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投資要點(diǎn)：張家港行利潤增速繼續(xù)保持高速，資產(chǎn)質(zhì)量各項(xiàng)數(shù)據(jù)繼續(xù)改善，我們繼續(xù)維持“優(yōu)于大市”評級。
　　 Q1利潤增速15%+。張家港行2023年Q1營業(yè)收入下降0.64%，歸母凈利潤增速為17.42%，繼續(xù)保持不錯(cuò)的增長。息差方面，張家港行Q1的息差為2.1%，較22年Q4下降了15bp，我們認(rèn)為息差的下降導(dǎo)致了營收有一定的承壓。
　　專注制造業(yè)，規(guī)模快速擴(kuò)張。23Q1張家港行總存款余額1496.63億元，較2022年底增長100.79億元，增幅7.22%；總貸款余額1186.62億元，較2022年底增長36.34億元，增幅3.16%。張家港行專注制造業(yè)，賦能區(qū)域?qū)嶓w經(jīng)濟(jì)。23Q1制造業(yè)貸款余額328.28億元，占比27.67%，增速高于各項(xiàng)貸款增速2.15個(gè)百分點(diǎn)。
　　資產(chǎn)質(zhì)量持續(xù)好轉(zhuǎn)。23Q1張家港行不良款率0.85%，較22Q4下降4bp；撥備覆蓋率520.41%，較22Q4的521.09%變化不大；關(guān)注類貸款方面，張家港行23Q1為1.44%，較22Q4下降了6bp。
　　投資建議。我們預(yù)測2023-2025年EPS為0.90、1.04、1.18元，歸母凈利潤增速為16.06%、15.04%、13.93%。我們根據(jù)DDM模型（見表2）得到合理價(jià)值為6.84元；根據(jù)可比估值法給予公司2023EPB估值為0.95倍（可比公司為0.62倍），對應(yīng)合理價(jià)值為6.41-6.84元。因此給予合理價(jià)值區(qū)間為4.30-5.38元（對應(yīng)2023年P(guān)E為7.12-7.60倍，同業(yè)公司對應(yīng)PE為5.20倍），維持“優(yōu)于大市”評級。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：企業(yè)償債能力下降，資產(chǎn)質(zhì)量大幅惡化；金融監(jiān)管政策出現(xiàn)重大變化