>> 中信證券-華如科技(301302)2022年年報及2023年一季報點(diǎn)評：預(yù)收反映需求旺盛，軍仿+AI構(gòu)筑前瞻優(yōu)勢-230504
| 上傳日期： |
2023/5/4 |
大小： |
636KB |
| 格式： |
pdf 共5頁 |
來源： |
中信證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
楊澤原 |
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公司2022年收入、利潤表現(xiàn)與此前業(yè)績快報基本一致，技術(shù)開發(fā)業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)44.68%增長，領(lǐng)跑各業(yè)務(wù)板塊。公司合同負(fù)債、預(yù)付款項(xiàng)截至2023Q1相較于年初大幅增長，表明公司下游需求旺盛以及對于業(yè)務(wù)投入的強(qiáng)意愿，我們預(yù)計(jì)2023年業(yè)績增長有望提速。在國防信息化建設(shè)加速、軍事仿真市場高速發(fā)展的背景下，公司作為國內(nèi)少有的軍事仿真應(yīng)用領(lǐng)軍企業(yè)，伴隨“1-3-1發(fā)展戰(zhàn)略”的持續(xù)推進(jìn)以及AI技術(shù)賦能，能夠進(jìn)一步強(qiáng)化布局與市場地位并進(jìn)軍民用市場，有望奠定長期戰(zhàn)略優(yōu)勢，成長空間值得期待。維持“買入”評級。
▍事項(xiàng)：公司發(fā)布2022年報、2023年一季報，2022年實(shí)現(xiàn)營收8.33億元（yoy+21.39%），歸母凈利潤1.34億元（yoy +13.24%），扣非歸母凈利潤1.23億元（yoy +15.78%）；2023Q1公司實(shí)現(xiàn)營收0.19億元（yoy+24.96%），歸母凈利潤-0.54億元（yoy-67.23%），扣非歸母凈利潤-0.59億元（yoy -68.69%）。
▍2022年業(yè)績與快報基本一致，23Q1預(yù)收預(yù)付款大幅增長預(yù)示需求旺盛。2022年，公司不斷提升經(jīng)營質(zhì)量，加速業(yè)務(wù)板塊結(jié)構(gòu)調(diào)整，進(jìn)一步提升核心競爭力，經(jīng)營業(yè)績?nèi)〉迷鲩L。分業(yè)務(wù)板塊看，技術(shù)開發(fā)實(shí)現(xiàn)收入6.34億元（yoy+44.68%），軟件產(chǎn)品實(shí)現(xiàn)收入0.25億元（yoy-65.06%），硬件產(chǎn)品實(shí)現(xiàn)收入0.71億元（yoy-42.88%），商品銷售實(shí)現(xiàn)收入0.82億元（yoy+73.02%），技術(shù)服務(wù)實(shí)現(xiàn)收入0.22億元（yoy+241.12%）。2022年技術(shù)開發(fā)業(yè)務(wù)毛利率為63.15%（yoy-6.24pcts）。截至2023Q1，公司合同負(fù)債、預(yù)付款項(xiàng)分別為0.84、0.64億元，分別較于年初增長175.16%、245.12%，側(cè)面反映公司業(yè)務(wù)需求旺盛。展望2023年，我們預(yù)計(jì)公司有望實(shí)現(xiàn)加速增長。
▍持續(xù)進(jìn)行高研發(fā)投入，構(gòu)筑軍事仿真底層能力。2022年，公司銷售、管理、研發(fā)費(fèi)用分別為0.61/0.88/1.73億元，yoy+2.65%/1.76%/28.11%，研發(fā)投入大幅增長。在信息化條件下，軍事變革進(jìn)程加速，無人化、智能化、去中心化等需求要求軍事仿真進(jìn)行技術(shù)創(chuàng)新、應(yīng)用和服務(wù)模式創(chuàng)新。公司不僅在仿真技術(shù)和應(yīng)用本身創(chuàng)新，還注重技術(shù)交叉融合創(chuàng)新，如利用人工智能技術(shù)，開展作戰(zhàn)行為和決策建模，利用云計(jì)算和大數(shù)據(jù)技術(shù)，開展云仿真和仿真數(shù)據(jù)后處理等。截至2022年，公司及子公司已取得71項(xiàng)專利權(quán)、413項(xiàng)計(jì)算機(jī)軟件著作權(quán)，在軍事仿真行業(yè)形成大量擁有自主知識產(chǎn)權(quán)的行業(yè)先進(jìn)技術(shù)。
▍國內(nèi)稀缺軍事仿真標(biāo)的，軍事仿真+AI構(gòu)筑前瞻優(yōu)勢。公司自2011年設(shè)立以來，始終以軍事仿真為主營業(yè)務(wù)，在市場覆蓋、重大項(xiàng)目參與、品牌建設(shè)等方面形成領(lǐng)先地位。公司通用產(chǎn)品中智能決策引擎（XSimAi）以行為建模、離散事件建模仿真、深度強(qiáng)化學(xué)習(xí)、容器云計(jì)算等技術(shù)為基礎(chǔ)，融合知識驅(qū)動和數(shù)據(jù)驅(qū)動，無縫集成專業(yè)仿真環(huán)境，在智能模型構(gòu)建、訓(xùn)練、評估與部署各階段，提供工程、任務(wù)管理和大規(guī)模并行等支持，內(nèi)置多智能體深度強(qiáng)化學(xué)習(xí)框架，支持智能模型二次開發(fā)，可為智能藍(lán)軍、智能參謀、調(diào)度優(yōu)化等領(lǐng)域的決策模型開發(fā)和部署提供全流程解決方案。我們看好公司在軍工AI領(lǐng)域發(fā)展機(jī)遇，有望通過AI技術(shù)實(shí)現(xiàn)在軍事、軍娛等領(lǐng)域的創(chuàng)新。
▍風(fēng)險因素：公司創(chuàng)新進(jìn)度不及預(yù)期的風(fēng)險；公司IPO募投項(xiàng)目建設(shè)不及預(yù)期的風(fēng)險；市場競爭加劇的風(fēng)險；極端環(huán)境下基礎(chǔ)技術(shù)受封鎖的風(fēng)險；行業(yè)政策變動的風(fēng)險。
▍盈利預(yù)測、估值與評級：我們看好公司在軍事仿真領(lǐng)域的領(lǐng)軍地位，當(dāng)前國際形勢復(fù)雜多變，在龐大國防支出的堅(jiān)實(shí)保障下，公司依托平臺、模型、數(shù)據(jù)三大工程實(shí)現(xiàn)核心技術(shù)突破，未來業(yè)績有望實(shí)現(xiàn)快速增長。維持公司2023-2024年凈利潤預(yù)測1.81/2.52億元，新增2025年凈利潤預(yù)測3.32億元，現(xiàn)價對應(yīng)2023-2025年EPS預(yù)測分別為1.71/2.39/3.15元，參考可比公司航天宏圖、中科星圖和霍萊沃2023年平均PE估值水平45倍，給予公司2023年45倍PE，對應(yīng)目標(biāo)市值81億元，維持目標(biāo)價78元，維持“買入”評級。
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