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茶飲旺季來臨，單店收入有望大幅改善：隨疫情防控政策調整，線下消費開始出現(xiàn)顯著恢復，奈雪的茶茶飲店門店表現(xiàn)迅速好轉，2023年春節(jié)后，奈雪的茶茶飲店同店銷售額同比轉正，盡管2、3月進入流感高發(fā)期，門店銷售收入端仍呈現(xiàn)穩(wěn)健修復態(tài)勢，門店經(jīng)營利潤率維持較好水平。奶茶、果茶具備解暑降溫功效，我們認為隨2、3季度氣溫轉暖，公司門店有望迎來銷售旺季，進一步帶動門店銷售利潤改善。
　　一線城市高端茶飲競爭環(huán)境優(yōu)化，2023年展店目標提升至600家：自茶飲市場格局來看，高端茶飲以喜茶、樂樂茶及奈雪為代表。2022年喜茶、樂樂茶、奈雪的茶門店分別凈增51、75及251家。2023年，喜茶及樂樂茶均開放加盟布局二三線城市，公司仍深耕一線及新一線城市，形成錯位競爭，有望降低門店租金費用水平。受過往疫情反復影響，物業(yè)空置率較高，據(jù)高力國際，2022H2，上海物業(yè)租金環(huán)比下滑1.1%，空置率環(huán)比上升0.6pct至11.6%。疊加奈雪在手現(xiàn)金充裕，進一步提高當年展店受益程度。據(jù)公司公告，2023年奈雪的茶展店目標提高至600家，拉高后續(xù)利潤釋放彈性。
　　自動化全面推進，門店盈利能力大幅改善，公司表示有信心維持2023年經(jīng)營利潤率20%或以上：2022年自動制茶機及自動排班機全面落地，員工培訓成本明顯降低且兼職員工比例有望拉高。2021、2022年公司門店員工費用率分別為25.80%及23.50%，改善相對明顯。隨后續(xù)門店營收端恢復及自動化設備全年使用，員工費用率有望進一步下行，大幅改善門店盈利能力。
　　投資建議：2022年公司積極推進自動化建設，自動制茶機及自動排班機大規(guī)模使用，大幅改善奈雪的茶茶飲店單店模型。2023年防控政策調整背景下，單店運營修復疊加公司展店有望進一步提速，形成雙擊過程，加速后續(xù)利潤釋放。我們預計2023-2025年，公司分別實現(xiàn)歸母凈利潤4.37/7.67/12.57億元，分別對應PE 24.18/13.78/8.40 X，首次覆蓋，給予“買入”評級。
　　風險提示：門店擴張速度不及預期；負面新聞及食品安全問題；原材料成本高于預期。