>> 中泰證券-隆盛科技(300680)2023年一季度業(yè)績符合預(yù)期，營收、利潤逐步兌現(xiàn)-230503
| 上傳日期： |
2023/5/4 |
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| 格式： |
pdf 共3頁 |
來源： |
中泰證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
劉欣暢,何俊藝 |
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4月17日，公司發(fā)布2023年一季報：2023Q1實現(xiàn)營業(yè)收入3.39億元，同比增長18.60%；實現(xiàn)歸母凈利潤0.40億元，同比增長39.3%；實現(xiàn)扣非歸母凈利潤0.32億元，同比增長14.5%。
2023Q1業(yè)績符合預(yù)期，營收、利潤逐步兌現(xiàn)。公司2023Q1實現(xiàn)營業(yè)收入3.39億元，同比+18.60%，環(huán)比-0.57%。實現(xiàn)歸母凈利潤0.40億元，同比+39.3%，環(huán)比+377.0%；實現(xiàn)扣非歸母凈利潤0.32億元，同比+14.5%，環(huán)比+778.0%。同比來看，營業(yè)收入穩(wěn)步增長，主要受益于2023年一季度商用車景氣度較高，公司EGR業(yè)務(wù)貢獻(xiàn)增量業(yè)績。環(huán)比來看，利潤大幅提升，主要系2022年四季度公司計提1439萬信用減值損失，使得利潤基數(shù)較低。
毛利率環(huán)比改善，期間費用管控得當(dāng)。2023Q1公司毛利率為20.85%，同比-0.45pct、環(huán)比+2.39pct，環(huán)比有所改善，主要受益于毛利率較高的EGR業(yè)務(wù)占比提升。
2023Q1期間費用率為10.71%，同比+0.69pct、環(huán)比-3.40pct，環(huán)比來看費用管控效果明顯。其中，銷售費用率1.23%，同比+0.09pct、環(huán)比+0.24pct；管理費用率3.75%，同比-0.09pct、環(huán)比-0.92pct；研發(fā)費用率4.46%，同比+0.65pct、環(huán)比1.34pct；財務(wù)費用率1.27%，同比+0.03pct、環(huán)比-1.38pct。
商用車EGR龍頭，業(yè)務(wù)向乘用車板塊擴(kuò)張。EGR業(yè)務(wù)毛利率高、壁壘深，2022年該業(yè)務(wù)毛利率24.27%，較鐵芯業(yè)務(wù)毛利率高出約6pct。公司作為商用車EGR的龍頭，正憑借成本優(yōu)勢+響應(yīng)速度+擴(kuò)產(chǎn)能力逐步替代博格華納、皮爾博格等外資，不斷鞏固市場份額?；诖?，公司持續(xù)拓寬業(yè)務(wù)邊界，切入非道路（國標(biāo)切換驅(qū)動）、乘用車（混動節(jié)油、環(huán)保需求驅(qū)動）領(lǐng)域。據(jù)公司公告，截至2022年底，其在乘用車領(lǐng)域已獲吉利、廣汽、奇瑞等客戶定點，有望在2023年貢獻(xiàn)收入。
鐵芯產(chǎn)線有序擴(kuò)建，下半年有望實現(xiàn)高增長。隨著新能源汽車滲透率的不斷提升，馬達(dá)鐵芯需求量同步增長。2022年，公司鐵芯產(chǎn)品產(chǎn)銷分別為91.3、86.4萬套，同比增長152.9%、144.2%。近期公司陸續(xù)獲得博世、金康動力、星驅(qū)動力等項目定點，有望在下半年實現(xiàn)收入的高增長。
投資建議：公司EGR業(yè)務(wù)受益于非道路的國標(biāo)切換及乘用車的從0到1開拓，有望保持持續(xù)增長，鐵芯產(chǎn)線有序擴(kuò)建中，我們維持2023-2025年盈利預(yù)測，營業(yè)收入分別為21.5/31.2/40.8億元，同比+87%/+45%/+31%，歸母凈利潤分別為1.8/2.9/4.1億元，同比+140%/+57%+42%。以2023年4月28日收盤價計算，公司當(dāng)前市值為44.7億元，對應(yīng)2023-2025年P(guān)E分別為24.6X、15.7X、11.0X，維持“買入”評級。
風(fēng)險提示：客戶需求下滑風(fēng)險、新能源行業(yè)不景氣、鐵芯建設(shè)進(jìn)度低于預(yù)期等。
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