>> 國海證券-好太太(603848)2022年報及2023一季報點(diǎn)評：產(chǎn)品結(jié)構(gòu)智能化升級，2023Q1逆勢增長-230508
| 上傳日期： |
2023/5/8 |
大小： |
643KB |
| 格式： |
pdf 共5頁 |
來源： |
國海證券 |
| 評級： |
增持 |
作者： |
林昕宇 |
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事件：
好太太發(fā)布2022年年報及2023年一季報：2022年公司實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入13.82億元/同比-3.05%，歸母凈利潤2.19億元/同比-27.19%，扣非歸母凈利潤2.21億元/同比-20.77%；其中2022Q4實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入3.74億元/同比-21.63%，歸母凈利潤0.46億元/同比-43.43%，扣非歸母凈利潤0.45億元/同比-52.82%。
2023Q1，公司實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入2.76億元/同比+13.34%，歸母凈利潤0.48億元/同比+6.57%，扣非歸母凈利潤0.48億元/同比+15.08%。
投資要點(diǎn)：
智能產(chǎn)品逆勢增長，品類拓展培育動能。2022年，公司智能家居產(chǎn)品實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入11.34億元/同比+4.77%，晾衣架產(chǎn)品收入2.12億元/同比-31.73%。公司主營產(chǎn)品從傳統(tǒng)晾曬到智能產(chǎn)品系列升級，鞏固智能晾衣機(jī)、發(fā)展智能門鎖、培育智能網(wǎng)關(guān)、智能窗簾潛力品類，智能家居產(chǎn)品收入同比增長4.77%。
搶占多元流量入口創(chuàng)新營銷手段，電商渠道優(yōu)勢擴(kuò)大。2022年，公司電商業(yè)務(wù)收入13.69億元/同比+24.39%，占收入比重同比提升13.8 pct，公司線上業(yè)務(wù)持續(xù)保持主要平臺類目銷售第一，鞏固天貓、京東平臺市占率，同時積極拓展抖快渠道，緊抓直播風(fēng)口，在同期線下渠道雙位數(shù)下滑的情況下，電商渠道實(shí)現(xiàn)近25%增長。
銷售模式優(yōu)化疊加原材料控價，公司毛利率持續(xù)提升。公司2022年主營業(yè)務(wù)毛利率為46.37%/同比+1.27pct，其中Q4為49.75%/同比+4.88 pct，2023Q1毛利率為45.72%/同比+2.37pct。公司直營模式毛利率較經(jīng)銷商模式與總體高5.72/2.02 pct，直營模式銷售占比同比提升約10 pct，優(yōu)化毛利率表現(xiàn)。同時公司通過供應(yīng)商尋源優(yōu)化、集中議價等措施控制原材料采購價格，壓低營業(yè)成本。
2022全年期間費(fèi)用率上升，2023Q1已出現(xiàn)優(yōu)化。公司2022年期間費(fèi)用率為26.86%/同比+5.16pct，銷售/管理/財務(wù)/研發(fā)費(fèi)用率分別為18.67%/5.55%/-0.53%/3.17%，同比+4.41/+0.96/+0.03/-0.25 pct。2023Q1期間費(fèi)用率為27.61%/同比+2.41pct，銷售/管理/財務(wù)/研發(fā)費(fèi)用率分別為18.81%/6.83%/-0.92%/2.89%，同比+2.91/-0.84/+0.05/+0.29 pct。2022年公司加大宣傳及電商推廣，銷售費(fèi)用率提升，管理費(fèi)用率受新廠區(qū)折舊攤銷影響上升。
盈利預(yù)測和投資評級：我們預(yù)計2023-2025年公司實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入16.77/19.87/23.71億元，歸母凈利潤3.12/3.75/4.45億元，對應(yīng)估值18/15/13 xPE。公司作為智能晾曬龍頭，鞏固根據(jù)地業(yè)務(wù)的同時，積極拓展智能門鎖等品類，進(jìn)行產(chǎn)品結(jié)構(gòu)智能化升級，看好公司智能家居品類拓展帶來的增長動力，首次覆蓋，給予公司“增持”評級。
風(fēng)險提示：地產(chǎn)恢復(fù)不及預(yù)期，終端消費(fèi)力恢復(fù)不及預(yù)期，行業(yè)競爭加劇，品類融合銷售不及預(yù)期，宏觀經(jīng)濟(jì)波動
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