>> 國海證券-寶立食品(603170)一季報點評：餐飲需求恢復(fù)趨勢向好，2023Q1業(yè)績超預(yù)期-230505
| 上傳日期： |
2023/5/6 |
大?。?/td>
| 394KB |
| 格式： |
pdf 共5頁 |
來源： |
國海證券 |
| 評級： |
增持 |
作者： |
薛玉虎,劉潔銘 |
| 下載權(quán)限： |
無限制-登錄即可下載 |
|
|
事件:
寶立食品發(fā)布2023年一季報：2023Q1實現(xiàn)營收5.39億元，同比增長27.20%，歸母凈利0.76億元，同比增長82.36%，扣非凈利0.56億元，同比增長40.85%。
投資要點：
2023Q1餐飲大客戶需求恢復(fù)+線上空刻意面消費熱度延續(xù)，業(yè)績表現(xiàn)超預(yù)期。今年Q1在BC端共同驅(qū)動下，收入同比增長超25%，利潤近翻倍增長，超市場預(yù)期。分品類看，Q1輕烹解決方案收入同比增長39.01%，是貢獻(xiàn)整體收入表現(xiàn)的主要品類，其中一方面C端產(chǎn)品延續(xù)高增長，空刻意面線上GMV數(shù)據(jù)在春節(jié)消費熱度高漲帶動下實現(xiàn)彈性增長，且公司一直在布局線下中小B端及C端經(jīng)銷網(wǎng)絡(luò)，可以看到非直銷渠道同比增長35.38%，經(jīng)銷渠道推進(jìn)順利。另一方面B端麥當(dāng)勞、達(dá)美樂等餐飲大客戶經(jīng)營恢復(fù)，預(yù)計B端大客戶增長速度快于C端。其他產(chǎn)品Q1延續(xù)較穩(wěn)健增長，其中復(fù)合調(diào)味料以及飲品甜點配料分別同比增長14.98%、3.03%。利潤方面，我們判斷高增長主要源于成本回落以及產(chǎn)品結(jié)構(gòu)變化，去年Q1定制化餐飲客戶經(jīng)營受疫情影響較大，今年Q1大客戶需求恢復(fù)較好，以核心大客戶為主的華東地區(qū)收入同比增長27.6%。此外東北、西南、西北等較新興的市場均實現(xiàn)40%以上的同比增長。
成本回落+餐飲客戶收入占比提升，盈利水平穩(wěn)步提升。公司Q1毛利率同比提升2.05pct至35.09%，毛銷差同比提升0.16pct至18.99%，預(yù)計主因1）成本有所回落；2）公司B端餐飲客戶需求恢復(fù)，同步帶來規(guī)模效應(yīng)提升。其他費用率基本保持穩(wěn)定，管理費用/研發(fā)費用/財務(wù)費用率分別同比+0.17/-0.25/-0.47pct。同時，今年Q1公司收到房屋征遷補償2540萬元，若剔除該非經(jīng)損益影響，扣非凈利率同比提升0.96pct至10.39%。
B端大客戶需求恢復(fù)趨勢向好，C端空刻高成長延續(xù)。展望2023年，今年公司下游B端百勝、麥當(dāng)勞、達(dá)美樂、漢堡王等西快餐飲客戶隨防疫優(yōu)化，客流量恢復(fù)明顯，且連鎖餐飲品牌的擴(kuò)張規(guī)劃也更加積極，對新品的需求也隨之增加，從公司Q1收入表現(xiàn)也可以看出，餐飲大客戶需求恢復(fù)趨勢較好。大客戶的經(jīng)營恢復(fù)預(yù)計將帶來定制化需求增長，提振公司利潤表現(xiàn)，加上去年Q2開始大客戶訂單受疫情影響嚴(yán)重，今年規(guī)模效應(yīng)也有望提升，預(yù)計利潤在低基數(shù)的基礎(chǔ)上實現(xiàn)快于收入增長。此外，圣農(nóng)、泰森、正大等工業(yè)客戶去年受疫情影響較小，今年預(yù)計將依托前期合作基礎(chǔ)，維持穩(wěn)增趨勢。同時公司浙江工廠正儲備冷凍烘焙產(chǎn)能，未來隨大B類客戶經(jīng)營恢復(fù)+新品陸續(xù)上架，公司B端訂單整體有望提速增長。在C端產(chǎn)品方面，公司旗下空刻意面具備一定品牌先發(fā)優(yōu)勢，目前已加速經(jīng)銷網(wǎng)絡(luò)建設(shè)，進(jìn)入頭部商超、O2O新零售渠道。并新推不同口味及規(guī)格意面產(chǎn)品，如mini小食盒、青春版創(chuàng)意口味等新品，未來在輕烹領(lǐng)域品類拓展可期。
盈利預(yù)測和投資評級。我們預(yù)計公司2023~2025年EPS分別為0.68/0.85/1.03元，對應(yīng)PE分別為37/30/24倍，維持“增持”評級。
風(fēng)險提示：1）疫情影響程度超出預(yù)期；2）原材料成本大幅上漲；3）公司大客戶經(jīng)營發(fā)展出現(xiàn)波動；4）新品推廣費用超預(yù)期；5）食品安全問題等。
|
|
