>> 海通證券-盛泰集團(605138)公司年報點評：境外業(yè)務(wù)拉動銷售增長，23年產(chǎn)能持續(xù)釋放-230508
| 上傳日期： |
2023/5/8 |
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| 702KB |
| 格式： |
pdf 共4頁 |
來源： |
海通證券 |
| 評級： |
優(yōu)于大市 |
作者： |
梁希,盛開 |
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公司發(fā)布2022年及23Q1業(yè)績。2022收入同比增長15.7%至59.7億元，歸母凈利潤同比增長29.1%至3.8億元，毛利率同比增長2.5pct至18.4%，凈利率同比增降0.7pct至6.3%。2023Q1收入同比下降4.7%至13.1億元，歸母凈利潤同比下降8.2%至0.6億元，毛利率同比下降1.1pct至16.6%，凈利率同比下降0.2pct至4.3%。23Q1存貨同比下降14.3%至10.1億元，環(huán)比22Q3下降18.5%，庫存水平顯著回落。
境外業(yè)務(wù)拉動銷售增長。境內(nèi)/境外收入22.0/36.6億元，同比變動-10.9%/42.8%，占比37.6%/62.4%，毛利率16.9%/18.4%，同比增長2.7pct/1.6pct。國內(nèi)需求收縮下銷售下滑，海外銷售勢頭良好，歐洲和日本表現(xiàn)較佳。我們認為2023年國內(nèi)需求釋放，公司收入規(guī)模有望進一步增長。
成本控制成效顯著。成衣/面料/紗線收入46.9/8.9/2.8億元，同比變動+24.3%/-8.9%/+5.7%，占比80.0%/15.3%/4.7%，毛利率分別為18.7%/15.9%/9.6%，同比變動+2.5/+2.2/-4.1pct。成衣、面料毛利率均顯著提升，其中成衣銷售運費同比降60.5%，面料工費/制造費用分別同比下降12.3%/11.7%，紗線成本增長顯著，主因22年越南棉紡廠擴大產(chǎn)能，導(dǎo)致工費和銷售運費增加。
深化產(chǎn)業(yè)鏈布局，新增產(chǎn)能逐步釋放。（1）公司以1.2億澳幣收購澳大利亞卡拉托爾農(nóng)場，目前已完成交割，2023年預(yù)計產(chǎn)出7000噸棉花，約占公司2023年棉花需求50%以上；（2）越南十萬錠紡紗項目第一期五萬錠紗線項目于2022年12月開始試生產(chǎn)，第二期預(yù)計今年下半年正式投產(chǎn)，該項目智能化程度高，萬錠用工約15人，為傳統(tǒng)紡紗工廠的1/10。
資產(chǎn)結(jié)構(gòu)重整優(yōu)化。23年公司將出售嵊州梭織面料較老舊廠區(qū)，將產(chǎn)能搬遷至新廠區(qū)；安徽工廠計劃由政府回收，從自有改為租賃，降低資金壓力；將在河南現(xiàn)有約1070畝生產(chǎn)基地的基礎(chǔ)上進一步土地購置，引進并投建國內(nèi)智能紗線生產(chǎn)基地、智能化數(shù)字化印染標桿工廠，形成海內(nèi)外紗線面料全面布局；加大在越南、柬埔寨等生產(chǎn)基地的局部，淘汰部分老舊海外工廠。
盈利預(yù)測與估值。我們預(yù)計公司2023/2024年凈利潤4.3/4.7億元，給予2023年pe估值區(qū)間13-15X，對應(yīng)合理價值區(qū)間10.01-11.55元/股，維持“優(yōu)于大市”評級。
風(fēng)險提示。原材料價格上漲，投資項目進度不及預(yù)期，海外經(jīng)營風(fēng)險，市場偏好變化。
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