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本報(bào)告導(dǎo)讀：
　　火電及轉(zhuǎn)型公司1Q23盈利呈現(xiàn)全面修復(fù)趨勢，后續(xù)有望延續(xù)向上趨勢；新能源裝機(jī)帶動(dòng)下有望迎來確定性高增。
　　摘要：
　　火電及轉(zhuǎn)型公司盈利修復(fù)超預(yù)期，新能源有望高增。火電及轉(zhuǎn)型公司盈利呈現(xiàn)全面修復(fù)趨勢：24家樣本公司中，華能國際、華電國際等22家公司環(huán)比改善（包括4家公司環(huán)比減虧）。我們預(yù)計(jì)2023年電價(jià)維持相對穩(wěn)定（煤價(jià)仍高于合理區(qū)間且電力供需偏緊），成本端持續(xù)改善有望帶動(dòng)火電及轉(zhuǎn)型公司盈利修復(fù)向上延續(xù)趨勢。新能源有望高增，水電業(yè)績分化。FY22新能源樣本公司歸母凈利潤208億元，同比-3.3%，新能源公司受減值因素影響明顯，合計(jì)計(jì)提資產(chǎn)減值損失-26.5億元，信用減值損失-5.3億元。1Q23新能源裝機(jī)增長疊加風(fēng)資源同比改善，新能源公司整體增長穩(wěn)健，但不同公司盈利分化明顯。FY22及1Q23不同流域水電公司業(yè)績分化，全年來水情況有待觀察。FY22核電行業(yè)整體保持穩(wěn)健增長，F(xiàn)Y22核電公司合計(jì)分紅比例提升至40.8%且仍具備向上空間，價(jià)值屬性有望強(qiáng)化。
　　公用事業(yè)的基金持倉水平環(huán)比下降。截至1Q23末，公用事業(yè)（電力、熱力、燃?xì)饧八a(chǎn)和供應(yīng)業(yè)）占全部基金股票投資市值比例降低至1.16%，環(huán)比-0.02 ppts，自3Q22以來連續(xù)兩季度下降。截至1Q23末，公用事業(yè)的基金持倉低配2.14 ppts，環(huán)比低配幅度收窄0.13 ppts，但仍低于歷史均值水平（2016年以來公用事業(yè)的基金持倉平均低配1.99 ppts）。1Q23投資標(biāo)的呈現(xiàn)集中趨勢，基金增持部分龍頭。
　　投資建議：維持公用事業(yè)“增持”評級，能源轉(zhuǎn)型機(jī)遇期，把握成長與價(jià)值雙重主線。（1）火電轉(zhuǎn)型：電力供需偏緊下價(jià)值重估、新能源轉(zhuǎn)型擴(kuò)張?zhí)崴伲扑]國電電力、內(nèi)蒙華電、華能國際、申能股份、粵電力A、廣州發(fā)展；（2）新能源：收益率預(yù)期修正、項(xiàng)目轉(zhuǎn)化加速，推薦云南能投、廣宇發(fā)展、三峽能源；（3）水電：把握大水電價(jià)值屬性，推薦川投能源、長江電力；（4）核電：低碳基荷價(jià)值顯現(xiàn)，長期隱含回報(bào)率值得關(guān)注，推薦中國核電、中國廣核。
　　市場回顧：上周水電（+1.69%）、火電（+3.39%）、風(fēng)電（+0.43%）、光伏（-0.02%）、燃?xì)猓?0.77%），相對滬深300分別+1.99%、+3.69%、+0.73%、+0.28%、-0.46%。電力行業(yè)漲幅第一的公司為江蘇國信(+7.64%)，燃?xì)庑袠I(yè)漲幅第一的公司為大眾公用(+8.97%)。
　　風(fēng)險(xiǎn)因素：用電需求不及預(yù)期，新能源裝機(jī)進(jìn)度低于預(yù)期，煤價(jià)漲幅超預(yù)期，市場電價(jià)上漲不及預(yù)期，煤電價(jià)格傳導(dǎo)機(jī)制推進(jìn)低于預(yù)期等。