>> 中信建投-寶立食品(603170)B端業(yè)務(wù)持續(xù)回暖，C端加強(qiáng)渠道多元化布局-230503
| 上傳日期： |
2023/5/3 |
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| 格式： |
pdf 共4頁(yè) |
來(lái)源： |
中信建投 |
| 評(píng)級(jí)： |
增持 |
作者： |
安雅澤,陳語(yǔ)匆 |
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核心觀點(diǎn)
公司23Q1營(yíng)收端總體延續(xù)良好增長(zhǎng)勢(shì)頭，其中，公司復(fù)調(diào)業(yè)務(wù)呈現(xiàn)穩(wěn)步恢復(fù)態(tài)勢(shì)，主要得益于下游大客戶經(jīng)營(yíng)回暖，產(chǎn)品推新節(jié)奏加快，滲透率提升。而公司輕烹解決方案業(yè)務(wù)雖然核心品類空刻意面線上銷售增速環(huán)比有所放緩，但公司也通過(guò)產(chǎn)品創(chuàng)新迭代以及加大線下渠道布局來(lái)加以應(yīng)對(duì)，通過(guò)經(jīng)銷渠道切入商超系統(tǒng)，不斷拓展銷售場(chǎng)景。盈利方面，毛利率表現(xiàn)受益于成本端的邊際改善以及高毛利的輕烹業(yè)務(wù)銷售占比上升，進(jìn)而帶動(dòng)整體盈利能力提升。總體而言，在消費(fèi)需求復(fù)蘇的環(huán)境下，公司依托產(chǎn)品創(chuàng)新以及日益多元化的渠道布局，有望實(shí)現(xiàn)較快增長(zhǎng)。
事件
公司發(fā)布2023年一季度報(bào)告：
報(bào)告期內(nèi)，公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入5.39億元，同比增長(zhǎng)27.20%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)0.76億元，同比增長(zhǎng)82.36%；實(shí)現(xiàn)扣非歸母凈利潤(rùn)0.56億元，同比增長(zhǎng)40.85%。
簡(jiǎn)評(píng)
復(fù)調(diào)業(yè)務(wù)穩(wěn)步恢復(fù)，輕烹保持較快增長(zhǎng)
公司23Q1營(yíng)收端總體延續(xù)良好增長(zhǎng)勢(shì)頭，其中，分產(chǎn)品來(lái)看，公司復(fù)調(diào)業(yè)務(wù)（占比45.34%）同比增長(zhǎng)15.35%，呈現(xiàn)穩(wěn)步恢復(fù)態(tài)勢(shì)，主要得益于一季度下游大客戶經(jīng)營(yíng)回暖，產(chǎn)品推新節(jié)奏加快，雙方之間合作進(jìn)一步深化，滲透率提升。與此同時(shí)，公司輕烹解決方案業(yè)務(wù)（占比48.11%）同比高增38.82%，雖然核心品類空刻意面線上銷售增速環(huán)比有所放緩，但公司也通過(guò)產(chǎn)品創(chuàng)新迭代以及加大線下渠道布局來(lái)加以應(yīng)對(duì)，通過(guò)經(jīng)銷渠道切入商超系統(tǒng)，不斷拓展銷售場(chǎng)景。此外，公司也針對(duì)B端客戶加大輕烹菜肴產(chǎn)品的開(kāi)發(fā)和探索，持續(xù)豐富產(chǎn)品品類，尋求業(yè)務(wù)增量。而公司飲品甜點(diǎn)配料業(yè)務(wù)（占比6.55%）增速相對(duì)較慢，同比增長(zhǎng)5.32%，主要因一季度為茶飲等主要下游客戶的銷售淡季，需求恢復(fù)相對(duì)較弱。分區(qū)域看，公司主銷區(qū)華東地區(qū)（占比86.09%）同比增長(zhǎng)27.56%，其余區(qū)域中除華北地區(qū)外均實(shí)現(xiàn)不同程度的增長(zhǎng)。分渠道看，公司直銷（占比83.18%）/非直銷渠道（占比16.82%）同比分別增長(zhǎng)22.51%/ 36.89%，公司加大了對(duì)經(jīng)銷渠道的布局，23Q1凈增加經(jīng)銷類客戶9個(gè)至280家。
成本改善+結(jié)構(gòu)優(yōu)化，盈利能力同比提升
公司23Q1毛利率為35.09%，同比增加2.06pcts，毛利率的提升主要因原料成本端的邊際改善，以及高毛利率的輕烹解決方案業(yè)務(wù)銷售占比上升。費(fèi)用方面，公司23Q1銷售費(fèi)率同比增加1.88pcts，主要系C端業(yè)務(wù)占比提升，公司加大線下渠道的拓展，導(dǎo)致相關(guān)營(yíng)銷推廣支出增加。其余費(fèi)用方面，公司23Q1管理/研發(fā)/財(cái)務(wù)費(fèi)率的同比變動(dòng)分別為+0.18/-0.26/-0.46pcts，整體波動(dòng)較小。此外，公司23Q1收到房屋拆遷補(bǔ)償款約2540萬(wàn)元，增厚公司盈利。最終公司23Q1歸母凈利率同比增加4.28pcts至14.15%，扣非后歸母凈利率同比增加1.01pcts。
產(chǎn)品創(chuàng)新助力業(yè)務(wù)增長(zhǎng)，渠道拓展加速市場(chǎng)滲透
公司以定制化服務(wù)起家，綜合研發(fā)實(shí)力突出，能夠及時(shí)響應(yīng)客戶需求，提供產(chǎn)品解決方案。針對(duì)B端，公司今年在加強(qiáng)大B客戶滲透的同時(shí)，也將針對(duì)中小餐飲計(jì)劃開(kāi)發(fā)輕烹菜肴等產(chǎn)品，豐富產(chǎn)品品類。而對(duì)于C端業(yè)務(wù)的核心品類空刻意面，公司也將推出新組合、新花型、新口味產(chǎn)品，鞏固自身在意面細(xì)分市場(chǎng)的領(lǐng)先地位。在渠道方面，公司今年也設(shè)立了線下渠道事業(yè)部，已進(jìn)入包括沃爾瑪、盒馬等商超系統(tǒng)，且與叮咚買菜、樸樸等O2O新零售渠道達(dá)成合作，提升產(chǎn)品的終端可觸達(dá)性?？傮w而言，在消費(fèi)需求復(fù)蘇的環(huán)境下，公司依托產(chǎn)品創(chuàng)新以及日益多元化的渠道布局，有望實(shí)現(xiàn)較快增長(zhǎng)。
盈利預(yù)測(cè)：
我們預(yù)計(jì)2023-2025年公司實(shí)現(xiàn)收入25.66、32.00、38.79億元，實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)2.87、3.63、4.44億元，對(duì)應(yīng)EPS為0.72、0.91、1.11元/股。
風(fēng)險(xiǎn)提示：
1）原材料成本上漲風(fēng)險(xiǎn)：公司生產(chǎn)原料包括淀粉類原料、生產(chǎn)用食用油、味精、鹽、果蔬等，若后續(xù)原材料價(jià)格持續(xù)上漲，將對(duì)公司盈利造成影響。2）業(yè)務(wù)拓展不及預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)：公司在向其他B端客戶滲透時(shí)，面對(duì)的市場(chǎng)需求更加多樣，若公司無(wú)法及時(shí)響應(yīng)客戶需求，或相關(guān)產(chǎn)線產(chǎn)能不能滿足生產(chǎn)需要，將影響公司業(yè)務(wù)的正常開(kāi)拓節(jié)奏。3）行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)加劇風(fēng)險(xiǎn)：當(dāng)前復(fù)調(diào)行業(yè)集中度低，競(jìng)爭(zhēng)格局分散，隨著相關(guān)市場(chǎng)參與者的不斷進(jìn)入，將加大公司面臨的競(jìng)爭(zhēng)壓力，對(duì)公司的發(fā)展空間產(chǎn)生一定的不利影響。
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