>> 西部證券-泰和新材(002254)2023年一季報點評：氨綸業(yè)務(wù)有望周期反轉(zhuǎn)，芳綸業(yè)務(wù)持續(xù)高增-230508
| 上傳日期： |
2023/5/8 |
大小： |
278KB |
| 格式： |
pdf 共3頁 |
來源： |
西部證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
楊敬梅 |
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事件：公司發(fā)布2023年一季報，23Q1公司營收10.12億元，同環(huán)比-4.10%/+6.84%，實現(xiàn)歸母凈利潤1.36億元，同環(huán)比-7.05%/+3.46%，扣非歸母凈利潤1.24億元，同環(huán)比-9.65%/+159.48%。公司23Q1銷售毛利率為28.44%，同環(huán)比+3.87/+2.47pct；銷售凈利率15.86%，同環(huán)比+0.16/+1.14pct。公司一季度業(yè)績環(huán)比復(fù)蘇，表現(xiàn)符合預(yù)期。
氨綸業(yè)務(wù)受下游需求影響業(yè)績承壓，芳綸業(yè)務(wù)量利雙升。氨綸23Q1營收同比下滑約30%，主要系紡織服裝行業(yè)出頭訂單較差，預(yù)計隨著下游需求提升逐步恢復(fù)。芳綸業(yè)務(wù)量利雙升，我們預(yù)計23Q1芳綸業(yè)務(wù)營收約7億元，同比增長15%-20%，利潤增幅30%以上。
在建項目持續(xù)推進，芳綸產(chǎn)能預(yù)計年底突破3萬噸。公司22年底間位芳綸產(chǎn)能約1.5萬噸，目前產(chǎn)能約1.6萬噸。公司22年對位芳綸產(chǎn)能約6000噸，目前產(chǎn)能約7000噸，預(yù)計23Q2開始煙臺產(chǎn)能投產(chǎn)，23Q3寧夏產(chǎn)能投產(chǎn)，預(yù)計23年底產(chǎn)能達1.6萬噸。整個芳綸板塊預(yù)計23年底達3.2萬噸，同比增幅在50%以上?？紤]爬坡周期，預(yù)計23年芳綸產(chǎn)銷量同比增長30%-50%。
芳綸隔膜已進入客戶送樣階段，看好長期成長性。公司芳綸隔膜項目3月中旬投產(chǎn)并陸續(xù)開始給客戶送樣，下游客戶對產(chǎn)品質(zhì)量反饋積極。考慮客戶驗證周期，預(yù)計23年下半年驗證流程陸續(xù)完成并開始交付，24年開始對公司業(yè)績產(chǎn)生較大貢獻。芳綸隔膜能夠顯著改善鋰電池安全性能，公司作為芳綸龍頭具備原材料成本優(yōu)勢及技術(shù)優(yōu)勢，有望大幅降低芳綸隔膜成本并大規(guī)模推廣應(yīng)用，看好公司業(yè)績長期成長性。
投資建議：公司芳綸產(chǎn)能穩(wěn)步擴產(chǎn)，芳綸隔膜驗證順利，我們預(yù)計公司23-25年實現(xiàn)歸母凈利8.11/11.26/13.18億元，同比+86.1%/+38.8%/+17.1%，對應(yīng)EPS為0.94/1.30/1.53元，維持“買入”評級。
風(fēng)險提示：氨綸需求改善不及預(yù)期；芳綸產(chǎn)能建設(shè)不及預(yù)期；行業(yè)競爭加劇。
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