>> 東北證券-甘源食品(002991)新品+新渠道共振，業(yè)績符合預期-230508
| 上傳日期： |
2023/5/8 |
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| 654KB |
| 格式： |
pdf 共4頁 |
來源： |
東北證券 |
| 評級： |
買入（首次） |
作者： |
郭夢婕 |
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事件：公司發(fā)布2022年年報和2023年一季報，2022年實現(xiàn)收入14.51億元，同比+12.11%；實現(xiàn)歸母凈利潤1.58億元，同比+3.03%。2022Q4實現(xiàn)收入4.8億元，同比+9.85%；歸母凈利潤0.7億元，同比下-9.93%。2023Q1實現(xiàn)收入3.91億元，同比+22.15%；實現(xiàn)歸母凈利潤0.55億元，同比+145.02%。
點評：新品+新渠道共振，業(yè)績符合預期。2022年公司積極推新品和擁抱新渠道，收入實現(xiàn)穩(wěn)健增長符合預期。2022年綜合果仁及豆果系列/青豌豆系列/瓜子仁系列/蠶豆系列/其他系列應(yīng)收分別為3.82/3.69/2.31/2.09/2.53億元，同比+29.27%/+11.19%/-1.32%/+0.28%/+14.76%。綜合果仁類增長較快由于公司推出的堅果新品在會員系統(tǒng)快速放量，老三樣中瓜子仁和蠶豆表現(xiàn)平穩(wěn)。河南安陽工廠實現(xiàn)收入8898萬，虧損2939萬，主要為烘焙米酥類產(chǎn)品。2022年經(jīng)銷模式/電商模式/其他模式應(yīng)收為12.32/1.67/0.45億元，同比+14.72%/-5.62%/+14.15%。2022年底公司共有2142家正式經(jīng)銷商，凈增199個。2022年公司傳統(tǒng)商超渠道受商超客流減少同比下滑。會員商超渠道在山姆帶動下實現(xiàn)快速增長，三季度公司積極擁抱零食量販渠道。電商渠道收入為1.69億，同比下降5.62%，電商引入新負責人后不斷調(diào)整優(yōu)化。
一季度收入符合預期，凈利率持續(xù)改善。2023Q1收入增長符合預期，其中零食量販渠道和會員制渠道表現(xiàn)亮眼，電商實現(xiàn)翻倍增長，傳統(tǒng)商超渠道實現(xiàn)正增長。5月公司計劃推出堅果和薯片類新品，其中堅果新品有望在多個會員商超渠道鋪開。2022年公司毛利率為34.26%，同比下降0.74 pct，主要因為棕櫚油等原材料成本上行，銷售費用率下降2.01 pct主要由于2021年投放較多梯媒廣告。2023Q1公司毛利率為36.35%，同比提升1.5 pct，來源于棕櫚油成本明顯下降。2023Q1公司銷售/管理/研發(fā)費用率分別同比下降3.54/1.04/0.79pct，新渠道如零食量販渠道和會員制商超費用率較低，2023Q1公司凈利率明顯改善同比提升7.07 pct。
盈利預測：預計2023-2025年EPS為2.89/3.76/4.54元，PE為31/24/20倍，首次覆蓋給予買入評級。
風險提示：新品推廣不及預期，原材料上漲
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