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中國船舶發(fā)布22年報和23Q1季報數(shù)據(jù)。2022全年中國船舶實現(xiàn)營收595.58億元，yoy-0.31%，實現(xiàn)歸母凈利潤1.72億元，yoy-19.62%。2023Q1中國船舶實現(xiàn)營業(yè)收入90.44億元，yoy-30.93%，實現(xiàn)歸母凈利潤0.44億元，yoy-16.47%。由于船舶行業(yè)從訂單到業(yè)績的轉化期較久，因此中國船舶22年和23Q1業(yè)績相對承壓，已經在市場預期之內。在這種情況下，中國船舶22年依然完成了優(yōu)異的簽單成績，手持訂單繼續(xù)保持高位。23年以來，行業(yè)端國內市場“量價齊升”的邏輯逐步兌現(xiàn)。2023年將有更為確定性的業(yè)績回暖+逐漸向好的訂單預期，繼續(xù)對中國船舶維持“強烈推薦”評級。
　　中國船舶發(fā)布22年報和23Q1季報數(shù)據(jù)。2022全年中國船舶實現(xiàn)營收595.58億元，yoy-0.31%，實現(xiàn)歸母凈利潤1.72億元，yoy-19.62%。2023Q1中國船舶實現(xiàn)營業(yè)收入90.44億元，yoy-30.93%，實現(xiàn)歸母凈利潤0.44億元，yoy-16.47%。分業(yè)務來看，2022年船舶造修及海洋工程業(yè)務收入500億元，毛利率為5.91%，yoy-3.08pct，機電設備收入27.4億元，毛利率為8.53%，yoy-2.67pct。
　　由于船舶行業(yè)從訂單到業(yè)績的轉化期較久，因此中國船舶22年和23Q1業(yè)績相對承壓，已經在市場預期之內。此外，Q4產生了15.05億元的資產減值，對全年利潤造成一定負面影響?？紤]到資產減值多體現(xiàn)在存貨上，而近年船價溫和增長，后續(xù)產生大額資產減值的可能性較低。
　　從全年業(yè)務發(fā)展狀況來看，公司全年新簽民船訂單70艘/450.77萬載重噸，累計手持訂單達到214艘/1744.68萬載重噸，依然處于相對高位。從生產和交付的狀況來看，2022年中國船舶累計交付了299.8萬載重噸的散貨船、93.6萬載重噸的集裝箱船和222.6萬載重噸的油船，這表明2020~2021年間的高價集裝箱船訂單潮尚未進入交付期，23年預計將迎來集裝箱船的密集交付和業(yè)績確認。
　　與此同時，行業(yè)端的訂單量、價信息繼續(xù)向好。根據(jù)中國船舶工業(yè)協(xié)會，3月單月造船完工量494萬載重噸，同比增加60.4%，環(huán)比增長133%；3月單月新簽訂單量593萬載重噸，同比增加38.6%，環(huán)比增長28.1%。在今年新簽訂單的船廠排名中，江南造船和外高橋分列第二和第四，表明23年以來中國船舶接單狀況有了明顯向好。中國船舶作為行業(yè)龍頭，有望在大周期來臨之際享受更多高彈性。
　　繼續(xù)對中國船舶維持“強烈推薦”評級。我們認為中國船舶有望在2023年實現(xiàn)業(yè)績反轉，且下半年反轉彈性會更大。我們預計中國船舶在2023/24/25年實現(xiàn)15.57/72.03/139.65億元歸母凈利潤，2023年將有更為確定性的業(yè)績回暖+逐漸向好的訂單預期，繼續(xù)對中國船舶維持“強烈推薦”評級。
　　風險提示：散貨船航運市場持續(xù)低迷，修復不及預期；中國船舶內部生產效率提升不及預期；原材料價格持續(xù)上漲，人工費用持續(xù)上漲；匯率波動風險。