>> 華泰證券-鹽津鋪?zhàn)?002847)高目標(biāo)激勵落地，增長勢能向上-230507
| 上傳日期： |
2023/5/7 |
大小： |
845KB |
| 格式： |
pdf 共6頁 |
來源： |
華泰證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
龔源月,張墨 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告 |
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高目標(biāo)激勵落地，增長勢能向上
5.5日公司發(fā)布股權(quán)激勵草案，擬向不超過86名激勵對象授予不超過220萬股限制性股票（占總股本的1.7%），授予價格61.52元/股，考核要求23-25年?duì)I收較22年增長率不低于25%/56%/95%，扣非凈利（剔除股份支付費(fèi)用影響）較22年增長率不低于50%/95%/154%。本次為繼21年股權(quán)激勵后的新一輪股權(quán)激勵計(jì)劃，同時對收入和利潤提出較高要求，充分彰顯公司高質(zhì)量增長的信心和決心，同時有望充分調(diào)動核心人員積極性，共享發(fā)展成果。公司聚焦六大核心品類，推進(jìn)全渠道布局，產(chǎn)品+渠道雙輪驅(qū)動，改革勢能有望持續(xù)釋放，預(yù)計(jì)23-25年EPS 3.73/4.80/6.23元，參考可比23年均PE 35x（Wind一致預(yù)期），其23-25年凈利CAGR（39%）高于可比均值（34%），認(rèn)可溢價，給予23年45x PE，目標(biāo)價167.85元，“買入”。
綁定核心員工，形成發(fā)展合力，高目標(biāo)彰顯高質(zhì)量增長信心
1）覆蓋員工：激勵對象不超過86人，包括公司董事、高管及核心技術(shù)人員；2）激勵力度：授予限制性股票數(shù)量不超過220萬股（占總股本的1.7%），授予價格61.52元/股；3）考核目標(biāo)：以2022年為基數(shù)，23-25年?duì)I收增速不低于25%/56%/95%（對應(yīng)年同比增速25%/25%/25%），且扣非歸母凈利（剔除股份支付費(fèi)用影響）增速不低于50%/95%/154%（對應(yīng)年同比增速50%/30%/30%)；4）對應(yīng)23-26年攤銷成本0.47/0.57/0.27/0.08億，對利潤影響相對可控。本次激勵同時對收入和利潤提出較高增長要求，彰顯公司長期高質(zhì)量發(fā)展的信心，充分調(diào)動核心人員積極性，共享發(fā)展成果。
產(chǎn)品+渠道雙輪驅(qū)動，強(qiáng)勁增長勢能有望延續(xù)
我們看好在高目標(biāo)激勵支撐下，改革勢能持續(xù)釋放有望支撐業(yè)績保持較快增速：1）產(chǎn)品端：公司聚焦六大品類，依托供應(yīng)鏈能力打造性價比核心優(yōu)勢；2）渠道端，積極推進(jìn)全渠道布局，經(jīng)銷渠道逐步實(shí)現(xiàn)產(chǎn)品全規(guī)格發(fā)展及全價格帶覆蓋；電商渠道（尤其是直播電商）、零食量販店（如零食很忙、戴永紅）等新興渠道表現(xiàn)亮眼。受益于售點(diǎn)下沉/大單品打造（經(jīng)銷渠道）、SKU導(dǎo)入/渠道自身紅利（新興渠道），全渠道布局仍有較大增量空間。3）利潤端：隨著原材料價格趨穩(wěn)回落，同時疊加聚焦核心單品后規(guī)模效應(yīng)進(jìn)一步釋放，經(jīng)營效率提升、產(chǎn)品及渠道結(jié)構(gòu)優(yōu)化有望引領(lǐng)公司利潤率中樞向上。
改革紅利穩(wěn)步釋放，維持“買入”評級
參考股權(quán)激勵目標(biāo)，我們維持23年盈利預(yù)測，上調(diào)24-25年盈利預(yù)測，預(yù)計(jì)23-25年EPS為3.73/4.80/6.23元（前次3.73/4.77/5.83元），給予23年45x PE，維持目標(biāo)價167.85元，維持“買入”評級。
風(fēng)險提示：原料成本波動、行業(yè)競爭加劇、食品安全風(fēng)險。
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