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本報(bào)告導(dǎo)讀：
　　公司22年報(bào)及23年一季報(bào)符合預(yù)期，22年下半年以來(lái)建工檢測(cè)拿單顯著回升，23年回歸常態(tài)后“跨區(qū)域，跨領(lǐng)域”外延并購(gòu)戰(zhàn)略將繼續(xù)推進(jìn)。
　　投資要點(diǎn)：
　　維持“增持”評(píng)級(jí)。公司22年實(shí)現(xiàn)營(yíng)收24.28億元，同增9.50%，歸母凈利2.53億元，同增0.09%。23Q1實(shí)現(xiàn)營(yíng)收4.68億元，同比+14.68%，歸母凈利潤(rùn)-0.24億元，符合預(yù)期。公司增收中樞下移，維持23-25年EPS0.44/0.53/0.65元，維持目標(biāo)價(jià)15.40元。
　　建工檢測(cè)拿單顯著回升，修復(fù)趨勢(shì)明確。21年公司實(shí)現(xiàn)工程檢測(cè)收入7.39億元，同比+3.5%，建工檢測(cè)在上半年收入下滑10%+的情況下，22年全年仍實(shí)現(xiàn)了收入追平，體現(xiàn)出工程訂單修復(fù)趨勢(shì)明顯，基建、存量房檢測(cè)等領(lǐng)域作為增量支撐，帶動(dòng)工程檢測(cè)走出谷底。工程檢測(cè)毛利率45%，同比-1.7pct，判斷為需求疲弱下競(jìng)爭(zhēng)加劇所致。公司股東背景決定其對(duì)接基建等央企客戶的拿單能力要強(qiáng)于同行。
　　材料檢測(cè)作為穩(wěn)定閥，環(huán)境/食農(nóng)結(jié)算集中在Q4。1）材料檢測(cè)22全年收入同比+4.1%，其中傳統(tǒng)建材板塊我們預(yù)計(jì)全年仍有下滑，但新材料檢測(cè)增速較快拉動(dòng)增收回正；2）環(huán)境食農(nóng)板塊22年收入同比+11.4%，該板塊下游以政府客戶為主，結(jié)算具有一定周期性，環(huán)境/食品檢測(cè)利潤(rùn)在Q4集中兌現(xiàn)，帶動(dòng)Q4歸母凈利快速修復(fù)。
　　23年回歸常態(tài)后“跨區(qū)域，跨領(lǐng)域”戰(zhàn)略將繼續(xù)推進(jìn)。22年看公司外延并購(gòu)低于預(yù)期，但從公司二次股權(quán)激勵(lì)目標(biāo)來(lái)看，十四五期間年化復(fù)合增速目標(biāo)仍在23-25%之間，23年后隨著疫情常態(tài)化“跨區(qū)域，跨領(lǐng)域”外延并購(gòu)有望重回加速通道。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：國(guó)內(nèi)疫情反復(fù)、地產(chǎn)基建投資不及預(yù)期