>> 中泰證券-長光華芯(688048)23年有望復蘇增長，特殊應(yīng)用進入發(fā)展快車道-230503
| 上傳日期： |
2023/5/4 |
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| 格式： |
pdf 共3頁 |
來源： |
中泰證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
王芳 |
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此報告為加密報告 |
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事件：公司發(fā)布2022年年報及2023年一季報：
1）2022：收入3.9億元，同比-10.1%；歸母凈利潤1.2億元，同比+3.4%；扣非歸母凈利潤0.2億元，同比-67.4%。
2）22Q4：收入0.7億元，同比-38.3%；歸母凈利潤0.2億元，同比-35.8%；扣非歸母凈利潤-0.1億元。
3）23Q1：收入0.9億元，同比-19.3%；歸母凈利潤0.01億元，同比-94.7%；扣非歸母凈利潤-0.13億元，同比-169%
23Q1盈利表現(xiàn)承壓，全年有望復蘇增長。22年激光器下游行業(yè)資本開支放緩導致訂單減少，加上新工廠搬遷產(chǎn)生費用和研發(fā)投入加大導致期間費用率上升，公司收入、利潤出現(xiàn)下滑。23Q1下游需求已有所恢復，訂單出現(xiàn)環(huán)比增長，但復蘇力度仍然偏弱，行業(yè)競爭激烈下價格承壓，加上固定資產(chǎn)折舊攤銷影響，23Q1毛利率僅有28.9%，同比-21.3pct。后續(xù)激光器行業(yè)持續(xù)復蘇，加上規(guī)模增大攤薄折舊，公司毛利率有望逐漸恢復。
特殊應(yīng)用進入發(fā)展快車道，抬升成長空間和估值中樞。高功率半導體激光芯片可應(yīng)用于特殊應(yīng)用領(lǐng)域，隨著產(chǎn)品的持續(xù)開發(fā)和客戶開拓，預計23年開始實現(xiàn)收入快速增長，遠期特殊應(yīng)用領(lǐng)域市場空間大，公司占主要份額。特殊應(yīng)用領(lǐng)域的毛利率高達70-80%，同時具備供應(yīng)稀缺性，隨著收入占比提升，將提升公司未來成長空間和估值中樞。
光通信芯片潛力股，H客戶戰(zhàn)略供應(yīng)商。據(jù)公司披露，用于PON的10G 1577nm的高功率EML處于量產(chǎn)階段，可批量供貨；25GBaud EML激光器芯片已開始客戶驗證工作，且建成了一條完整的25GBaud EML激光器芯片和TO-CAN封裝的研發(fā)和生產(chǎn)線。公司光通信芯片與H客戶戰(zhàn)略合作，產(chǎn)品陸續(xù)落地并進入量產(chǎn)階段，借助H客戶的發(fā)展，具備高成長潛力。
投資建議：考慮下游激光器行業(yè)緩慢復蘇過程中競爭加劇帶來價格壓力，我們適當下調(diào)盈利預測，預計公司2023-25年歸母凈利潤為1.7/2.8/4.2億元（對應(yīng)此前2023-24年分別為2.2/3.4億元），對應(yīng)PE估值76/46/30倍，維持“買入”評級。
風險提示事件：激光器行業(yè)需求復蘇不及預期，特殊應(yīng)用發(fā)展不及預期，研報使用的信息更新不及時風險。
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