7.99/9.65/11.08億元，同比增長(zhǎng)69.3%/20.8%/14.7%，EPS為1.18/1.42/1.63元，對(duì)應(yīng)4月26日收盤價(jià)的pe為24.2x/20.0x/17.5x，維持“增持”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：新品銷售不及預(yù)期，線下渠道復(fù)蘇不及預(yù)期。