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中航產(chǎn)融發(fā)布2023年一季報(bào)，報(bào)告期內(nèi)實(shí)現(xiàn)總營(yíng)收37.8億元/同比-5.8%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)1.67億元/同比1361.8%。
　　投資表現(xiàn)顯著改善，租賃業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)平穩(wěn)增長(zhǎng)，證券業(yè)務(wù)受市場(chǎng)交投環(huán)境與新發(fā)基金疲弱影響收入或承壓。公司一季度實(shí)現(xiàn)投資凈收益6.54億元，同比高增+131.2%，資產(chǎn)公允價(jià)值變動(dòng)損益一季度共計(jì)實(shí)現(xiàn)1.42億元，環(huán)比四季度扭虧。公司合計(jì)投資端凈收入約億元/同比+351.9%，市場(chǎng)利空對(duì)投資業(yè)績(jī)影響業(yè)已出盡，投資表現(xiàn)較去年邊際改善預(yù)期或延續(xù)。對(duì)應(yīng)信托、證券業(yè)務(wù)，公司一季度實(shí)現(xiàn)手續(xù)費(fèi)傭金凈收入5.70億元，同比下降32.8%。拆分來(lái)看，租賃業(yè)務(wù)為公司營(yíng)業(yè)收入主要來(lái)源，一季度公司營(yíng)業(yè)收入共實(shí)現(xiàn)22.91億元/同比+0.9%，預(yù)計(jì)租賃業(yè)務(wù)維持平穩(wěn)，仍為公司營(yíng)收最主要支撐；證券業(yè)務(wù)方面，市場(chǎng)數(shù)據(jù)顯示，一季度市場(chǎng)股票成交額同比下降11.3%至51.85萬(wàn)億元，新發(fā)基金同比下滑0.15%，其中權(quán)益基金新發(fā)規(guī)模同比下滑40.2%，中航證券經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)傭金與代銷(xiāo)業(yè)務(wù)或因此承壓。擬受讓國(guó)家產(chǎn)業(yè)投資基金股權(quán)，公司著力增強(qiáng)產(chǎn)融結(jié)合在遠(yuǎn)期的深度與廣度。2023年4月27日，公司公告顯示，公司擬受讓啟迪控股所持國(guó)家軍民融合產(chǎn)業(yè)投資基金3.82%股權(quán)，對(duì)應(yīng)認(rèn)繳19.5億元注冊(cè)資本，交易完成后合計(jì)持有股權(quán)占總股本比例上升至5.78%。軍民融合產(chǎn)業(yè)基金涉及廣泛產(chǎn)業(yè)價(jià)值鏈，公司該舉將進(jìn)一步擴(kuò)大自身在軍工航天等領(lǐng)域的投資優(yōu)勢(shì)，吸納并深度整合產(chǎn)業(yè)資源，公司產(chǎn)業(yè)話(huà)語(yǔ)權(quán)以及長(zhǎng)期盈利能力有望得到提升。
　　伴隨全面注冊(cè)制落地，公司產(chǎn)融結(jié)合協(xié)同效應(yīng)不斷釋放，在軍工航天產(chǎn)業(yè)投資優(yōu)勢(shì)有望在業(yè)績(jī)上加速兌現(xiàn)。公司作為中航集團(tuán)旗下核心產(chǎn)融平臺(tái)，同時(shí)承擔(dān)我國(guó)軍工央國(guó)企綜合金融服務(wù)供應(yīng)商角色，估值現(xiàn)處于歷史相對(duì)低位，具備估值修復(fù)空間，適用“中特估”體系，在政策指引下，有望在基本面改善基礎(chǔ)上實(shí)現(xiàn)戴維斯雙擊。預(yù)計(jì)公司2023-2025年分別實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)27.22億元、31.94億元、37.75億元，對(duì)應(yīng)EPS分別為0.31元、0.36元、0.43元，對(duì)應(yīng)5月5日收盤(pán)價(jià)的PB估值分別為0.83x、0.78x、0.73x，給予“增持”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：資本市場(chǎng)大幅波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)、宏觀(guān)經(jīng)濟(jì)下行風(fēng)險(xiǎn)、租賃信托等金融子公司所涉及行業(yè)監(jiān)管政策大幅收緊風(fēng)險(xiǎn)。