>> 國泰君安-紡織服裝行業(yè)2022年報及2023年一季報綜述：品牌逐步復蘇，制造壓力仍存-230503
| 上傳日期： |
2023/5/3 |
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| 1149KB |
| 格式： |
pdf 共34頁 |
來源： |
國泰君安 |
| 評級： |
增持 |
作者： |
張愛寧 |
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投資建議：1）品牌端：復蘇持續(xù)，首選商務男裝。2023年至今服裝消費持續(xù)復蘇，商務男裝表現(xiàn)最優(yōu)，4月進入低基數(shù)后加速修復，推薦終端流水增長強勁的男裝品牌報喜鳥、比音勒芬、海瀾之家；部分品牌通過降本增效實現(xiàn)業(yè)績增長，推薦組織變革的大眾服飾太平鳥，受益標的錦泓集團。Q1家紡需求表現(xiàn)平淡，但考慮到疫后婚慶需求有望釋放，加盟商補庫在即，我們預計Q2將加速恢復，推薦低估值高分紅的家紡龍頭羅萊生活，受益標的富安娜。2）制造端：基本面拐點將現(xiàn)，期待龍頭訂單改善。紡織產(chǎn)業(yè)鏈至暗時刻已過，盡管Q2訂單仍有壓力，但預計Q3有望迎來訂單拐點，推薦長期具備競爭優(yōu)勢的制造龍頭華利集團、偉星股份、臺華新材等。
2022年年報：品牌端業(yè)績受疫情承壓，制造端業(yè)績“前高后低”。1）品牌端：2022年國內疫情多點頻發(fā)，影響服裝終端銷售，并且造成庫存積壓。根據(jù)我們統(tǒng)計的數(shù)據(jù)，2022年大眾服飾板塊/中高端服飾板塊/家紡板塊/運動服飾板塊歸母凈利分別同比下降36.05%/下降30.90%/下降37.05%/增長0.62%，運動服飾及部分男裝標的表現(xiàn)相對較優(yōu)。2）制造端：2022上半年制造端訂單充足，業(yè)績穩(wěn)健增長；下半年歐美通脹及高庫存導致外銷訂單承壓，拖累業(yè)績表現(xiàn)。根據(jù)我們統(tǒng)計的數(shù)據(jù)，2022H1/H2紡織制造板塊歸母凈利分別同比增長13.4%/下降8.5%。
2023年一季報：品牌端復蘇明顯，制造端持續(xù)承壓。1）品牌端：2023年受益于線下客流恢復，終端銷售逐步復蘇，同時各品牌普遍嚴格管控折扣與費用，推動業(yè)績增長。根據(jù)我們統(tǒng)計的數(shù)據(jù)，2023Q1大眾服飾板塊/中高端服飾板塊/家紡板塊歸母凈利同比增長18.64%/增長27.85%/增長12.45%，復蘇勢頭較為顯著，其中商務男裝表現(xiàn)尤為突出，如比音勒芬、報喜鳥2023Q1歸母凈利分別增長41.36%/24.22%。2）制造端：2023年至今海外品牌仍處于去庫存周期，制造端外銷訂單仍面臨較大壓力，因此2023Q1延續(xù)了2022Q3以來的趨勢，根據(jù)我們統(tǒng)計的數(shù)據(jù)，2023Q1紡織制造板塊的收入/歸母凈利分別同比下降4.66%/下降37.71%。
基金持倉：中高端男裝比音勒芬、報喜鳥以及運動服飾龍頭安踏體育為近期市場關注的重點。在重倉基金數(shù)量方面，2023Q1重倉基金數(shù)量最多的前五只個股分別為李寧（75）、比音勒芬（56）、安踏體育（26）、報喜鳥（26）和偉星股份（17），環(huán)比-34、+19、+2、+20、-4。Q1加倉報喜鳥的基金數(shù)量最多（+20），其次為比音勒芬（+19）和森馬服飾（+8）。
風險因素：國內品牌去庫存不及預期，國際品牌去庫存不及預期
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