>> 中郵證券-國防軍工行業(yè)深度報告：軍工行業(yè)整體穩(wěn)定增長，關(guān)注新技術(shù)、新產(chǎn)品、新市場-230504
| 上傳日期： |
2023/5/5 |
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| 1667KB |
| 格式： |
pdf 共23頁 |
來源： |
中郵證券 |
| 評級： |
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作者： |
鮑學(xué)博 |
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核心觀點
2022年和2023Q1軍工行業(yè)整體穩(wěn)定增長。從我們跟蹤的104只軍工標的看，2022年共實現(xiàn)營收5363.06億元，同比增長9.06%，共實現(xiàn)歸母凈利潤368.84億元，同比增長0.96%。2023Q1，104只標的共實現(xiàn)營收1074.88億元，同比增長5.48%，共實現(xiàn)歸母凈利潤76.19億元，同比下滑5.85%。分板塊看，航空板塊保持較快增長，2023Q1共實現(xiàn)營收422.33億元，同比增長14.97%，歸母凈利潤35.59億元，同比增長20.03%；材料板塊收入保持較快增長，但利潤增速放緩，共實現(xiàn)營收71.11億元，同比增長24.38%，歸母凈利潤為10.71億，同比增長5.52%。
航空航天領(lǐng)域部分標的日常關(guān)聯(lián)交易預(yù)計值保持較快增長，景氣有望延續(xù)。航空方面，中航西飛、中直股份、中航光電和江航裝備等2023年日常關(guān)聯(lián)交易預(yù)計值同比增速分別為26%、51%、34%和32%，保持較快增長；航天方面，航天電器2023年日常關(guān)聯(lián)交易預(yù)計值同比增速達38%。此外，中國動力2023年日常關(guān)聯(lián)交易預(yù)計值同比增長39%。
受行業(yè)增速下降以及“十四五”中期調(diào)整等不確定性因素影響，部分軍工核心標的年初以來大幅調(diào)整，經(jīng)過調(diào)整后，部分標的估值吸引力凸顯。2023年年初至今，軍工指數(shù)雖然基本平穩(wěn)，但不少標的跌幅超過10%。振華科技、鴻遠電子、宏達電子、火炬電子等上游被動元器件標的PE-TTM已經(jīng)降至20倍左右；中航重機、光威復(fù)材、三角防務(wù)、寶鈦股份、派克新材、西部超導(dǎo)等材料類標的PE-TTM已經(jīng)降至30倍左右；紫光國微、中航光電等國防信息化標的PE-TTM已經(jīng)降至35倍左右；中航沈飛PE-TTM降至50倍左右，均處歷史較低水平。
軍工行業(yè)經(jīng)過了過去近兩年時間的較快增長，未來或進入穩(wěn)定增長期，細分領(lǐng)域業(yè)績差異顯著，結(jié)構(gòu)分化加劇或為未來趨勢。隨著裝備技術(shù)不斷發(fā)展，新技術(shù)、新產(chǎn)品層出不窮，在新域新質(zhì)作戰(zhàn)領(lǐng)域或?qū)a(chǎn)生較多投資機會。另外，隨著中國日益走向世界舞臺中央，軍貿(mào)出口有望成為軍工板塊新的增長點。建議關(guān)注以下兩條投資主線：
?。?）航空航天高景氣延續(xù)，建議關(guān)注增長更持久、有超額增速的標的，包括鋼研高納、菲利華、中航沈飛、圖南股份、盟升電子、高德紅外、振華科技、航天電器、航發(fā)控制等
（2）軍工新趨勢，建議關(guān)注軍工新技術(shù)、新產(chǎn)品、新市場，包括國?？萍?、亞光科技、臻鐳科技、國博電子、航天彩虹、中無人機、北方導(dǎo)航、華秦科技、光啟技術(shù)、高德紅外、廣東宏大等。
風(fēng)險提示
軍工產(chǎn)業(yè)鏈某一環(huán)節(jié)產(chǎn)能受限導(dǎo)致軍品交付推遲；裝備批產(chǎn)過程中出現(xiàn)質(zhì)量問題導(dǎo)致交付推遲；軍品批量生產(chǎn)后價格降幅超出市場預(yù)期。
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