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2022年建材板塊承壓，2023年一季度消費(fèi)建材板塊已現(xiàn)修復(fù)，周期建材板塊也已出現(xiàn)邊際改善趨勢(shì)。
　　支撐評(píng)級(jí)的要點(diǎn)
　　建材板塊：2022年?duì)I收與利潤下滑較多，2023年一季度緩慢復(fù)蘇。我們統(tǒng)計(jì)的51支建材行業(yè)個(gè)股2022年共實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入5303.11億元，同比下降9.64%；歸母凈利潤491.49億元，同比下降42.23%。利潤率下滑較多：2022年建材行業(yè)毛利率23.49%、凈利率9.60%，分別下降6.22pct、5.64pct；費(fèi)用率略有上升：銷售/管理/研發(fā)/財(cái)務(wù)費(fèi)用率分別為3.94/5.39/2.33/0.34%，分別同比+0.39/+0.43/+0.39/-0.06pct。2023年一季度營收企穩(wěn)。2023年一季度建材行業(yè)實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入1090.63億元，同比增長5.15%；歸母凈利66.76億元，同比下降44.23%。一季度利潤率仍低：2023年一季度建材行業(yè)毛利率20.08%、凈利率6.28%，分別同比下降7.33pct、5.62pct。費(fèi)用率同比持穩(wěn)：銷售/管理/財(cái)務(wù)/研發(fā)費(fèi)用率分別為4.31/6.11/2.10/0.55%，分別同比-0.05/-0.24/+0.01/+0.04pct。
　　水泥：2022年地產(chǎn)下行，水泥行業(yè)承壓。一季度營收與利潤分化，部分企業(yè)邊際改善。2022年水泥總體呈現(xiàn)弱勢(shì)運(yùn)行態(tài)勢(shì)，需求不足、成本沖擊、價(jià)格較弱是行業(yè)2022年主要矛盾。2023年一季度行業(yè)呈現(xiàn)環(huán)比復(fù)蘇態(tài)勢(shì)，但由于2022年一季度同期水泥價(jià)格處于歷史相對(duì)高位，行業(yè)主要企業(yè)一季度業(yè)績同比仍下降較多。2022年水泥企業(yè)中僅祁連山與寧夏建材營收同比實(shí)現(xiàn)增長，僅重組并表的青松建化利潤實(shí)現(xiàn)同比增長。而2023年一季度有海螺水泥、冀東水泥、塔牌集團(tuán)、寧夏建材、青松建化5家企業(yè)實(shí)現(xiàn)營收同比增長，邊際有所改善。
　　玻璃行業(yè)：平板玻璃周期底，藥用玻璃成長性初現(xiàn)。我們統(tǒng)計(jì)玻璃行業(yè)2022年共實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入465.31億元，同比增長2.64%；歸母凈利潤45.25億元，同比下降43.44%。2023年一季度營業(yè)收入118.33億元，同比增長16.24%；歸母凈利潤7.34億元，同比下降43.56%。藥用玻璃：成本壓力較大，但山東藥玻增長仍然穩(wěn)健。藥用玻璃方面，山東藥玻2022年年報(bào)及2023年一季報(bào)均實(shí)現(xiàn)營收與利潤同比增長，而力諾特玻和正川股份利潤則均有不同程度的下滑。產(chǎn)品結(jié)構(gòu)升級(jí)與成本壓力的矛盾是影響當(dāng)前藥用玻璃業(yè)績的核心因素。
　　消費(fèi)建材：曙光初現(xiàn)，板塊2023年一季度業(yè)績修復(fù)顯著。2022年消費(fèi)建材承壓較多。全年消費(fèi)建材板塊共實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入1409.50億元，同比下降8.00%；歸母凈利潤68.02億元，同比下降45.99%；板塊綜合毛利率26.34%，同比減少2.03pct，板塊綜合凈利率4.86%，同比減少3.47pct。2023年一季度板塊業(yè)績修復(fù)顯著。一季度，消費(fèi)建材板塊實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入278.52億元，同比增長4.56%；歸母凈利潤13.78億元，同比增長59.52%；一季度板塊毛利率26.95%，同比增加1.20個(gè)百分點(diǎn)；一季度板塊凈利率4.93%，同比增加1.78個(gè)百分點(diǎn)。一季度行業(yè)營收恢復(fù)同比增長，利潤增幅較大，毛利率與凈利率均有所提升，行業(yè)整體處于改善趨勢(shì)。
　　投資建議
　　重點(diǎn)推薦藥用玻璃板塊，首推山東藥玻，需求端受益于集采帶動(dòng)，成本和費(fèi)用端的不利因素在消除，集采放量帶動(dòng)中硼硅滲透率提升邏輯較強(qiáng),建議關(guān)注力諾特玻。重點(diǎn)關(guān)注玻纖行業(yè)的庫存拐點(diǎn)信號(hào)，推薦標(biāo)的中國巨石、中材科技、長海股份、山東玻纖。消費(fèi)建材板塊估值修復(fù)，推薦偉星新材、蒙娜麗莎、東鵬控股、公元股份等，建議關(guān)注兔寶寶。水泥推薦華新水泥、海螺水泥、冀東水泥。減水劑推薦壘知集團(tuán)、蘇博特。防水推薦東方雨虹、科順股份。石膏板推薦北新建材?；炷镣扑]西部建設(shè)。
　　評(píng)級(jí)面臨的主要風(fēng)險(xiǎn)
　　玻纖需求不及預(yù)期；地產(chǎn)政策傳導(dǎo)不及預(yù)期，銷售恢復(fù)不及預(yù)期；基建實(shí)物工作量持續(xù)滯后；中硼硅需求不及預(yù)期。