>> 海通證券-海目星(688559)盈利能力提升，推出光伏及新型顯示領(lǐng)域新產(chǎn)品-230509
| 上傳日期： |
2023/5/9 |
大小： |
1054KB |
| 格式： |
pdf 共8頁 |
來源： |
海通證券 |
| 評(píng)級(jí)： |
優(yōu)于大市 |
作者： |
趙玥煒 |
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事件。公司披露2022年年報(bào)、2023年一季報(bào)。根據(jù)Wind數(shù)據(jù)，1）2022年：公司實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入41.05億元，同比增長106.89%；歸母凈利潤3.80億元，同比增長248.45%。其中，2022Q4單季度公司實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入17.35億元，同比增長81.15%；歸母凈利潤1.60億元，同比增長119.37%。2）23Q1：實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入8.95億元，同比增長100.45%，實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤0.32億元，同比增長184.17%。
鋰電設(shè)備毛利率同比提升顯著，新增新型顯示行業(yè)激光及自動(dòng)化設(shè)備業(yè)務(wù)披露。根據(jù)公司2022年年報(bào)，公司2022年各項(xiàng)業(yè)務(wù)情況如下：1）動(dòng)力電池激光及自動(dòng)化設(shè)備：實(shí)現(xiàn)收入33.28億元，yoy+199.13%，毛利率32.38%，yoy+11.75pct，毛利率同比提升顯著；2）3C消費(fèi)類電子激光及自動(dòng)化設(shè)備：實(shí)現(xiàn)收入4.40億元，yoy-5.87%，毛利率11.99%，yoy-13.95pct；3）鈑金激光切割設(shè)備：實(shí)現(xiàn)收入1.58億元，yoy-38.29%，毛利率19.20%,yoy-6.0pct。4）新型顯示行業(yè)激光及自動(dòng)化設(shè)備：為2022年新增披露業(yè)務(wù)，實(shí)現(xiàn)收入0.11億元，毛利率17.19%。
2022年盈利能力實(shí)現(xiàn)較大幅度提升；合同負(fù)債、存貨實(shí)現(xiàn)同比上行。根據(jù)Wind數(shù)據(jù)，1）盈利能力：2022年公司毛利率/凈利率分別為30.50%/9.15%，yoy+5.58pct/+3.66pct；22Q4毛利率/凈利率分別為25.43%/9.20%，yoy+4.02pct/+1.61pct；23Q1毛利率/凈利率分別為30.83%/3.49%，yoy-2.78pct/+1.12pct。2）合同負(fù)債與存貨情況：2022年末公司存貨/合同負(fù)債分別為34.34/25.17億元，yoy+82.71%/70.97%；2023Q1末存貨/合同負(fù)債分別為41.63/29.35億元，yoy+74.55%/+88.20%，合同負(fù)債同比提升印證公司在手訂單充沛。
新簽訂單、在手訂單充沛，業(yè)績?cè)鲩L有保障。根據(jù)公司2022年年報(bào)，2022年，受益于下游動(dòng)力電池廠商加大產(chǎn)能擴(kuò)張，動(dòng)力電池生產(chǎn)設(shè)備需求增加，公司年度新簽訂單及在手訂單穩(wěn)定增長。1）2022年：公司新簽訂單約77億元（含稅），同比增長約35%；截至2022年12月31日，在手訂單約為81億元（含稅），同比增長約59%。2）2023Q1：公司新簽訂單約13億元（含稅），較2022年一季度增長約25%，在手訂單累計(jì)約84億元（含稅）。
積極投入研發(fā)，2022年推出鋰電、光伏及新型顯示領(lǐng)域新產(chǎn)品。根據(jù)公司2022年年報(bào)，近年來，公司投入大量研發(fā)費(fèi)用，進(jìn)行前瞻性行業(yè)、產(chǎn)品布局，并根據(jù)客戶需求進(jìn)行新產(chǎn)品開發(fā)。報(bào)告期內(nèi)，公司動(dòng)力電池激光及自動(dòng)化設(shè)備推出了涂輥分制造方案、高速卷繞方案、動(dòng)力電池模組/PACK方案等多款新產(chǎn)品，向動(dòng)力電池產(chǎn)線前后段延伸。另外，公司從2020年下半年關(guān)注到光伏行業(yè)及新型顯示行業(yè)市場(chǎng)機(jī)會(huì)，開始布局該類產(chǎn)品開發(fā)，于2022年推出光伏TOPCon一次摻雜設(shè)備、Micro LED芯片巨量轉(zhuǎn)移設(shè)備等新產(chǎn)品。
盈利預(yù)測(cè)與估值。我們預(yù)計(jì)公司2023/2024/2025年實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤6.33/9.06/11.25億元，EPS分別為3.14/4.49/5.58元/股，參考可比公司估值，我們給予公司2023年17-20倍PE估值，合理價(jià)值區(qū)間為53.33-62.74元/股（預(yù)計(jì)2023年公司EPS為3.14元），對(duì)應(yīng)合理市值為108-127億元，“優(yōu)于大市”評(píng)級(jí)。參考PB估值，公司2023年P(guān)B為4.02-4.74倍（2023年可比公司PB范圍為2.67-5.21倍），具備合理性。
風(fēng)險(xiǎn)提示。下游電池?cái)U(kuò)產(chǎn)項(xiàng)目進(jìn)程不及預(yù)期；行業(yè)競(jìng)爭加??；回款風(fēng)險(xiǎn)；公司產(chǎn)能釋放不及預(yù)期；新業(yè)務(wù)拓展不及預(yù)期。
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