>> 廣發(fā)證券-軌交設(shè)備行業(yè)報告系列(四)：客流似云來，軌交寒盡逢春-230508
| 上傳日期： |
2023/5/8 |
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| 1405KB |
| 格式： |
pdf 共15頁 |
來源： |
廣發(fā)證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
代川,孫柏陽,汪家豪 |
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五一假期鐵路客流超預(yù)期恢復(fù)，軌交行業(yè)景氣度上修趨勢明確。疫情后首個小長假迎來旅游旺季，長短線出行需求集中釋放，帶動客運(yùn)需求增長。五一全國各渠道客運(yùn)量日均發(fā)送5403.8萬人次，同比22年/19年增速分別為162.9%/-19.3%，全國鐵路客運(yùn)量日均發(fā)送1817.6萬人次，同比22年/19年增速分別為464.4%/22.1%。鐵路客流復(fù)蘇進(jìn)度領(lǐng)先，鐵路/公路/水路/民航日均客運(yùn)量同比2019年增速分別為22.1%/-29.4%/-66.3%/4.2%。本次假期出行的強(qiáng)勢復(fù)蘇有望帶來下半年客運(yùn)需求預(yù)期上修，驅(qū)動軌交行業(yè)景氣上行。
鐵路客運(yùn)車輛緊供需，有望抬高整車投資購置需求中樞。供給端，疫情三年行業(yè)固定資產(chǎn)投資持續(xù)下滑，客車+動車保有量增速疲軟，導(dǎo)致高峰客流時期鐵路運(yùn)力緊缺。經(jīng)估算，23年保有量同比19年增速僅約10%，低于五一假期鐵路日均客運(yùn)量超20%的增長率。需求端，五一客運(yùn)的超預(yù)期表現(xiàn)有效提振信心，23年國慶假期及年底春運(yùn)等假期的客運(yùn)需求有望維持強(qiáng)勁增長態(tài)勢，客流量爆發(fā)促使軌交整車?yán)寐食揭咔榍八健ｈF路客運(yùn)供需偏緊有望抬高車輛采購需求中樞，經(jīng)估算，23年五一假期鐵路客車+動車的日均單位旅客周轉(zhuǎn)量同比19年增長7%左右，需提高車輛保有量增速以保持供需平衡，我們測算出今年鐵路客運(yùn)車輛購置需求空間可達(dá)到382億元。
行業(yè)龍頭受益需求復(fù)蘇，一季度訂單利潤拐點(diǎn)已至。大多數(shù)軌交裝備龍頭公司一季報實(shí)現(xiàn)了收入及歸母凈利潤的同比正增長，其中中國中車/交控科技/鐵科軌道/中鐵工業(yè)/金鷹重工的23Q1毛利率同比分別提升0.90/0.03/7.33/1.21/1.50pct。多家軌交設(shè)備公司23Q1在手訂單充沛，合同負(fù)債實(shí)現(xiàn)同比高增，中國中車/中國通號23Q1新簽訂單分別同比+17%/35.78%，鐵科軌道/時代電氣/交控科技23Q1合同負(fù)債分別同比+2297%/13%/24%。
投資建議。軌交行業(yè)假期客流峰值超越疫情前水平，客運(yùn)需求復(fù)蘇進(jìn)度加快，有望提振全年客運(yùn)需求預(yù)期。疫情三年投資不足導(dǎo)致鐵路客運(yùn)車輛保有量增速較低，運(yùn)力緊張問題突顯，進(jìn)而帶來車輛購置需求，迎來新一輪投資機(jī)遇。受益于行業(yè)底部復(fù)蘇，部分龍頭公司訂單及業(yè)績已經(jīng)出現(xiàn)顯著改善跡象。建議從兩條主線關(guān)注軌交的投資邏輯：（1）鐵路建設(shè)環(huán)節(jié)，關(guān)注中鐵工業(yè)、鐵建重工、鐵科軌道等；（2）車輛設(shè)備及產(chǎn)業(yè)鏈環(huán)節(jié)，關(guān)注中國中車、中國通號、時代電氣、交控科技、思維列控等。
風(fēng)險提示。宏觀經(jīng)濟(jì)環(huán)境變化的風(fēng)險；行業(yè)政策變化的風(fēng)險；新技術(shù)升級替代不及預(yù)期的風(fēng)險；疫情反復(fù)的風(fēng)險
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