>> 光大證券-軍工行業(yè)2022年報及2023年一季報業(yè)績綜述：行業(yè)高景氣持續(xù)，關(guān)注估值變化-230508
| 上傳日期： |
2023/5/9 |
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| 格式： |
pdf 共25頁 |
來源： |
光大證券 |
| 評級： |
增持 |
作者： |
劉宇辰,王凱 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告 |
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軍工行業(yè)2022年及2023Q1業(yè)績回顧：2022年136家核心業(yè)務(wù)涉及軍工領(lǐng)域的上市公司共實現(xiàn)營業(yè)收入5872億元，同比+10.93%，增速在一級行業(yè)（SW）中排名9/31；實現(xiàn)歸母凈利潤349億元，同比-7.41%，增速在一級行業(yè)（SW）中排名17/31。2023Q1，國防軍工行業(yè)實現(xiàn)營業(yè)收入1169億元，同比+8.23%，增速在一級行業(yè)（SW）中排名6/31；實現(xiàn)歸母凈利潤83億元，同比-1.16%，增速在一級行業(yè)（SW）中排名19/31。
軍工各子行業(yè)2022年及2023Q1業(yè)績回顧：2022年，營業(yè)收入方面航空、船舶、信息化子行業(yè)占比較大。收入增速方面新材料（同比+22.09%）、航天（同比+13.59%）、航空（同比+12.56%）較高。歸母凈利潤方面，2022年信息化、航空、新材料行業(yè)占比較大。凈利潤增速方面，新材料（同比+18.09%）、航空（同比+2.08%）實現(xiàn)了正增長。2023Q1，營業(yè)收入方面航空、船舶、信息化子行業(yè)占比較大。收入增速方面，材料（同比+15.34%）、航空（同比+13.52%）子行業(yè)增速較快。歸母凈利潤方面，2023Q1信息化、航空、新材料占比較大。凈利潤增速方面，船舶（同比+102.74%）、航空（同比+16.54%）、新材料（同比+8.95%）均實現(xiàn)提升。
利潤水平受公共衛(wèi)生事件、原材料價格等因素承壓，資產(chǎn)負(fù)債表指標(biāo)顯示行業(yè)高景氣度保持：國防軍工行業(yè)2022年行業(yè)毛利率承壓，2023Q1行業(yè)毛利率有所回暖。期間費(fèi)用率方面，2022年維持了過去幾年持續(xù)下降的趨勢，2023Q1行業(yè)期間費(fèi)用率提升。存貨方面，2022年及2023Q1維持同比增長。預(yù)收賬款及合同負(fù)債加和，2022年及2023Q1雖同比略有下滑，但仍然保持在高位。
行業(yè)估值目前處于2016年以來低位：經(jīng)過20年、21年約4次上漲后，行業(yè)估值再次回落，23年5月5日收盤PE-TTM為70倍，處于2016年峰值以來的較低水平。各子行業(yè)估值（PE-TTM）方面，至23年5月5日收盤，航空57X，航天57X，船舶44X，陸裝111X，信息化42X，新材料46X，大多已調(diào)整至近2年內(nèi)較低水平。
行業(yè)增長邏輯：中國從武器裝備總數(shù)量、武器裝備作戰(zhàn)性能等方面，與當(dāng)今世界的軍事強(qiáng)國仍然有著顯著差距。中國在國際上的地位顯著提升，國防建設(shè)及武器裝備需與國際地位相匹配，而從目前數(shù)據(jù)來看，仍有較大提升空間，這為國內(nèi)軍工行業(yè)提供了成長機(jī)遇。面對西方發(fā)達(dá)國家對中國在高技術(shù)領(lǐng)域的封鎖，一方面軍工裝備的持續(xù)生產(chǎn)需要實現(xiàn)國內(nèi)自主；另外先進(jìn)的軍工技術(shù)，也很有可能應(yīng)用到進(jìn)口受限的高端民用領(lǐng)域。
投資建議：建議沿核心裝備、國企改革、軍貿(mào)及民用三條主線進(jìn)行投資布局。（1）核心裝備主線，推薦中航高科、中航重機(jī)、中航光電；（2）國企改革主線：推薦中航西飛、中國船舶租賃，建議關(guān)注中船防務(wù)；（3）軍貿(mào)及民用主線：推薦廣東宏大、航天彩虹，建議關(guān)注航宇科技。
風(fēng)險分析：國際政治形勢變化對軍工行業(yè)發(fā)展產(chǎn)生影響的風(fēng)險；防務(wù)裝備市場競爭加劇的風(fēng)險；防務(wù)裝備研制進(jìn)度不及預(yù)期的風(fēng)險。
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