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主要觀點(diǎn)
　　家居行業(yè)：2022年受地產(chǎn)行業(yè)下行拖累，整體板塊的收入利潤(rùn)均承壓。23Q1由于受去年12月及今年1、2月訂單量影響，疊加22Q1高基數(shù)，收入端并未有明顯改善，在固定費(fèi)用攤銷影響下，利潤(rùn)端下滑幅度大于收入端。2023年2月以來，受開門紅以及315等營(yíng)銷活動(dòng)的帶動(dòng)，前端終端門店訂單明顯改善，預(yù)計(jì)Q2家居行業(yè)相關(guān)公司業(yè)績(jī)將有所修復(fù)。歐派家居22A/23Q1營(yíng)收增速9.97%/-13.85%，歸母凈利潤(rùn)增速0.86%/-39.79%。公司整家營(yíng)銷業(yè)務(wù)通過凈醛3.0突破升級(jí)、整家模式創(chuàng)新、線上線下融合營(yíng)銷、套餐升級(jí)等進(jìn)一步鞏固行業(yè)龍頭地位。整裝大家居以歐派和鉑尼思雙品牌驅(qū)動(dòng)，通過產(chǎn)品延伸、裝企賦能等開拓了增長(zhǎng)的新藍(lán)海。大宗業(yè)務(wù)嚴(yán)控風(fēng)險(xiǎn)，從傳統(tǒng)精裝住宅延伸到各類公建項(xiàng)目如學(xué)校、醫(yī)院、工業(yè)園區(qū)等，持續(xù)深耕各地人才安居房、保障房、老舊小區(qū)改造等新型大宗項(xiàng)目。截至23Q1擁有門店7583家。索菲亞22A/23Q1營(yíng)收增速7.84%/-9.7%，歸母凈利潤(rùn)增速768.28%/-8.86%。公司米蘭納品牌下沉藍(lán)海市場(chǎng)，預(yù)計(jì)全年延續(xù)高增；司米全新戰(zhàn)略升級(jí)為“高端整家定制”，全面推進(jìn)整家定制的深度轉(zhuǎn)型，品牌、招商大力改革；華鶴加快“整家定制”戰(zhàn)略轉(zhuǎn)型升級(jí)，強(qiáng)化招商、建店，推動(dòng)收入穩(wěn)步增長(zhǎng)。整裝渠道通過直營(yíng)+經(jīng)銷雙管齊下，直營(yíng)整裝進(jìn)入快速增長(zhǎng)期，后期將持續(xù)發(fā)力。顧家家居22A/23Q1營(yíng)收增速-1.81%/-12.92%，歸母凈利潤(rùn)增速8.87%/-9.73%。渠道端：公司堅(jiān)持1+N+X戰(zhàn)略，加快融合大店/品類勢(shì)能店的布局速度，進(jìn)一步構(gòu)建了渠道勢(shì)能?？偛繉用嬉淹瓿傻陸B(tài)矩陣轉(zhuǎn)型，包括系列單店、綜合店、場(chǎng)景融合店、融合大店。品牌端：公司擁有Natuzzi、ROLFBENZ、天禧派等多品牌矩陣，滿足不同消費(fèi)群體需求。線上持續(xù)聚焦抖音、騰訊、達(dá)人帶貨運(yùn)營(yíng)，官方直播占領(lǐng)流量藍(lán)海。全球化布局：2022年越南餐椅工廠投產(chǎn)，越南基地實(shí)現(xiàn)軟體全品類生產(chǎn)能力。墨西哥基地啟動(dòng)Interpuerto新基地建設(shè)，推進(jìn)研發(fā)本地化、材料建設(shè)本地化，落地后將有效提升北美地區(qū)經(jīng)營(yíng)質(zhì)量。
　　快消行業(yè)：線下消費(fèi)場(chǎng)景復(fù)蘇，細(xì)分板塊龍頭業(yè)務(wù)拓展提速，業(yè)績(jī)改善明顯。晨光股份22A/23Q1營(yíng)收增速13.57%/15.44%，歸母凈利潤(rùn)增速-15.51%/21.02%。傳統(tǒng)業(yè)務(wù)端：積極推動(dòng)線上業(yè)務(wù)，線上高客單產(chǎn)品打造初見成效，持續(xù)推進(jìn)拼多多、抖音、快手等新渠道建設(shè)。23Q1晨光科技營(yíng)收同比增長(zhǎng)57.95%。零售大店業(yè)務(wù)：23Q1以來線下客流恢復(fù)，開店節(jié)奏逐步提升。晨光生活館（含九木雜物社）營(yíng)收同比增長(zhǎng)13.31%，其中九木雜物社營(yíng)業(yè)同比增長(zhǎng)14.58%。截止23Q1，公司在全國(guó)擁有547家零售大店，其中九木雜物社504家（直營(yíng)345家，加盟159家），晨光生活館43家?？屏ζ眨?3Q1營(yíng)收同比增長(zhǎng)23.06%，公司聚焦辦公物資采購(gòu)、MRO工業(yè)品、營(yíng)銷禮品、員工福利四大業(yè)務(wù)板塊，22年入圍中國(guó)華能、南方航空、江蘇省政采、交通銀行、中核集團(tuán)等等重點(diǎn)客戶項(xiàng)目。百亞股份22A/23Q1營(yíng)收增速10.19%/20.99%，歸母凈利潤(rùn)增速-17.83%/44.6%。產(chǎn)品端：22/23Q1公司自由點(diǎn)衛(wèi)生巾同比增長(zhǎng)15.3%/25.3%，其中，安睡褲、敏感肌等中高端系列產(chǎn)品增速更高。渠道端：22/23Q1電商渠道收入增速亮眼，同比增長(zhǎng)76.9%/86%。公司23Q1在川渝和云貴陜區(qū)域均實(shí)現(xiàn)了雙位數(shù)以上增長(zhǎng)。未來公司將持續(xù)推進(jìn)產(chǎn)品結(jié)構(gòu)優(yōu)化，加強(qiáng)自由點(diǎn)品牌建設(shè)，提升渠道投入產(chǎn)出效率，鞏固核心五省市占率，提高外圍省份覆蓋率。
　　造紙行業(yè)：2022年木漿價(jià)格上行維持高位，紙企盈利水平下滑。2023年以來，漿價(jià)快速下行，預(yù)計(jì)Q3起紙企成本端壓力能有所釋放，看好生活用紙和特種紙盈利空間。太陽紙業(yè)22A/23Q1營(yíng)收增速23.66%/1.42%，歸母凈利潤(rùn)增速-4.12%/-16.21%。2022年由于下游需求疲弱，公司造紙業(yè)務(wù)盈利承壓，制漿業(yè)務(wù)受益于漿價(jià)上行盈利提升。23Q1漿價(jià)下行，造紙業(yè)務(wù)盈利改善。公司在山東、廣西、老撾“三大基地”構(gòu)建的“林漿紙一體化”系統(tǒng)工程成效顯著，2022年末公司紙、漿合計(jì)總產(chǎn)能超過1000萬噸，在漿價(jià)波動(dòng)情況下為公司提供穩(wěn)定的盈利空間。新增產(chǎn)能：南寧項(xiàng)目（一期）中的100萬噸高檔包裝紙生產(chǎn)線和50萬噸本色化學(xué)木漿生產(chǎn)線將于2023年Q3進(jìn)入試產(chǎn)階段。老撾基地15萬噸本色化學(xué)機(jī)械漿項(xiàng)目將在2023年年內(nèi)具備試產(chǎn)條件。
　　包裝行業(yè)：2022年受下游需求端疲弱影響，行業(yè)整體盈利能力下滑。今年隨著消費(fèi)復(fù)蘇，下游客戶訂單有望恢復(fù)，提振公司業(yè)績(jī)。奧瑞金22A/23Q1營(yíng)收增速0.63%/-2.49%，歸母凈利潤(rùn)增速-36.69%/2.1%。2022年及23Q1公司通過強(qiáng)化主營(yíng)業(yè)務(wù)金屬包裝的服務(wù)優(yōu)勢(shì)，優(yōu)化產(chǎn)能配置，降本增效，實(shí)現(xiàn)了23Q1盈利端的改善。此外，公司在棗莊投資建設(shè)新能源精密電池結(jié)構(gòu)件項(xiàng)目，有望下半年實(shí)現(xiàn)規(guī)?；a(chǎn)，打造第二成長(zhǎng)曲線。紅牛訴訟事件的影響逐漸減弱，公司后續(xù)將持續(xù)優(yōu)化客戶結(jié)構(gòu)，降低依賴風(fēng)險(xiǎn)。裕同科技22A/23Q1營(yíng)收增速9.49%/-14.37%，歸母凈利潤(rùn)增速45.46%/-18.49%。3C領(lǐng)域，公司與消費(fèi)電子頭部客戶緊密綁定；煙包領(lǐng)域，22年公司進(jìn)一步提升了設(shè)計(jì)開發(fā)和產(chǎn)品交付能力，成為多家中煙公司的合格供應(yīng)商；酒包領(lǐng)域，公司已同核心客戶合作建設(shè)智能