>> 招商證券-華旺科技(605377)產能釋放驅動發(fā)展，漿價下行帶來盈利拐點-230427
| 上傳日期： |
2023/4/27 |
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pdf 共3頁 |
來源： |
招商證券 |
| 評級： |
強烈推薦 |
作者： |
趙中平 |
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公司發(fā)布2023年第一季度報告。23年Q1公司實現(xiàn)營業(yè)收入9.14億元，同比+20.87%，歸母凈利潤1.08億元，同比-4.43%，扣非凈利潤9669.65萬元，同比-6.48%。23年Q1漿紙價格持續(xù)走弱，公司特種紙盈利彈性或陸續(xù)釋放。
公司發(fā)布2023年第一季度報告。23年Q1公司實現(xiàn)營業(yè)收入9.14億元，同比+20.87%，歸母凈利潤1.08億元，同比-4.43%，扣非凈利潤9669.65萬元，同比-6.48%。23Q1漿紙價格持續(xù)走弱，公司特種紙盈利彈性或陸續(xù)釋放。經營活動現(xiàn)金流-2.14億元，主要系Q1公司購買商品、接受勞務支付的現(xiàn)金增加所致。
產能擴張驅動業(yè)績增長，多元布局打開發(fā)展遠景。公司產能有序擴張，22年底公司裝飾原紙產線共7條，可提供400余種定制化產品；計劃23年Q3裝飾原紙8萬噸產線投產，達成40萬噸原紙布局。同時逐步投入建設30萬噸醫(yī)療、食品、工業(yè)用紙等其他特種紙品類，形成以裝飾原紙為核心，多元產品共同發(fā)展的布局；公司依托數(shù)字化管理平臺，優(yōu)化工藝管控流程，產能利用率于22年底達到95%，未來產能利用率將持續(xù)提升。
宏觀經濟促需求復蘇，成本回落帶來拐點。2023年我國整體發(fā)展形勢將穩(wěn)中向好，地產及消費宏觀復蘇，保交樓政策推進房地產穩(wěn)定增長，公司裝飾原紙需求同步提升。海外市場增長亮眼，2022年公司外銷達4.67億元，同比+34.17%，外銷占比顯著增長，2023年將持續(xù)提升；當前闊葉漿外盤報價降至730美金/噸，漿價下行超出預期，同時鈦白粉成本高位下滑，成本回落帶來紅利，盈利彈性較明顯，預計Q2迎來改善拐點，2023年將是公司盈利改善大年。
盈利預測與投資建議。公司為裝飾原紙龍頭企業(yè)，市占率穩(wěn)步提升，行業(yè)高端化趨勢明確，此外拓展醫(yī)療、食品、工業(yè)用紙，打開成長空間，外銷有望憑借全球領先產品力持續(xù)增長。我們預計公司2023-2025年分別實現(xiàn)歸母凈利潤5.67、6.93和7.99億元，分別同比增長21%、22%和15%，當前股價對應23年PE為11.1X，維持“強烈推薦”投資評級。
風險提示：產能擴產過多，競爭格局惡化
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