>> 中泰證券-港口企業(yè)2022年報(bào)&2023Q1季報(bào)總結(jié)：行業(yè)增長放緩，主體分化明顯-230507
| 上傳日期： |
2023/5/8 |
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pdf 共25頁 |
來源： |
中泰證券 |
| 評(píng)級(jí)： |
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作者： |
肖雨 |
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此報(bào)告為加密報(bào)告 |
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2022年，我國主要港口貨物及集裝箱吞吐量同比有所增長，但增速放緩，2023年一季度，主要港口吞吐量增速同比均有所增長，本文梳理了港口發(fā)債企業(yè)2022年年報(bào)及2023年一季報(bào)表現(xiàn)，并對(duì)2022年以來港口發(fā)債企業(yè)的債券一二級(jí)表現(xiàn)進(jìn)行分析，以供投資者參考。
2022年，港口行業(yè)收入中位數(shù)為162.30億元，同比增長8.19%。35家港口企業(yè)中，24家企業(yè)營業(yè)收入實(shí)現(xiàn)增長，增速同比增長較大的企業(yè)包括日照港集團(tuán)、錦州港、鹽田港和煙臺(tái)港。營業(yè)收入同比下降的港口企業(yè)包括保稅科技、珠海港集團(tuán)、珠海港等11家企業(yè)。2022年，港口行業(yè)毛利率中位數(shù)為22.59%，同比減少1.87個(gè)百分點(diǎn)。2022年，毛利率較高的企業(yè)包括招商港口、國投交通、上港集團(tuán)、虎門港集團(tuán)、寧波舟山港股份，毛利率超過30%。保稅科技、河港集團(tuán)和珠海港2022年毛利率同比分別增加12.91、7.12和6.55個(gè)百分點(diǎn)，鹽田港、遼港集團(tuán)、營口港務(wù)集團(tuán)和遼港股份毛利率同比下降超5個(gè)百分點(diǎn)。2022年，港口行業(yè)凈利潤中位數(shù)為7.31億元，同比下降10.85%。35家港口企業(yè)中，17家企業(yè)實(shí)現(xiàn)同比正增長，煙臺(tái)港、安徽港口集團(tuán)、河港集團(tuán)、保稅科技、湖北港口等增速較快；降幅明顯的企業(yè)包括蘇州港集團(tuán)、珠海港集團(tuán)、國投交通、廣州港集團(tuán)、遼港股份等。
2022年，港口行業(yè)經(jīng)營性凈現(xiàn)金流中位數(shù)為28.49億元，同比增長26.96%，僅湖北港口經(jīng)營性現(xiàn)金流為凈流出，其余34家企業(yè)均為凈流入狀態(tài)。凈流入的34家企業(yè)中，19家企業(yè)經(jīng)營性凈現(xiàn)金流實(shí)現(xiàn)同比正增長，其中青島港集團(tuán)、煙臺(tái)港、河港集團(tuán)、珠海港集團(tuán)等增速較快。2022年，港口行業(yè)籌資性凈現(xiàn)金流中位數(shù)為6.69億元，同比增長54.19%，其中21家企業(yè)籌資性現(xiàn)金流為凈流入狀態(tài)。浙江海港、招商港口、寧波舟山港股份、廣州港、廣州港集團(tuán)、福建省港口集團(tuán)籌資性凈現(xiàn)金流規(guī)模超50億元，主要系投資規(guī)模較大引致的籌資流入。上港集團(tuán)、大連港、青島港集團(tuán)、營口港務(wù)集團(tuán)等籌資性現(xiàn)金流為凈流出狀態(tài)，主要原因或?yàn)榻?jīng)營性現(xiàn)金流保持較大規(guī)模凈流入且投資規(guī)模較小。
2022年末，港口行業(yè)資產(chǎn)負(fù)債率中位數(shù)為53.34%，較2021年末增加2.66個(gè)百分點(diǎn)。煙臺(tái)港、連云港集團(tuán)、北部灣港集團(tuán)和日照港集團(tuán)資產(chǎn)負(fù)債率超過70%，相對(duì)處于較高水平。對(duì)比2021年末，安徽港口集團(tuán)、保稅科技以及遼港集團(tuán)增加超5個(gè)百分點(diǎn)，其中安徽港口集團(tuán)和保稅科技資產(chǎn)負(fù)債率仍處于較低水平，而遼港集團(tuán)2022年末資產(chǎn)負(fù)債率為66.43%，相對(duì)較高；寧波舟山港集團(tuán)和寧波舟山港股份資產(chǎn)負(fù)債率分別減少9.10、8.22個(gè)百分點(diǎn)至37.05%、29.78%。2022年末，港口行業(yè)有息債務(wù)規(guī)模中位數(shù)為191.02億元，較2021年末增長4.25%，短期有息債務(wù)占比39.64%，較2021年末增加5.84個(gè)百分點(diǎn)。對(duì)比2021年末，遼港股份、廈門港務(wù)、保稅科技、廈門港務(wù)集團(tuán)、唐港實(shí)業(yè)、廣州港集團(tuán)和河港集團(tuán)有息債務(wù)增速超20%，寧波舟山港股份、煙臺(tái)港和北部灣港集團(tuán)有息債務(wù)降幅超10%。2022年末，港口行業(yè)期末現(xiàn)金及現(xiàn)金等價(jià)物余額對(duì)短期有息債務(wù)的覆蓋倍數(shù)中位數(shù)為0.76倍，較2021年末變化不大。鹽田港、寧波舟山港股份有息債務(wù)大幅下降使得現(xiàn)金短債比大幅提升；保稅科技、遼港股份和上港集團(tuán)現(xiàn)金短債比則較2021年末下降超1倍，但3家企業(yè)2022年末現(xiàn)金短債比仍超過1倍。
2023年一季度，港口行業(yè)營業(yè)收入中位數(shù)為39.76億元，同比增長2.50%；毛利率中位數(shù)為25.88%，同比增加1.89個(gè)百分點(diǎn)；凈利潤中位數(shù)為2.49億元，同比增長22.44%。2023年一季度，港口行業(yè)經(jīng)營性凈現(xiàn)金流中位數(shù)為4.99億元，同比大幅增長（2022年一季度中位數(shù)為0.61億元）。2023年3月末，港口行業(yè)有息債務(wù)中位數(shù)為243.09億元，較2022年末增長13.93%，其中短期有息債務(wù)中位數(shù)為57.15億元，較2022年末下降30.80%，短期有息債務(wù)占比較2022年末減小15.20個(gè)百分點(diǎn)至23.51%。
當(dāng)前港口企業(yè)信用利差基本恢復(fù)至債市調(diào)整前。2022年，港口企業(yè)利差經(jīng)歷“平穩(wěn)下行-大幅上升”的階段，2023年以來，市場(chǎng)情緒逐漸從2022年末的債市調(diào)整中緩解過來，港口企業(yè)信用利差呈下行趨勢(shì)，2023年5月5日，港口債券整體信用利差為50.83bp，處于19%的分位數(shù)水平，對(duì)比債市調(diào)整前，較2022年10月末（42.27bp）高8.56bp，較2022年年初（67.05bp）低16.22bp。2023年5月5日，多數(shù)港口企業(yè)加權(quán)估值收益率處于5%以下水平，估值收益率較高的企業(yè)主要包括錦州港、虎門港集團(tuán)、連云港集團(tuán)、北部灣港集團(tuán)、天津港集團(tuán)等。
信用債市場(chǎng)回顧：本周信用債發(fā)行總額533.67億元，較上周下降88.15%，凈融資額為-844.75億元，由上周凈流入（410.88億元）轉(zhuǎn)為凈償還，其中城投債凈融資為-483.30億元，由上周的凈流入（899.84億元）轉(zhuǎn)為凈償還，產(chǎn)業(yè)債凈融資為-361.46億元，凈償還規(guī)模較上周增長26.08%。本周信用債市場(chǎng)成交活躍度下降；1年期、3年期和5年期中短票據(jù)收益率下行。本周有1家信用債發(fā)行人主體評(píng)級(jí)下調(diào)，無上調(diào)情況。
風(fēng)險(xiǎn)提示：數(shù)據(jù)更新不及時(shí)及提取失誤等風(fēng)險(xiǎn)。
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