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事項(xiàng)：
　　公司發(fā)布2022年年報(bào)及2023年一季報(bào)，22年公司實(shí)現(xiàn)營收3.55億元。同比下降3.76%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤0.45億元，同比下降35.71%。23年Q1公司實(shí)現(xiàn)營收0.97億元。同比增長24.68%，歸母凈利潤0.13億元，同比增長7.99%。
　　評論：
　　疫情結(jié)束Q1業(yè)績回暖，新品市場有望打開。1）營收方面：22年，國內(nèi)疫情多點(diǎn)頻發(fā)導(dǎo)致公司業(yè)績承壓。全年?duì)I業(yè)收入3.55億元，同降3.76%，Q1-Q4收入增速分別為-2.60%/-23.95%/7.94%/5.90%；歸母凈利潤0.45億元，同降35.71%。隨著疫情防控政策優(yōu)化及新產(chǎn)品的推廣和新行業(yè)的拓展，23年Q1營收增幅明顯。2）盈利能力方面：22年受原材料成本上浮影響全線產(chǎn)品綜合毛利率為47.71%，同比下降1.51%；期間四費(fèi)合計(jì)1.20億元，同增12.46%，主要系增加了銷售人員和研發(fā)人員，薪酬上漲較多所致。
　　品牌國產(chǎn)替代進(jìn)口，產(chǎn)品高端取代低端。普通微波消解（國產(chǎn)/進(jìn)口）及超級微波消解三種產(chǎn)品合計(jì)總收入變動(dòng)不大，但是三類產(chǎn)品的結(jié)構(gòu)占比變化較大。1）國產(chǎn)/進(jìn)口角度：普通微波消解儀中的labtech品牌營收同比增加34.93%，進(jìn)口的milestone品牌同比下降24.67%，國產(chǎn)替代趨勢明顯。2）高端/低端角度：客戶選購趨勢上越來越多的客戶選擇了價(jià)格高但功能強(qiáng)大的超級微波消解系統(tǒng)，高端產(chǎn)品占比同比提升3.56%。公司強(qiáng)勁的國產(chǎn)替代能力已經(jīng)展現(xiàn)，未來可繼續(xù)鞏固國產(chǎn)實(shí)驗(yàn)室分析儀器龍頭地位。
　　產(chǎn)品研發(fā)管線加速拓寬，分析儀器產(chǎn)品矩陣逐步完善。目前在研產(chǎn)品包括ICP-Q-TOF-MS、ICP光譜及GC-MS，其中，ICP-Q-TOF-MS已完成功能機(jī)，有望23年底完成項(xiàng)目驗(yàn)收，24年正式推出市場。ICP光譜及GC-MS團(tuán)隊(duì)組建當(dāng)中。22年/23Q1研發(fā)投入分別為0.38億元/0.10億元，同比增長22.37%/13.61%，占營業(yè)收入比重分別為10.82%/10.35%，截至22年末，研發(fā)/銷售團(tuán)隊(duì)分別增加19人/18人至120人/146人。
　　投資建議：2023年目標(biāo)價(jià)49元，維持“強(qiáng)推”評級。由于22年受宏觀因素影響較大，我們下調(diào)了2023年和2024年的盈利預(yù)測并新增了2025年的盈利預(yù)測，預(yù)計(jì)2023-2025公司的歸母凈利潤分別為0.66億元（原值為0.92億元）、0.89億元（原值為1.09億元）、1.05億元，對應(yīng)PE 44/33/28倍。考慮到公司ICP質(zhì)譜放量在即，參考同行業(yè)可比公司估值，給予公司2023年50倍PE，對應(yīng)目標(biāo)價(jià)49元，維持“強(qiáng)推”評級。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：國產(chǎn)替代不及預(yù)期；行業(yè)競爭加?。粯I(yè)務(wù)拓展不及預(yù)期；質(zhì)譜儀產(chǎn)品銷量不及預(yù)期。