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公告：公司發(fā)布2022年年報(bào)，2022年公司實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入81.30億元，同比下降4.47%，歸母凈利潤20.53億元，同比下降12.16%。23Q1實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入13.41億元，同比下降39.85%，歸母凈利潤1.50億元，同比下降78.13%。
　　業(yè)績短期承壓，靜待需求回暖：2022年以來，受全球經(jīng)濟(jì)環(huán)境、地緣政治沖突等外部因素影響，下游消費(fèi)電子需求低迷，汽車、工業(yè)領(lǐng)域亦逐漸呈現(xiàn)供需平衡甚至供大于需，行業(yè)市場競爭不斷加劇，公司產(chǎn)品價(jià)格下行壓力增大。2022年公司存貨21.5億元，23Q1存貨22.2億元，23Q1資產(chǎn)減值損失5517萬元。
　　NORFlash：1.2022年公司Serial NORFlash市占率增長至20%，市場排名全球第三2.消費(fèi)類市場，公司積極調(diào)整客戶結(jié)構(gòu)，目前以中高端客戶為主。3.車規(guī)市場，收入同比增長約80%，車規(guī)產(chǎn)品累計(jì)出貨量已達(dá)1億顆。
　　MCU：1.公司已成功量產(chǎn)38大產(chǎn)品系列、超過450款MCU2.產(chǎn)品結(jié)構(gòu)持續(xù)優(yōu)化，工業(yè)收入占比第一，在部分消費(fèi)市場（家用電器等）、汽車前裝應(yīng)用領(lǐng)域快速成長；3.海外業(yè)務(wù)拓展順利，海外市場營收占比大幅提升。
　　DRAM：1.在自有品牌DRAM產(chǎn)品上，工業(yè)類應(yīng)用取得較好成長；消費(fèi)類市場方面，已在主流消費(fèi)類平臺獲得認(rèn)證，并在TV等諸多客戶端量產(chǎn)使用。2.2021年全球利基型DRAM市場（消費(fèi)、工控等）規(guī)模約90億美元，公司目前收入體量較小，長期成長空間廣闊。
　　我們調(diào)整了公司盈利預(yù)測，預(yù)計(jì)公司2023-2025年歸母凈利潤為11.88、18.74和23.88億元，對應(yīng)當(dāng)前股價(jià)（2023年4月28日收盤價(jià)）PE為60.9、38.6和30.3倍，維持“增持”評級。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：新產(chǎn)品研發(fā)不及預(yù)期，下游需求不及預(yù)期，客戶拓展不及預(yù)期。