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鹽津鋪?zhàn)釉侔l(fā)股權(quán)激勵(lì)，計(jì)劃擬授予的限制性股票數(shù)量為220萬股，占總股本的1.71%，授予價(jià)格61.25元/股，激勵(lì)對(duì)象包括公司高管和核心技術(shù)人員在內(nèi)的共86人。
　　公司再發(fā)股權(quán)激勵(lì)，計(jì)劃擬授予的限制性股票數(shù)量為220萬股，占總股本的1.71%，授予價(jià)格61.25元/股，激勵(lì)對(duì)象包括公司高管和核心技術(shù)人員在內(nèi)的共86人。
　　考核要求：以2022年為基準(zhǔn)，考核2023-2025年度業(yè)績：
　　第一個(gè)解禁期：相比2022年，2023年?duì)I業(yè)收入增長率不低于25%，且凈利潤增長率不低于50%；
　　第二個(gè)解禁期：相比2022年，2024年?duì)I業(yè)收入增長率不低于56%，且凈利潤增長率不低于95%；
　　第三個(gè)解禁期：相比2022年，2025年?duì)I業(yè)收入增長率不低于95%，且凈利潤增長率不低于154%。
　　數(shù)據(jù)對(duì)應(yīng)：2022年公司收入28.94億元，扣非凈利潤且剔除股份支付費(fèi)用影響為3.196億元；由此，若要實(shí)現(xiàn)股權(quán)激勵(lì)目標(biāo)，則23-25年公司收入和凈利潤（扣非凈利潤且剔除股份支付費(fèi)用影響后）分別為：
　　2023年不低于：收入36.17億元，同比25.0%；且利潤4.79億元，同比50%；
　　2024年不低于：收入45.14億元，同比24.8%；且利潤6.23億元，同比30%；
　　2025年不低于：收入56.42億元，同比25.0%；且利潤8.12億元，同比30.26%。
　　23-25年收入CAGR為24.93%；利潤C(jī)AGR為36.44%。
　　費(fèi)用攤銷：需攤銷總費(fèi)用13884.2萬元，2023-2026年每年攤銷分別為4724萬元、5669萬元、2719萬元、771萬元。
　　公司再發(fā)股權(quán)激勵(lì)，且同時(shí)考核收入和利潤，彰顯公司長期發(fā)展信心，重視經(jīng)營質(zhì)量的持續(xù)提升，繼續(xù)看好公司長期發(fā)展。
　　短期來看，市場更多的因?yàn)榱闶沉控溓赖姆帕縼矶x鹽津鋪?zhàn)咏甑脑鲩L，但是我們認(rèn)為公司是全渠道全線開花，借助當(dāng)前渠道變革紅利期，真正通過自身戰(zhàn)略的調(diào)整，演繹多品類和全渠道的全面增長。收入端傳統(tǒng)直營商超追求穩(wěn)健，利潤為先；定量流通、零食量販快速增長，散裝BC渠道受益于渠道下沉持續(xù)發(fā)力；電商渠道多平臺(tái)布局，實(shí)現(xiàn)高速增長。中長期來看，當(dāng)前公司產(chǎn)品從高成本下的“高品質(zhì)+高性價(jià)比”逐步升級(jí)成長為“低成本之上的高品質(zhì)+高性價(jià)比”，由“渠道驅(qū)動(dòng)”增長升級(jí)為“產(chǎn)品+渠道雙輪驅(qū)動(dòng)”增長。更為清晰的規(guī)劃和戰(zhàn)略和高效優(yōu)秀的團(tuán)隊(duì)有效保證公司在長期的發(fā)展中擁有較強(qiáng)的競爭力和競爭優(yōu)勢。
　　維持買入評(píng)級(jí)，維持此前盈利預(yù)測。我們預(yù)計(jì)公司2023年-2025年實(shí)現(xiàn)收入分別為38.02、46.28、55.33億元，同比增長分別為31.39%、21.74%、19.54%；預(yù)計(jì)2023-2025年實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤4.80/6.02/7.48億元，同比增長分別為59.24%、25.30%、24.34%。預(yù)計(jì)23-25年EPS分別為3.73/4.68/5.82元，對(duì)應(yīng)PE分別為33.39/26.64/21.43倍。23年我們給予45倍PE，目標(biāo)市值215億左右。當(dāng)前仍有空間，給予“買入”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：渠道拓展不及預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)、原材料成本波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)、食品安全風(fēng)險(xiǎn)。