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2022年需求景氣度維持，各板塊盈利均實(shí)現(xiàn)高增。
　　2022年在能源價(jià)格持續(xù)上升、俄烏沖突等因素致歐盟光伏裝機(jī)需求超預(yù)期增長(zhǎng)等背景下，光伏板塊整體的需求和盈利均呈現(xiàn)上升態(tài)勢(shì)，2022年全球新增光伏裝機(jī)規(guī)模約230GW（同比+35.3%），其中我國(guó)光伏新增裝機(jī)87.41GW（同比+59.3%），我國(guó)光伏產(chǎn)品出口總額（硅片、電池片、組件）約512.5億美元（同比+80.3%）。
　　2023Q1需求向好，硅料價(jià)格下降過(guò)程中盈利出現(xiàn)分化。
　　2023Q1光伏需求仍較為旺盛（2023Q1國(guó)內(nèi)光伏裝機(jī)同比+155%至33.65GW，出口同比+37%至50.9GW），但是隨著硅料供給制約因素的逐步解除，各環(huán)節(jié)產(chǎn)品價(jià)格均有一定程度的下降，光伏產(chǎn)業(yè)鏈各環(huán)節(jié)盈利將迎來(lái)重新分配，再分配過(guò)程中石英砂及坩堝、N型電池片、POE等材料的階段性短缺，以及各環(huán)節(jié)技術(shù)進(jìn)步、產(chǎn)業(yè)化的速度，都會(huì)影響各環(huán)節(jié)超額收益的持續(xù)時(shí)間。
　　一體化趨勢(shì)持續(xù)，持續(xù)關(guān)注各環(huán)節(jié)競(jìng)爭(zhēng)格局、價(jià)格變化和利潤(rùn)留存情況。
　　2021年起在光伏需求持續(xù)高增背景下光伏各環(huán)節(jié)產(chǎn)能均加速擴(kuò)張，不同環(huán)節(jié)的頭部企業(yè)均進(jìn)行了一定程度的上下游一體化布局（通威股份、TCL中環(huán)、天合光能等），這一方面有助于企業(yè)實(shí)現(xiàn)產(chǎn)業(yè)鏈利潤(rùn)的最大化留存，另一方面也有助于保障自身供應(yīng)鏈的安全。
　　2023年5月5日TCL中環(huán)下調(diào)硅片價(jià)格，一方面系硅料價(jià)格下降背景下的成本傳導(dǎo)，另一方面也可能意味著主產(chǎn)業(yè)鏈新一輪價(jià)格戰(zhàn)的開啟，需持續(xù)關(guān)注各環(huán)節(jié)價(jià)格和盈利的拐點(diǎn)以及企業(yè)盈利的分化（影響因素包括供需格局變化、成本優(yōu)勢(shì)、技術(shù)領(lǐng)先等），在行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)格局持續(xù)加劇背景下具備優(yōu)勢(shì)（成本、渠道、資源等）的企業(yè)有望獲得更多的盈利溢價(jià)或更高的市場(chǎng)份額。
　　技術(shù)進(jìn)步持續(xù)推進(jìn)，電池片/組件設(shè)備訂單有望維持高增。
　　在TOPCon、HJT、xBC技術(shù)革新趨勢(shì)下，新設(shè)備需求、新材料需求應(yīng)運(yùn)而生。2022年電池片設(shè)備公司合同負(fù)債和存貨增速較2021年見底回升，2023年Q1增速斜率進(jìn)一步提升，主要由于N型電池片步入大規(guī)模擴(kuò)產(chǎn)階段，行業(yè)擴(kuò)產(chǎn)景氣度旺盛。2023年Q1，組件設(shè)備合同負(fù)債增速季度環(huán)比持續(xù)改善，隨著SMBB技術(shù)進(jìn)一步擴(kuò)散、0BB逐步成熟，2023年組件設(shè)備環(huán)節(jié)景氣度有望進(jìn)一步提升。
　　投資建議：
　?。?）硅料價(jià)格步入下行通道后行業(yè)利潤(rùn)有望迎來(lái)再分配，在2023年需求景氣度維持和行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)格局加劇背景下重點(diǎn)關(guān)注具備成本、渠道、資源等優(yōu)勢(shì)的龍頭企業(yè)，我們認(rèn)為2023Q3各細(xì)分板塊的盈利變化和利潤(rùn)留存情況有望明朗化，建議關(guān)注通威股份、TCL中環(huán)、雙良節(jié)能、晶澳科技、晶科能源、天合光能、隆基綠能、帝科股份、福斯特、海優(yōu)新材、福萊特、信義光能等。
　?。?）電池新技術(shù)百花齊放，N型電池片大規(guī)模擴(kuò)產(chǎn)階段設(shè)備訂單規(guī)模有望持續(xù)增長(zhǎng)，重點(diǎn)關(guān)注奧特維、捷佳偉創(chuàng)、微導(dǎo)納米、邁為股份、高測(cè)股份。
　　風(fēng)險(xiǎn)分析：光伏相關(guān)政策下達(dá)進(jìn)度不及預(yù)期；部分輔材供應(yīng)不及預(yù)期致光伏裝機(jī)落地規(guī)模不及預(yù)期，國(guó)家電網(wǎng)投資；信息化建設(shè)低于預(yù)期致使裝機(jī)落地受阻風(fēng)險(xiǎn)。