>> 長城國瑞證券-健友股份(603707)制劑業(yè)務(wù)穩(wěn)健增長，23年Q1業(yè)績回暖-230505
| 上傳日期： |
2023/5/5 |
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| 格式： |
pdf 共5頁 |
來源： |
長城國瑞證券 |
| 評(píng)級(jí)： |
買入 |
作者： |
胡晨曦 |
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事件：
公司發(fā)布2022年年報(bào)及2023年一季報(bào)：2022年，公司實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入37.13億元，同比增長0.71%；歸屬于上市公司股東的凈利潤10.91億元，同比增長2.98%；歸屬于上市公司股東的扣除非經(jīng)常性損益的凈利潤10.80億元，同比增長5.49%；經(jīng)營活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈額5.95億元，同比下降12.90%；ROE（加權(quán)）18.82%，同比下降6.47Pct。2023年一季度，公司實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入13.07億元，同比增長11.13%；歸屬于上市公司股東的凈利潤3.32億元，同比增長0.68%；歸屬于上市公司股東的扣除非經(jīng)常性損益的凈利潤3.30億元，同比增長1.30%。
事件點(diǎn)評(píng)：
◆營業(yè)收入逐季改善，今年一季度呈現(xiàn)回暖趨勢。2022年公司實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入37.13億元，同比增長0.71%。1）分季度看，2022Q1-Q4收入分別為11.77/7.99/8.76/8.62億元，同比變動(dòng)分別為
33.24%/-8.00%/-14.88%/-4.95%，同比降幅逐季收窄。2）2023年一季度，公司實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入13.07億元，同比增長11.13%，在去年一季度高基數(shù)下，仍表現(xiàn)出較強(qiáng)回暖趨勢。
◆積極應(yīng)對(duì)外部因素影響，制劑業(yè)務(wù)保持增長態(tài)勢。2022年在全球物流緩滯的情況下，公司在生產(chǎn)供應(yīng)、貨物交付都遇到極大挑戰(zhàn)；公司克服重重困難，在訂單延期交付的情況下，依舊保持制劑業(yè)務(wù)的增長態(tài)勢，全年制劑實(shí)現(xiàn)收入245,816.91萬元，同比增長15.39%，占總營收比重進(jìn)一步提升，達(dá)到為66.21%。1）國外制劑：2022年，公司美國子公司銷售收入11.84億元，同比增長13.72%，歐洲銷售收入同比增長超過100%，巴西銷售收入較同比增長超過200%。2022年公司依諾肝素鈉注射液高端制劑預(yù)灌封#2線獲得美國FDA簽發(fā)的產(chǎn)線批準(zhǔn)信，在美通過FDA審核的無菌注射液生產(chǎn)線達(dá)到6條；新增11個(gè)境外藥品注冊(cè)批件，境外獲批藥品數(shù)量達(dá)到79個(gè)。2）國內(nèi)制劑：2022年7月，公司新上市產(chǎn)品磺達(dá)肝癸鈉注射液、依替巴肽注射液、注射用替加環(huán)素順利在第七批國家組織藥品集中采購中標(biāo)，這三個(gè)新產(chǎn)品在國內(nèi)市場銷售業(yè)績?nèi)〉昧丝焖偬嵘?023年3月，公司主要產(chǎn)品那屈肝素（那曲肝素）注射劑、依諾肝素注射劑在第八批全國藥品集中采購中標(biāo)，預(yù)計(jì)會(huì)對(duì)未來經(jīng)營業(yè)績產(chǎn)生積極影響。除在國家級(jí)集采中標(biāo)外，公司三種低分子產(chǎn)品依諾肝素鈉注射液、達(dá)肝素鈉注射液、那屈肝素鈣注射液在多個(gè)省份的集采中中標(biāo)。
2022年公司國內(nèi)制劑銷售數(shù)量同比增長超過30%。
◆肝素原料藥收入、毛利率不及預(yù)期。2022年公司標(biāo)準(zhǔn)肝素原料藥實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入110,964.20萬元，同比下滑22.28%，占主營業(yè)務(wù)收入的29.92%，銷量為1.94億單位，同比下滑23.34%，毛利率為40.53%，同比減少11.80Pct；主要系2021年行業(yè)整體存在超賣現(xiàn)象、原材料成本高位限制。
◆CDMO業(yè)務(wù)穩(wěn)定發(fā)展。2022公司子公司健進(jìn)制藥的CDMO合作項(xiàng)目注射用納米粒順利完成放大生產(chǎn)，合作伙伴按期進(jìn)入臨床申報(bào)階段。高分子載體藥完成產(chǎn)品研發(fā)及中試放大，并為關(guān)鍵客戶順利完成毒理批和臨床批生產(chǎn)。2022年公司CDMO及其他類產(chǎn)品實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入14,030.09萬元，占主營業(yè)務(wù)收入的3.79%，同比增長13.68%，CDMO全球新客戶數(shù)量增長，CDMO銷售額同比增長16.55%。
投資建議：
我們預(yù)計(jì)公司2023-2025年的歸母凈利潤分別為12.88/17.45/22.72億元，EPS分別為0.80/1.08/1.40元，當(dāng)前股價(jià)對(duì)應(yīng)PE為18/14/10倍?？紤]公司制劑業(yè)務(wù)穩(wěn)健增長，產(chǎn)品多樣化發(fā)展，擁有的境外藥品注冊(cè)批件持續(xù)增長，已形成“注冊(cè)-生產(chǎn)-銷售”全鏈條的核心競爭優(yōu)勢，國內(nèi)制劑業(yè)務(wù)充分分享集采紅利呈快速增長態(tài)勢，CDMO業(yè)務(wù)進(jìn)展順利，我們維持其“買入”評(píng)級(jí)。
風(fēng)險(xiǎn)提示：
存貨減值風(fēng)險(xiǎn)；應(yīng)收賬款壞賬風(fēng)險(xiǎn)；制劑國際化進(jìn)展不及預(yù)期；匯率波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)
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