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事件描述
　　公司發(fā)布2023年一季報(bào)，一季度實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入10.1億元（同比-4.1%），實(shí)現(xiàn)歸屬凈利潤(rùn)1.4億元（同比-7.1%），實(shí)現(xiàn)歸屬扣非凈利潤(rùn)1.2億元（同比-9.6%）。
　　事件評(píng)論
　　業(yè)績(jī)略有下降，毛利率提升，期間費(fèi)用率增加。公司Q1業(yè)績(jī)同比下降，主要源于公司氨綸板塊利潤(rùn)下降所致。公司Q1毛利率為28.4%（同比+3.9 pct，環(huán)比+2.5 pct）。Q1公司期間費(fèi)用率為12.0%（同比+5.5 pct），其中銷(xiāo)售、管理、財(cái)務(wù)及研發(fā)費(fèi)用率分別同比變化+1.3、+2.8、0.0及+1.4 pct，其中管理費(fèi)用率的增加主要是本年職工人數(shù)增加，公司實(shí)施薪酬體系改革、股權(quán)激勵(lì)，計(jì)入管理費(fèi)用的薪酬增加，以及因收儲(chǔ)導(dǎo)致閑置的固定資產(chǎn)折舊轉(zhuǎn)入管理費(fèi)用核算所致。
　　2023年氨綸板塊有望觸底反彈。2022年是氨綸行業(yè)運(yùn)行極化的一年，一方面行業(yè)新增產(chǎn)能增量大，另一方面需求訂單流失以及國(guó)外高通脹等因素影響，下游紡織服裝領(lǐng)域內(nèi)外銷(xiāo)疲軟，對(duì)氨綸剛需及備貨需求均減緩，需求出現(xiàn)罕見(jiàn)的負(fù)增長(zhǎng)。受此影響，2022年氨綸行業(yè)常規(guī)品種價(jià)格出現(xiàn)50%左右的下滑。公司氨綸板塊全年?duì)I收16.0億元（同比43.2%），毛利率0.2%（同比-35.3pct），產(chǎn)銷(xiāo)量分別達(dá)3.9萬(wàn)噸（同比-17.2%）和4.0萬(wàn)噸（同比-12.2%）。2023年1月起，氨綸下游開(kāi)機(jī)率有所回升，氨綸需求及價(jià)格短暫回暖。但進(jìn)入3月，下游紡織品出口一定程度上遇阻，產(chǎn)品價(jià)格與價(jià)差有所回落，導(dǎo)致Q1氨綸板塊利潤(rùn)承壓。展望后市，預(yù)計(jì)氨綸在供應(yīng)中低位、需求面及成本面等多重支撐下，價(jià)格或易漲難跌，2023年有望觸底反彈。
　　芳綸板塊收入增長(zhǎng)快速，需求維持高增。2022年，公司芳綸業(yè)務(wù)收入大幅增長(zhǎng)，主要原因?yàn)閷?duì)位芳綸和間位芳綸新產(chǎn)能的投放帶來(lái)產(chǎn)銷(xiāo)量的增加。值得一提的是，公司芳綸板塊全年?duì)I收21.4億元（同比+35.8%），達(dá)到總收入占比57.0%，超過(guò)氨綸對(duì)于公司收入的貢獻(xiàn)程度，毛利率40.5%（同比+0.1 pct），產(chǎn)銷(xiāo)量分別達(dá)到1.5萬(wàn)噸（同比+34.6%）和1.4萬(wàn)噸（同比+21.2%）。伴隨我國(guó)個(gè)體防護(hù)裝備標(biāo)準(zhǔn)的宣貫、國(guó)家對(duì)個(gè)體防護(hù)裝備配備要求的提高，阻燃防護(hù)市場(chǎng)需求會(huì)不斷擴(kuò)大，防護(hù)服領(lǐng)域?qū)⒊蔀殚g位芳綸下游第一大需求領(lǐng)域；隨著社會(huì)的發(fā)展，國(guó)產(chǎn)芳綸在防護(hù)、通信、汽車(chē)、航空、等領(lǐng)域的用量也將逐步增加。2023年，隨著公司煙臺(tái)、寧夏基地對(duì)位芳綸產(chǎn)能預(yù)計(jì)繼續(xù)擴(kuò)張，煙臺(tái)間位芳綸產(chǎn)能利用率穩(wěn)步提升，芳綸板塊收入及業(yè)績(jī)有望繼續(xù)實(shí)現(xiàn)較高增長(zhǎng)。
　　鋰電涂覆創(chuàng)造全新需求。公司研發(fā)生產(chǎn)的芳綸涂覆隔膜具有耐溫性高，浸潤(rùn)性好，結(jié)合力強(qiáng)、離子電導(dǎo)率高等性能，能夠有效提升電池的循環(huán)性能和安全性能，公司主導(dǎo)或參與高性能芳綸隔膜的研制與生產(chǎn)，可以顯著降低行業(yè)成本、提升電池隔膜制備技術(shù)水平。目前公司鋰電池芳綸涂覆制膜中試生產(chǎn)項(xiàng)目已經(jīng)啟動(dòng)，預(yù)計(jì)項(xiàng)目有望于2023年上半年實(shí)
　　維持“買(mǎi)入”評(píng)級(jí)。公司為氨綸、芳綸雙龍頭企業(yè)。在傳統(tǒng)領(lǐng)域，公司氨綸行業(yè)成本優(yōu)勢(shì)開(kāi)始顯現(xiàn)，芳綸進(jìn)口替代空間巨大。在新材料領(lǐng)域，公司芳綸涂覆鋰電池隔膜性能優(yōu)異，未來(lái)有望實(shí)現(xiàn)規(guī)?；a(chǎn)，市場(chǎng)空間較大。隨著公司氨綸、芳綸產(chǎn)能逐步釋放，成長(zhǎng)性逐漸體現(xiàn)，預(yù)計(jì)公司23-25年歸屬凈利潤(rùn)分別為7.8、11.6及15.3億元。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示
　　1、氨綸價(jià)格大幅下降；
　　2、芳綸進(jìn)口替代進(jìn)度低于預(yù)期。